基于杜邦模型的公司盈利能力分析 - 图文(3)

短期投资 应收票据 应收账款 预付账款 其他应收款 存货 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产 长期股权投资 固定资产原价 减：累计折旧 固定资产净值 在建工程 固定资产清理 无形资产 合并价差 长期待摊费用 非流动资产合计 资产总计 162300 33083 9920 30226 165114 246 1008936 200000 72 114033 3110 50598 209971 405 1298645 10 104700 12753 50153 232418 308 1495928 应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应交税费 应付股利 其他应付款 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债： 专项应付款 41540 29794 39469 82152 98492 45927 702 339081 2764 2764 341845 228724 228724 323310 476161 1028195 43708 43294 31691 43084 1 65882 228760 228760 228724 228724 319759 496162 408174 1452820 47370 86657 30979 50587 71383 289202 289202 228724 228724 311637 645632 420160 1606154 98530 337450 119663 217787 13745 1 21721 9960 2935 364679 1373614 95634 357460 138378 219082 32387 25209 9960 4874 387145 1685790 90131 392481 162098 非流动负债合计 230384 负债合计 26940 5 40026 9960 6968 404413 1900341 所有者权益 实收资本 法人资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 归属于母公司所有者权益合计 少数股东权益 所有者权益合计 负债和所有者权益总计 3574 1031769 1373614 4210 1457030 1685790 4985 1611139 1900341 资料来源:根据广东烟草公司2012--2014年资产负债表整理

表5-2 广东烟草公司比较利润表 单位：万元 项目 营业收入 主营业务收入 其他业务收入 营业总成本 营业成本 主营业务成本 其他业务成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 2326690 2310950 15740 13872 89623 219371 -9561 7

2012年 3109039 3090220 18819 2639995 2013年 3837971 3813411 24560 3248389 2832621 2813429 19193 18384 110612 298678 -11905 2014年 4319529 4292908 26621 3804546 3198855 3177744 21111 165110 120491 332974 -12883 投资收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税费用 净利润 182792 292297 -3166 465878 18397 9186 475089 170327 426952 7174 569756 20141 19618 597279 157344 382277 3722 518704 32593 11676 539621 资料来源:根据广东烟草公司2012--2014年利润表整理 分析表5-1、表5-2,可计算该公司相关财务比率如下:权益报酬率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数(本文以营业净利率替代销售净利率) 2012年 0. 27=0. 09*2. 26*1. 33 2013年 0. 29=0. 11*2. 28*1. 16 2014年 0. 24=0. 09*2. 27*1. 18

该公司权益报酬率2012年为0. 27,2013年上升至0. 29, 2014年有所下降为0. 24,这是销售净利率、总资产周转率和权益乘数共同作用的结果。也就是生产经营业务盈利能力、资产盈利能力和财务杠杆盈利能力三种盈利能力相互影响的体现。

（一）销售净利率

2012年销售净利率为0. 09,2013年为0. 11,上升幅度较大,达到22%。销售净利率的高低,是由销售利润率与销售成本的高低决定的。对销售利润率进一步分解:

销售利润率=营业利润/营业收入(考虑到该公司其他业务利润很少,在此计算时未做剔除) 2012年的销售利润率:15.09%= (3109039-2639995)/3109039 2013年的销售利润率:15.36%= (3837971-3248389)/3837971 再比较成本费用利润率:成本费用利润率=营业利润/成本费用 2012年的成本费用利润率:17. 76%= (3109039-2639995)/2639995 2013年的成本费用利润率:18. 15%= (3837971-3248389)/3248389 再参考销售成本率:销售成本率=成本费用/营业收入 20012年的销售成本率:84. 91%=2639995 /3109039 2013年的销售成本率:84. 64%=3248389 /3837971 最后比较费用率:费用率=费用总额/营业收入总额 20012年的费用率:9.63%= (89623+219371-9561)/3109039 2013年的费用率:10. 35% =(110612+298678-11905)/3837971

综合来看,在对成本费用的控制力大体相同的情况下,无论销售利润率还是成本费用利润率,2013年均比2012年高,故销售净利率2013年高于2012年。但是费用率2013年比2012年高出0.72 (10. 35-9. 63)个百分点,费用有些微上升。依据上述方法计算2014年的销售

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指标:

2014年的销售利润率:11.92%= (4319529-3804546)/4319529 2014年的成本费用利润率:13.54%= (4319529-3804546)/3804546 2014年的销售成本率:88.08%=3804546/4319529

2014年的费用率:10.20%= (120491+332974-12883)/4319529 2012年一2014年销售净利率等指标对比情况 年度 比例 销售净利率（%） 销售利润率（%） 成本费用利润率（%） 销售成本率（%） 费用率（%） 2012年 0.09 15.09 17.76 84.91 9.63 2013年 0.11 15.36 18.15 84.64 10.35 2014年 0.09 11.92 13.54 88.08 10.2 资料来源:根据广东烟草公司2012-2014年利润表整理

图5-1 2012—2014年销售净利率等指标对比图

图5-2 2012—2014年销售成本率对比图

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图5-3 2012—2014年费用率对比图

很显然,2012年的销售指标均比2013年和2012年差许多,虽然2014年的营业利润514983万元高于2012年的469044万元,但其成本费用控制较差,在获取同样销售收入的情况下,付出的代价较为高昂。

（二）总资产周转率

该公司的总资产周转率、应收账款周转率以及存货周转率也会对权益报酬率产生影响。2012～2014三年的资产周转率情况如下表5-3所示: 总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 ①总资产周转率=营业收入/平均资产总额

总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大，说明总资产周转越快，资产的管理和利用能力越强。 ②应收账款周转率=营业收入/平均应收账款总额

应收账款周转率是企业营业收入与应收账款的比率。该指标表明公司收回应收账款的能力，该指标越高表示收账越快，公司对应收账款的管理和控制较好。 ③存货周转率=营业收入/存货平均余额

存货周转率是企业一定时期销货成本与平均存货余额的比率。用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理，促使企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力。

2012年 2.26 93.98 18.83 2013年 2.28 33.66 18.28 2014年 2.27 41.26 18.59 资料来源:根据广东烟草公司2012-2014年资产负债表、利润表计算、整理

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从折线图可清楚地看出:应收账款周转率2012年最高,2014年比2013年略有提高。2012年的应收账款仅有33083万元,相比2013年的114033万元、2014年的104700万元少得多。而总资产周转率和存货周转率三年基本持平,说明三年来资产的盈利能力基本相同,对权益报酬率的影响不大。

（三）权益乘数

该公司2012—2014年三年的权益乘数分别为1. 33、1. 16和1. 18,2012年最大,2013年有所下降,2014年又有所提高。对企业来说,权益乘数是一种财务杠杆,具有放大权益报酬率的作用。在销售净利率相同的情况下,权益乘数越大,企业的权益报酬率也就越高。即企业负债越高,企业获得的权益报酬率也就越高,也就是说负债经营可为投资者带来更多的权益报酬。但同时企业的风险也加大了,企业举债经营,必然要承受由此带来的财务风险。因为企业负债经营,无论实现利润多少,其所承担的债务利息是不变的。当企业利润增大时,每一元利润所负担的利息就相对被稀释,从而使投资者获得的收益大幅提但当企业的利润减少、债务比例较局时,投资者将求受较高的债务成本、经受因举债而引起的收益变动的冲击,往往会加剧财务风险。

纵观2012年至2014年三年的权益报酬率来看,2013年好于2012年,而2014年又比2012年、2013年差,下滑幅度较大。三年期间,权益报酬率由低变高,又由高变低,变化很大,分析其权益报酬率增减变动的原因,对指导该公司后续的经营管理具有一定的价值。为进一步查明权益报酬率变动的根本原因,为决策指明方向,我们可结合因素分析法分别衡量销售净利率、总资产周转率和权益乘数各个因素对权益报酬率的影响方向和影响程度。

我们把2012年作为基期,2013年、2014年分别作为报告期,如表5-4所示: 2012—2014年权益报酬率有关指标 期间 2012年（基期） 2013年（报告期） 2014年（报告期） 权益报酬率 0.2705 0.2909 0.2411 销售净利率 0.09 0.11 0.09 总资产周转率 2.26 2.28 2.27 权益乘数 1.33 1.16 1.18 资料来源:根据广东烟草公司2012-2014年资产负债表、利润表计算、整理

基期指标:0.2705=0.09X2.26X 1.33(1) 首先用2013年的指标进行连环替代: 第一项替代:0.3306=0.11X2.26X1.33(2) 第二项替代:0.3336=0.11X2.28X 1.33(3) 第三项替代:0.2909=0.11X2.28X1.16(4) 据此测定的结果:

(2)-(1)=0. 3306-0. 2705=(0. 11-0. 09) X 2. 26 X 1. 33=0.0601,是由于销售净利率 0. 09→0. 11变动的影响;

(3)-(2) =0. 3336-0. 3306=0. 11 X (2. 28-2. 26) XI. 33=0.003,是总资产周转率由 2. 26→2. 28变动的影响;

(4)-(3)=0.2909-0. 3336=0. 11X2. 28X (1. 16-1.33)=-0.0427,是权益乘数由 1.33→1.16变动的影响;

总影响数额为:0. 2909-0. 2705=0. 0601+0. 003-0. 0427=0. 0204。

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