江苏省国际金融学会2016年课题研究选题背景提示

附件1：

江苏省国际金融学会2016年课题研究选题背景提示

第一篇 世界经济在深度调整中曲折复苏

一、全球经济展望

2015年全球经济持续低迷复苏，消费者价格低位运行。发达经济体稳步复苏，但基础不牢；新兴经济体增长明显放缓，俄罗斯、巴西等国家陷入衰退，亚太地区相对稳健。特别地，受美联储加息预期等因素影响，新兴市场国家和地区的汇率普遍深度贬值，股票市场大幅震荡，大宗商品价格持续低迷，一些国家系统性金融风险上升。预计2016年全球经济增长仍将疲软，金融市场面临的风险压力不减；发达国家货币政策明显分化，美联储加息和美元升值将进一步带来全球性外溢影响。

展望2016年，我们预计全球经济GDP增速将略微回升至2.8%，国际贸易增速也将微升到3.0%上方。这并非来自供求因素的趋势性改善，而主要来自一些冲击因素回归正常化：（1）发达国家仍将维持目前稳步复苏的态势。如果没有意外冲击，预计2016年美国、欧元区、日本的经济增长率将分别为2.8%、1.6%和0.8%，均较上年略微加快。（2）俄罗斯和部分拉美国家的经济衰退程度显著收窄。由于基数效应和大宗商品价格继续大幅下跌的空间有限，辅以外部环

境的改善，这些地区2016年的经济增幅预计明显好转。（3）外部融资环境的趋稳。国际金融市场将进一步消化美联储加息的影响，波动性趋于下降，融资条件改善，有利于新兴市场经济体企稳。当然，这些推动因素仍然是短期的，全球经济如何找到新的增长动力，依然面临很大挑战。基建投资可以成为一个重要的方向，这就是中国当前大力推进“一带一路”建设的意义所在，不仅可以有效地提升沿线国家的资本积累和劳动生产率，而且充分将中国的富余产能利用起来。 2016年全球货币政策仍将宽松。迄今为止，全球经济复苏的分化发展仍未明显改观。在发达经济体中，美国和英国的复苏势头相对良好，GDP水平已经远高于危机前水平，失业率持续下降，接近充分就业。但在欧元区，通货紧缩、失业率高企和公共债务困境继续拖累经济增长；日本经济日显疲态，交替呈现衰退现象，安倍经济学收效甚微。预计欧洲央行将进一步推出降息和扩大量化宽松政策的举措，日本央行也极有可能扩大量化宽松的规模，这与美联储和英格兰银行即将进入升息进程形成鲜明对比。

在新兴市场，亚太经济的相对稳定与大宗商品相关国家经济的低迷也形成分化。亚太地区是大宗商品的需求方，一定程度受益于大宗商品价格的下跌；东欧、中东、北非和南美是大宗商品的供应方，大宗商品价格带来的负面影响仍然不可回避。因此，从政策取向上，亚洲地区仍有继续推行宽松货币政策的空间；大宗商品国家和地区也应随从亚太地区的宏观政策取向，加大对实体经济的支持力度。

未来全球经济增长预测的风险依然偏高，特别是世界各国实体经

济和金融市场对美联储加息必然会有反应，剧烈程度可能会超过预期；欧洲经济面临来自政治（经济联盟分裂、局部地区独立、东欧与中东地缘政治冲突）、社会（民粹主义和恐怖主义）和债务层面（希腊等国）的各种风险因素可能会加剧；大宗商品市场持续低迷，对新兴市场带来的负面冲击还在不断积累等。

二、全球金融展望

（一）全球金融变化趋势

2015年全球金融稳定的变动趋势是：（1）发达经济体的金融稳定状况有所改善。宏观金融环境持续好转，因为经济复苏面扩大，货币政策稳定了市场信心，欧元区通缩风险有所减轻。随着各项基本条件满足，美联储做好了加息准备，这有助于缓和过度承担金融风险的行为。信贷条件改善，信贷需求增强，公司部门呈现改善的迹象，这将促进投资增长和风险承担。（2）风险转向新兴市场。新兴市场的脆弱性居高不下，风险偏好下滑，市场流动性风险增大。尽管很多新兴市场经济体加强政策框架，提高了抵御外部冲击的能力，但一些新兴经济体仍面临显著的国内失衡，增长放缓；同时依赖于快速的信贷增长，导致私人部门杠杆率急剧上升。此外，受全球性因素的影响，外汇敞口不断加大。借款和外汇敞口增大了新兴经济体对全球金融条件收紧的敏感性。

展望2016年，随着美联储加息周期的开启，新兴市场经济体面临的挑战还将继续。过去几年，新兴市场银行业的资本缓冲更为薄弱，

而公司盈利和资产质量在恶化，这与发达经济体形成鲜明对比。发达经济体的银行过去几年来一直致力于去杠杆化、修复资产负债表、增加资本并强化融资安排。在大宗商品价格下跌、经济增长放缓这一严峻的背景下，未来新兴市场主权面临着评级下调的更大风险。特别是来自石油、天然气和公用事业的企业或有负债增加，对主权评级产生更大的压力。

（二）外汇市场

展望2016年，美联储加息将是外汇市场发展的核心关注点。2015年12月美联储加息成为大概率事件，2016年美国将步入温和加息周期。尽管强势美元可能对美国贸易与经济增长产生一定的负面作用，进而造成美元承压。但是，美国经济强势复苏与货币政策收紧，将对美元指数形成坚实支撑，美元走强格局仍会持续。欧洲、日本复苏态势脆弱，与美国货币政策分化明显，欧元、日元、英镑兑美元汇率仍将低位徘徊。新时期，中国经济仍处于动力切换中，下行风险较大，货币政策总体维持宽松基调，人民币加入SDR短期内对汇率的支撑作用有限。伴随美联储升息与国际金融市场动荡，人民币仍然存在贬值压力，且波动加大。美元大幅升值，大宗商品价格持续低迷，金融市场动荡，加剧大宗商品出口国、外资依赖度与美元负债较高国家的货币贬值，如加元、澳元、巴西雷亚尔、南非兰特、智利比索、马来西亚林吉特等。此外，2016年全球地缘政治风险加大，叙利亚危机等区域性冲突可能产生较大的外溢效应，致使外汇市场剧烈波动，避险情绪上升。

（三）2016年全球股市将出现多层分化

预计2016年欧美股票市场将整体保持稳中有升的趋势。美联储加息在短期内会对美国股市形成压力。由于美国经济持续复苏、欧洲、日本央行扩大QE的预期等因素，将提振欧美股市。随着全球安全局势的恶化，不排除未来欧美股票市场发生“黑天鹅事件”的风险。

2016年新兴市场股市将继续面临严峻的考验，走势可能出现分化。美联储加息“靴子落地”之后，新兴市场国家的资本净流出速度虽可能有所减缓，但是全球资本流动发生逆转的情况仍将继续，国际资本将继续从新兴市场流向欧美市场。巴西、阿根廷等存在较高外债或过于依赖大宗商品出口的新兴市场国家经济可能持续低迷，股票市场还将持续调整。得益于良好的经济表现，亚太股票市场可能率先企稳。

（四）全球债市短期内收益微弱下跌长期收益上涨

预测2016年随着美联储收紧货币政策，全球债市会迎来普遍上涨。美联储加息会使10年期主权债券收益率上涨至2.75%以上。欧洲央行提前终止资产购买计划的可能性较小，量化宽松政策下德国与美国10年期国债利差进一步扩大。在经济稳步增长的前提下，英国央行将紧随美联储进行升息，推高英国主权债收益。另外，英国是否退出欧盟也将会影响英国长期国债收益率走势：如果英国退出欧盟，英国经济增长将受到负面影响，长期国债将被视为避险天堂。

（五）大宗商品市场

2016年，全球大宗商品市场依旧将在跌宕中前行，难改疲弱格

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