中央银行学教程(4)

14．金融稳定是指(ABCD)。

A．金融机构、金融市场和市场基础设施运行良好，抵御各种冲击而不会降低储蓄向投资转化效率的一种状态

B．反映的是一种金融运行的状态，体现了资源配置不断优化的要求，服务于金融发展的根本目标

C．缘于建立在稳固的基础上、能有效提供储蓄向投资转化的机会而不会产生大的动荡的金融体系

D．包括金融体系中关键性的金融机构保持稳定和关键性的市场保持稳定

15．货币政策要兼顾两个目标存在困难，下列选项中符合这种情况的有(D)。 A．币值稳定与充分就业 B．币值稳定与经济增长 C．经济增长与国际收支平衡D．经济增长与充分就业

16．目前我国理论界关于货币政策目标选择的理论主要有(ABD)。 A．单一目标论B．双重目标论C．三重目标论D．多重目标论 17．货币政策决策主要依据有(BCD)。

A．对国家产业政策的分析和预测 B．国内宏观和微观经济运行状况分析和预测 C．世界经济、金融形势变化及其对国内经济影响的预测分析D．国内货币金融形势预测分析

五、问答题

2．货币政策的主要功能有哪些?

1)促进社会总需求与总供给均衡，保持币值稳定 2)促进经济的稳定增长

3)促进充分就业，实现社会稳定 4)保持金融稳定，防范金融危机

4．简述理论界对货币政策效应的不同观点。

1.古典学派的货币中性论

古典学派认为，假如货币当局增加名义货币供给量，则会使利率降低，从而使价格上升，但价格上升后，货币供给的实际价值会减少，直至利率回升到初始水平，投资不会受到刺激，从而总需求也不会发生变化。

因此，货币政策的实施，除了引起价格水平变化以外，对收入、就业、总需求、投资、实际工资及利率等变量都无影响，货币必然是中性的。

2.早期凯恩斯主义者的货币政策“非危机时期的有效论”

凯恩斯从货币供给对利率的影响以及利率变动对总需求的影响出发，论证了货币政策在危机时期无效，而在非危机时期却有不同程度的有效。 3.弗里德曼附加预期的菲利普斯曲线

弗里德曼采用“附加预期的菲利普斯曲线”来阐明在适应性预期下，货币供给量的变动效应。在适应性预期、自然率假说和黏性价格的基础上，弗里德曼建立附加预期的菲利普斯曲线，并将其区分为短期和长期的菲利普斯曲线。

4.卢卡斯的货币政策无效性命题

以卢卡斯为代表的理性预期学派认为，理性预期使中央银行不能达到预期目标，扩张性政策只会带来通货膨胀而非经济增长，货币政策在长期与短期均是无效的。 5.新凯恩斯主义的货币政策有效论

新凯恩斯从工资和价格黏性、企业利润最大化和消费者效用最大化以及理性预期这三大假设前提出发，认为市场不能出清，宏观经济处于非瓦尔拉斯均衡状态，货币等名义变量的变动会导致实际产出和就业等实际变量的波动。

5．我国货币政策目标是什么?如何评价这一观点?

我国货币政策目标的演变：

第一阶段（改革开放以前）货币政策的最终目标就是实现国民经济发展计划。 第二阶段（1984—1994） 发展经济、稳定币值的货币政策目标

第三阶段（1995年至今） 稳定货币作为货币政策目标（金融稳定）

评价：

我国货币政策目标的演变我国货币政策目标经历了一个逐步演变的过程，在经济发展的不同时期，货币政策的最终目标都有所调整。改革开放以前，中国经济运行的特征集中体现在“计划”二字上，因此该时期货币政策的最终目标就是实现国民经济发展计划。随着1979年经济体制改革的不断深入，经济中市场调节的成分越来越大，货币政策的最终目标不再是“实现国民经济发展计划”，稳定货币渐渐挤入货币政策目标的行列，此后的很长一段时期内货币政策目标被概括为“发展经济、稳定货币”。进入20世纪90年代后，以稳定货币作为货币政策目标的思想开始在我国获得了生命力。1990年10月，当时的中国人民银行行长李贵鲜公开宣称：“银行，特别是中央银行必须保卫货币、保卫币值，这是第一位的职能。”①1993年11月，十四届三中全会作出了关于货币政策重大转变的决定，强调货币政策应以保持币值稳定为主要目标。1995年3月颁布的《中国人民银行法》则明确规定我国“货币政策目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长'，把稳定币值作为中央银行的首要目标，以预防和治理通货膨胀。现阶段则应把稳定币值作为我国货币政策唯一目标，这一方面符合了现代经济增长理论和经济规律，另一方面也迎合西方各国的具体实践经验。在我国修订后的《中国人民银行法》第二条明确规定，中国人民银行具有维护金融稳定的职责。这是人民银行在分离主要的监管职能之后承担的一项重要责任。正确认识并认真履行金融稳定的职能，成为人民银行在经济金融工作中需要高度关注的重要问题 六、综合题 1．试分析币值稳定、充分就业、经济增长、国际收支平衡等货币政策目标之间的关系。P197 货币政策目标的统一性与矛盾性

（一）充分就业与经济增长的关系

（二）稳定币值与经济增长和充分就业的关系

（三）稳定币值与国际收支平衡和金融稳定的关系

货币政策目标的统一性与矛盾性五大货币政策目标与宏观经济稳定关系重大，但要同时实现这五大目标是不可能的。因为诸目标之间既有统一的一面也有矛盾的一面，一个目标的实现往往制约着另一个目标的实现。因此，中央银行在实施货币政策时往往是选择一两个目标作为一定时期内的政策重心，要理解其中的原因，则应从货币政策目标之间的统一性和矛盾性说起。

(一)充分就业与经济增长的关系就业和经济增长本来是经济发展中两个紧密联系的方面。一般说来，经济增长与充分就业是相互促进的，就业人数越多，经济增长速度就越快，而经济增长速度越快，相应为劳动者提供的劳动机会也就越多。因此，在大多数市场经济国家，对于失业的治理和经济增长的刺激其实就是一个事物的两个方面，刺激经济增长就意味着扩大就业，遏制过热就意味着增加失业。宏观经济政策决策者的反周期调控实际上要解决的问题，就是要通过对经济增长的调控来解决充分就业的问题。这是它们统一的地方，但在这种统一背后还存在其矛盾的一面。如果就业增加带来经济增长，但社会平均劳动生产率下降了，那就说明经济增长是以投入产出的比例下降为代价取得的，这就没有达到我们预期的目的，只有两者都相应提高才是我们期望得到的结果。

(二)稳定币值与经济增长和充分就业的关系关于稳定币值与促进经济增长之间的关系，理论上讲，这两者是可以相辅相成的。币值稳定，能为经济发展提供一个稳定的金融环境，从而

促进经济稳定增长，同时，若经济能够保持稳定的增长，稳定币值也就有了雄厚的物质基础。对此，西方经济学界主要有三种观点：一种观点认为只有币值稳定，经济才能保持正常增长；另一种观点则认为，较微弱的物价上涨能刺激经济增长；还有一种观点认为，经济增长才能使币值稳定。然而现代经济发展史证明，经济增长的同时往往伴随着物价上涨，过多强调币值的稳定则又会抑制经济增长。因此，中央银行在追求这两个目标时，要充分考虑到两者之间的关系。著名的菲利普斯曲线说明的就是稳定币值和充分就业之间的交互变化。稳定币值和充分就业存在此消彼长的关系，若中央银行推行扩张性的货币政策，就会导致利率下降，刺激消费和投资，增加社会总需求，扩大生产规模，增加就业机会，即以牺牲币值稳定来换取充分就业。反之，若推行紧缩的货币政策则会提高利率，物价下降，就业相应较少，即以牺牲充分就业来换取币值稳定的目标。

(三)稳定币值与国际收支平衡和金融稳定的关系如果一国物价不稳定，国际收支就难以平衡。当本国出现通货膨胀时，国内价格高于国外价格，必然导致进口增加，出口减少，从而出现贸易赤字。国家为了抑制通货膨胀，稳定物价，就需要提高利率，这样就带来国际资本的流人使顺差加大，国际收支失衡更趋严重。因此，在一国央行稳定币值和充分就业之间发生矛盾的情况下，常常要根据不同需要对不同目标进行权衡，有侧重地进行选择。币值稳定是金融稳定的重要条件，但是币值稳定并非实现金融稳定的充分条件。相对较低且稳定的通胀率可以给市场主体以稳定的预期，保持实体经济的正常运转，为经济的持续增长创造良好的条件。在币值不稳定的情况下，市场主体面临的不确定性增加，金融交易及金融制度运行的成本升高，交易过程中易受阻碍，增加金融体系的不稳定性。同时，金融失衡或不稳定的情形在币值环境下有时也会累积和发生。例如，20世纪80年代后期日本经济的物价水平相当稳定，但其后不久资产市场崩溃，金融机构积累了巨额不良资产乃至倒闭，进入长达10年的衰退期。

2．货币供给量和利率作为中介目标孰优孰劣? 1）以货币供给量为中介目标的优缺点分析 优点：（1）其可测性、可控性和相关性强。

（2）货币供给量的变动能直接影响经济活动 。

（3）中央银行对货币供给量的控制力较强。

（4）易与政策意图紧密相联，不致与非政策效果混淆。 缺点：（1）货币供给量是一个多层次概念。

（2）中央银行对货币供给量的控制能力并不是绝对的。 货币供给＝基础货币*货币乘数。

2）以利率为中介目标的优缺点分析

优点：（1）可测性强－易于收集观察。

（2）可控性强－直接控制再贴现率。

（3）利率作用力大，影响面广，与货币政策诸目标间的相关性高。 缺点：（1）以利率作为货币政策的中间指标，往往使人们难以在货币政策变动时准确地区分

货币政策效果和偶发性的外生效果。

（2）中央银行能够控制的是名义利率，而对经济运行产生实质影响的是实际利率。

（3）利率对经济活动的影响更多的依赖于市场主体对经济效益变动的敏感性，即货币

需求的利率弹性

第九章

一、名词术语解释

1．一般性货币政策工具

一般性货币政策工具是指对货币供应量进行调整和控制的政策工具，主要包括法定存款准备

金率，再贴现率和公开市场政策；

5．消费者信用控制消费者信用控制，是指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制的政策措施，其目的在于影响消费者对耐用消费品有支付能力的需求。 6．证券市场信用控制

有价证券市场信用控制是指中央银行通过规定或调整法定保证金比率或证券抵押贷款保证金比率，对使用贷款进行有价证券交易的活动加以控制，以限制对证券市场的放款规模。 7．不动产信用控制

不动产信用控制，是指中央银行就一般商业银行对客户的新购买住房或商品用房贷款的限制措施。

9．直接信用控制

直接信用控制，是指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方式对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行直接控制，而不是通过市场供求关系或资产组合的调整进行调控。 11．窗口指导

窗口指导是指中央银行根据产业行情、物价走势和金融市场动向，规定商业银行的贷款重点投向和贷款变动数量。 二、填空题

1．法定存款准备金制度对信贷和货币供应量的控制是通过调整—（准备金率）—实现的。 2．提高法定准备金率会导致货币乘数—（减小）—，在基础货币不变的条件下货币供应量会—（越小）—。

3．根据中央银行实施公开市场业务的目的，又可将公开市场业务分为—（主动性）—公开市场业务、—（防御性）—公开市场业务和—（混合性）—公开市场业务三种模式。 4．选择性货币政策工具主要包括：—（消费者信用控制）—、—（证券市场信用控制）—，不动产信用控制和优惠利率等。

5．利率最高限额政策的具体内容包括：中央银行规定商业银行—（吸收存款利率）—的上限和—（放贷）—的下限，或者对定期和储蓄利率的最高限度实施控制。

6．我国的法定存款准备金制度由三部分构成，即人民币法定存款准备金制度、外币存款准备金制度和—（人民币备付金）—制度。

三、判断题

1．法定存款准备金政策工具只能影响一般利率水平，却无法影响利率结构。(√)

2．再贴现率的升降可产生货币政策变动方向和力度的宣示作用，能够准确地反映中央银行货币政策的趋向。 (×)

3．所谓消费者信用控制，是指中央银行对包括不动产在内的各种耐用消费品的销售融资予以控制的政策措施，其目的在于影响消费者对耐用消费品有支付能力的需求。(×)

4．目前，我国公开市场业务主要以基础货币和商业银行的超额储备作为操作的目标。(×) 四、选择题

1．在下列货币政策工具当中能够影响利率水平和结构的是(C)。 A．法定存款准备金政策B．再贴现政策C．公开市场业务D．优惠利率 2．在下列货币政策工具当中，中央银行拥有完全主动权的是(ACD)。

A．法定存款准备金政策B．再贴现政策C．公开市场业务D．直接信用控制 3．属于公开市场业务发挥作用的条件是(ABC)。

A．中央银行必须具备强大的资金实力 B．国内金融市场机制应完善 C．金融市场上的证券种类和数量要适当D．商业银行要配合中央银行的行动 4．下列货币政策工具当中具有强制性的是(AB)。

A．法定存款准备金政策B．消费者信用控制C．道义劝告D。窗口指导

5．下列货币政策工具中，我国目前正在采用的是(BCD)。

A．信贷计划B．利率C．再贷款D．差额存款准备金率 五、问答题

请比较中央银行三大一般性货币政策工具各自的功能作用及优缺点。 1. 法定存款准备金政策。

功能：控制货币供应量；影响金融机构的金融行为;宣示效应和对社会公众心理预期的影响； 作用： 保证商业银行等存款货币机构资金的流动性;集中一部分信贷资金; 调节货币供给总量

优点：对货币供应量具有极强的影响力，力度大，速度快，效果明显，是中央银行收缩和放松银根的有效工具； 对所有存款货币银行的影响是均等的；中央银行对法定存款准备金政策具有完全的自主权，它是三大货币政策工具中最容易实施的手段。

缺点：法定存款准备金政策缺乏弹性； 法定存款准备金政策工具只能影响一般利率水平，却无法影响利率结构； 法定存款准备金率的提高，可能使超额准备金率较低的银行立即陷入流动性困境，被迫出售其流动性资产，或增加向中央银行的借款；法定存款准备金制度导致各类金融机构竞争基础的不平等；法定存款准备金政策对各类银行和各地区银行的影响也不尽相同；中央银行存款准备金比率的频繁的调整会扰乱存款机构正常的现金管理和财务计划。存款准备金率的调整，对整个经济和社会大众的心理预期等都会产生显著的影响，不利于金融稳定，因而存款准备金率出现了固定化倾向。 2. 再贴现政策。

功能：再贴现政策是中央银行通过改变再贴现率的办法，影响商业银行等金融机构从中央银行获得的再贴现贷款和持有超额准备的成本，达到增加或减少货币供应量、实现货币政策目标的一种政策措施，包括对再贴现率和申请再贴现金融机构资格的调整。 作用：再贴现率的升降会影响商业银行等存款货币机构的准备金和资金成本，从而影响它们的贷款量和货币供给量； 再贴现政策对调整信贷结构有一定效果； 再贴现率的升降可产生货币政策变动方向和力度的告示作用，从而影响公众预期；防止金融恐慌。

优点：中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责，并在一定程度上体现中央银行的政策意图，这样做既可以调节货币供给总量，又可以调节信贷结构； 再贴现政策通过改变再贴现率引导市场利率发生变化，符合市场经济的基本规律。 缺点：主动权并不完全在中央银行手里，且因贴现率的变动而引起的贴现额的变动很难预测；当中央银行把再贴现率定在一个特定水平时，市场利率与再贴现率中间的利差将随市场利率的变化而发生较大的波动； 调整再贴现率的宣示效应是相对的，有时并不能准确反映中央银行货币政策的取向。 调整再贴现率，通常不能改变利率的结构，只能影响利率水平；再贴现率政策受到银行对利率的预期的影响； 再贴现政策缺乏弹性。不能在短期内任意改变，否则将引起市场和金融机构的无所适从。

3. 公开市场业务。

功能：中央银行在金融市场上买进或卖出有价证券，借以改变商业银行的准备金，调控信用规模和货币供应量，从而实现其货币政策目标的一种政策措施

作用：调控存款货币机构准备金和货币供给量； 影响利率水平和利率结构； 与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策效果；降低货币流通量的波动幅度。

优点：公开市场业务的操作的时机、规模和方向以及如何实施的步骤都比较灵活，可以比较准确地达到政策目标； 公开市场业务的主动权完全在中央银行，操作规模的大小完全受中央银行控制； 中央银行可以通过公开市场业务，对货币供应量进行微调； 公开市场业务“宣示效应”较弱，不会造成经济运行的紊乱，即使中央银行出现政策失误，也可以及时进行修正； 中央银行可以运用公开市场业务，进行经常性、连续性的操作，具有较强的伸缩性； 公

开市场业务具有很强的逆转性

缺点：政策意图的宣示效应较弱； 公开市场业务要产生预期的效果，对金融市场的要求较高且中央银行也必须持有相当的库存证券才能开展业务； 公开市场业务的作用容易被抵消； 中央银行在公开市场买卖债券时，商业银行的行动并不一定符合中央银行的意愿； 公开市场操作受货币流通速度变化的影响。

六、综合题

根据所学货币政策工具相关知识，探讨我国下一步应重点发展的货币政策工具。

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