证券投资基金课后答案

第1章 绪论

1、 证券投资基金是一种投资工具还是一种投资组织？

目前理论界和实务界对证券投资基金的概念主要有两种理解，一种认为证券投资基金是一种投资工具，另一种认为它是一种投资组织。从投资者角度来说，证券投资基金就象股票、债券一样，是一种投资工具，实际上，这是把证券投资基金理解成证券投资基金单位了，主要是口语化的结果，因为人们在买卖证券投资基金单位时往往简称为买卖“xx基金”。从法理上和管理当局的角度看，证券投资基金应该是一种实行独立核算的投资组织。只有把它理解为一种投资组织，我们对证券投资基金的管理和运作的研究才具有实际意义，才能真正促使证券投资基金进行规范化运作，促进证券市场的规范化发展。

2相对于股票、债券等有价证券，证券投资基金单位有什么特点？

（1）来源不同。股票来自于经济活动中的商业性投资关系；债券来自于经济活动中的商业性借贷关系；而证券投资基金单位是以股票、债券或其它资产的存在为基础，因此，证券投资基金单位是股票、债券等基本证券的派生证券。

（2）代表的权益不同。股票是代表股权的凭证，股东按投入的股份数享有资产所有权、收益分配权和剩余资产分配权，但股东在公司存续期内不得撤资；债券是代表债权的凭证，债权人可按期获得本金的返还和利息收入，但不能参与收益分配；证券投资基金单位是代表基金持有人持有基金份额的凭证，基金持有人可据此享有基金所有人的权利（类似于股票）；同时由于开放式基金具有可赎回性，封闭式基金具有明确的存续期，基金持有人在一定情况下可以撤资，所以它又具有某些债券方面的特征。

3证券投资基金在运作上有那些特点和局限性？

（1）证券投资基金的特点：资金规模一般比较大、可通过证券组合投资降低投资风险、具有专业化的管理、通过证券投资基金进行证券市场投资可降低交易成本、可介入更多的投资领域。

（2）证券投资基金的局限性：风险归避的局限性、投资领域的局限性、基金治理的局限性。

4推动证券投资基金产生和发展的主要动力是什么？

证券投资基金发展的动力主要有以下几个方面：

（1）首先是经济发展的基础作用力。经济发展带来社会和个人财富增加，投资需求广泛。

（2）其次是证券市场的直接推动力。证券市场是市场经济高度发展的产物，也是证券投资基金产生、发展的温床。

（3）再次是法律的外在作用力。完善的法律制度为保护基金的投资环境、促进证券投资基金健康发展的确起到良好的作用。

（4）证券投资基金的自我创新能力。基金具有强大的创新能力，它的产品满足了不同偏好投资者的需要。

一、讨论题

证券投资基金在各国获得了快速的发展，是什么原因刺激了证券投资基金业的大发展呢？

参考答案及分析

1.股份制经济的发展是证券投资基金业发展的直接动力。证券投资基金业是在股份制经济和融资证券化的基础上产生的，在股份制经济和融资证券化基础上产生了证券市场，证券投资基金是证券市场发展的直接结果。证券市场是证券投资基金业发展的最主要和最直接的外部环境，证券市场的规模、结构和质量对证券投资基金能否健康发展至关重要。

（2）经济发展、居民财富增加与证券投资基金业发展是良性互动的过程 经济发展、居民财富增加可作为证券投资基金业发展的基础，证券投资基金业也可作为落后国家和资本匮乏国家政府筹集居民资金、实现国民经济增长的手段。而且，证券投资基金业进一步发展后会有效推动经济增长、投资收益的提高和居民财富的增加，会在更高程度上推动证券投资基金业的发展。

（3）法制化建设是证券投资基金业发展必要条件

法律为基金业发展提供完善的制度框架。先发展、后规范、先发展、后立法是基金业先驱国家的必经途径，基金业后进国家完全可以借鉴先驱国家基金业发展暴露出的问题和立法经验，先行进行证券投资基金立法。

（4）养老计划和保险业是证券投资基金业规模扩张的重要动力 对于普通投资者而言，借助证券投资基金对证券市场进行长期投资是绝佳的途径。养老计划与证券投资基金业以及整个证券市场的发展是息息相关的，证券投资基金业利于养老资产的保值和增值，养老计划则可推动基金资产规模的扩张。

（5）创新是证券投资基金业持续、健康发展的内在要求

创新是基金业发展的内在要求，是基金管理公司扩大市场份额、追逐利润、便利投资者的结果。

第2章 证券投资基金的类型

一、思考题

1. 公司型基金和契约型基金的主要区别是什么？

（1）设立的法律依据不同。公司型基金依据公司法设立，其具有法人资格；而契约型基金依据的是信托法组建，其不具有法人资格。

（2）运作依据不同。公司型基金依据公司章程规定来运作基金资产，其象一般股份公司一样，理论上存在是无限期的；而契约型基金依据基金契约来运作基金资产，其一般有一定的契约期限。

（3）发行凭证不同。公司型基金通过发行普通股票即基金股份或者债券来筹集建立起来，是一种所有权凭证；而契约型基金通过发行基金收益凭证即基金单位来筹集建立起来，凭证反映的仅仅是一种信托关系。

（4）融资渠道不同。公司型基金发行股票、债券进行融资，又因为其具有法人资格，因此可以向银行借款，公司有发展的雄厚资本保证。契约型基金通过发行基金单位筹资，由于其不具备法人资格，不能通过向银行借款来扩大规模。

（5）投资者地位不同。公司型基金的投资者因为其为公司的股东，通过股东大会可以

参与公司的重大决策，行使股东权利，通过分红形式获取投资收益；契约型基金购买基金单位证券后，成为基金契约的一个当事人基金受益人，只能分享基金的收益。

2. 开放式基金和封闭式基金的主要区别是什么？

（1）基金规模不同。在封闭期内，封闭式基金的规模是固定的。开放式基金的规模随着认购和赎回而变动。

（2）存续期限不同。封闭式基金一般有明确的存续期限，开放式基金一般没有固定期限。

（3）交易方式不同。封闭式基金在证券交易所上市买卖，开放式基金并不在交易所上市，投资者通过指定的中介机构提出申购或赎回申请的方式进行买卖。

（4）交易价格不同。封闭式基金通过二级市场进行竞价交易买卖，价格随行就市。开放式基金申购和赎回的价格是以每日计算的基金净值加上一定的费用决定。

（5）投资运作不同。封闭式基金没有赎回压力可以进行长期投资，开放式基金有赎回压力，必须保留部分高流动性资产。

（6）信息披露不同。封闭型基金采取隔较长时间公布一次资产净值，开放式基金应由基金管理公司连续性公布资产净值。

3. 什么是投资风格？如何划分区别成长型、价值型和平衡型基金？

投资风格主要指基金产品的产品风格。基金的产品风格设计通常依据股票的财务指标

特性、流动性、价值创造模式、投资策略等一方面或几方面和风险收益密切相关的特性来进行。不同产品风格的基金强调股票的不同特性，这样，整个证券市场的不同层面的风险和价值特性将得到充分的体现，从而最大限度地实现理性和价值投资、优化整体资源配置。一般情况下，基金在招募说明书均明确表明自己的投资风格。

成长型基金把追求资本长期成长作为其投资目标而不是追求经常收入的投资基金。成长型基金的股票篮子主要选择财务指标具有高增长潜力的上市公司。这些公司往往倾向于降低红利分配率，或者干脆不分红利，而把全部红利直接用于公司投资，以支持业务扩张。高业务增长、高再投资、高经营风险和低红利是成长型上市公司的典型财务特征。

价值型基金，也称收入型基金，指以能为投资者带来当期收入为目的的投资基金。价值型基金主要选择公司商业模式比较成熟稳定、现金流波动较小、红利发放率比较高的上市公司。价值型行业以公用事业（水、煤气和电力的供应），发电，交通运输（港口、机场、高速公路、仓储、物流）等基础设施行业为代表。

平衡型基金指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金。平衡型基金就是在基金股票篮子中既购入一定比例的成长型股票，又购买一部份价值型股票。它的最大优点就是具有双重目标，投资风险比较小。平衡型基金的风险和收益处于成长型基金和价值型基金之间。

4. 简述股票基金、债券基金、货币市场基金的主要特点。

股票基金有如下特点：（1）资金主要投资于上市股票，有的也有非股票证券；（2）。股

票基金的优点是资本成长潜力较大，投资者不仅可以获得资本利得，而且还可以通过对该基金使得较少得资本能够分散投资于各类普通股票，这比投资者个人直接投资于普通股票得风险要小得多。

债券基金有如下特点：（1）资金主要投资于债券的证券投资基金；（2）债券基金专为稳健型的投资者设计的，它具有流动性强、安全性高、投资风险小、回报稳定的特点。

货币市场基金有如下特点：（1）金主要投资于大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业本票等货币市场工具；（2）货币市场基金具有流动性强、安全性高、投资成本低、收益较高的特点，这类基金与银行等金融机构的各种现金投资工具相比，其收益率较高而风险较小。

5. 简述我国证券投资基金类型的发展和品种创新。

从1998年开始，我国最初发行封闭式基金。2001年，开放式基金开始发行。目前封闭式基金已经停止发行。现在，我国只发行契约型基金，不允许发行公司型基金。

从投资对象看，我国的基金可以分为股票型基金、偏股型基金、股债平衡型基金、偏债型基金与债券型基金。股票型基金是仅投资于股票的一种基金，截至目前我国还没有纯股票型基金。偏股型基金是以股票投资为主、以债券投资为辅的一种混合型基金。股债平衡型基金是一种在股票投资与债券投资之间寻求平衡的混合型基金。偏债型基金是以债券投资为主、以股票投资为辅的混合型基金，南方宝元、南方保本基金均可归为此类基金。债券型基金则是一种仅投资于债券的基金，如华夏债券基金。

目前我国也出现一些基金创新品种，如伞型基金的招商系列基金和湘财系列基金等。

二、讨论题

由于封闭式基金在市场上进行公开交易，因此其交易价格必然与资产净值相背离。从根本上说，封闭式基金的价格是需求与供给的函数。从美国和我国封闭式基金运行来看，封闭式基金的交易价格在大部分时间内表现出折价，即基金的市场价格低于单位资产净值。封闭式基金为什么一般会出现折价交易？

讨论题参考资料 目前，我国保险公司的资金运用受到严格限制，保险资金只能用于银行协议存款、国债、和封闭式基金。在前几年股市处于大牛市的时期，保险基金受不能进入股市的限制错失了盈利的最佳时机。由于保险资金对进入股市一直持积极态度，加上基金上市之初大幅度溢价带来的盈利效应，在获得政策允许之后，保险公司对认购基金表现出空前的热情。中国人寿、太平洋保险、平安保险、人民保险、再保险、华泰保险等公司纷纷位列各基金持有人前十位。由于1999和2000年股市进入牛市时期，大部分股票都可以为投资者带来高收益，并且封闭式基金也经历了市场主力充分的炒作，基金在大部分时间里以较高的溢价率进行交易，保险公司从基金投资中获利颇丰。例如，2000年8月底，保险资金对基金进行投资的收益率为10.5%。但是，随着大多数封闭式基金进入折价交易时期，使得保险公司账面上表现出巨额损失。

保险公司对基金折价交易极为不满，有的公司大量减持原先持有的基金单位，同时保险公司对新发行的基金不再有往日的热情，部分封闭式基金的发行也遇到了前所未有的困难。但更多的保险公司要求封闭式基金转为开放式基金，基金管理公司和保险公司已经开始联合对封闭式转开放式进行研究。保险公司对封闭式基金现热后冷的态度反映了保险公司对封闭式基金认识不清以及对证券市场的投资缺乏理性认识。

参考答案及分析

1.“管理表现”理论（managerial performance）：封闭式基金不存在短期变现的压力，一般采取积极的管理策略，并且为投资者提供专业化的投资服务，基金的折价水平取决于投资者对基金业绩的预期，更确切的说是对管理人能力的评估。如果投资者对基金未来的表现是悲观，基金就会以折价交易。

2. 噪音交易者理论：根据作出决策的信息基础，持有封闭式基金的投资者可以分为两种：理性投资者和噪声交易者，前者能够依据信息对基金净值形成理性预期，后者则根据噪声对基金净值形成随机预期，有时高估基金净值有时又低估基金净值。当噪声交易者对基金净值持乐观态度时，他们会推动价格上升，基金单位表现为溢价交易或者较小的折价交易。当噪声交易者对基金、净值持悲观态度时，他们会推动价格下降，从而使基金以较大的折价交易。正是由于噪声投资者使基金价格随机变动，理性投资者总是希望以低于基金单位资产净值的价格买入基金，以避免噪声投资者带来的风险。

3. 基金净值偏差理论：基金的估值不可能准确估计基金的资产价值。例如，基金投资组合中的部分证券的流动性不够高，其市场价格就应该大打折扣。基金管理人的管理费用是根据基金资产净值来计提的，而且基金估值程序掌握在基金管理人手中，基金估值原则又有相当的弹性，因此管理人为了自身的利益倾向于将基金资产净值估高。投资者为了保护自身利益，可以采取的方法就是以比单位资产净值低的价格买入基金单位。

第3章 证券投资基金的功能和作用

1.证券投资基金的直接融资是指将欲投资于证券市场的社会闲散资金集中起来投资于各种有价证券，从而实现储蓄资金直接向产业资金的转换。

2. 证券投资基金的直接融资功能的决定因素: （1）经济运行中资金有效配置的要求（2）证券市场发展的要求

3. 专业理财的功能的含义：（1）基金的理财是由专业机构运作的；（2）基金理财的主要原则是由投资者决定；（3）基金理财是一个资金再配置过程；（4）基金理财应当是一个完全竞争市场

4. 证券投资基金的三大主要功能是什么?

（1）直接融资功能

证券投资基金的直接融资功能是指将欲投资于证券市场的社会闲散资金集中起来投资于各种有价证券，从而实现储蓄资金直接向产业资金的转换。这就可以为实体经济的发展提供大量的资金支持，促进经济增长。

（2）专业理财功能

基金的专业理财功能是指基金由专门的投资机构管理、雇用专业投资人士、采用专业投资技术进行投资，可以最大限度的降低投资风险、获取尽可能高的投资回报。

（3）风险分散功能

证券投资基金利用组合投资手段可以降低非系统性风险，比单个投资者购买证券的风险水平低很多。

5. 中国国民经济的进一步改革和发展会对基金业产生哪些需求？ 基金业应该作好哪些具体准备才能满足这些需求？

（1）基金业的规模进一步扩大。基金要切实提高投资水平和运作的规范程度，维护自身的形象，获得广大投资者的信任。

（2）基金业能够发挥积极投资者的功能，介入到公司的经营管理。基金应转变投资观

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