行为财务与CFO职能的优化探讨

摘 要

随着当今世界经济一体化进程与计算机网络技术等先进科技成果的大量应

用，社会组织和经济结构日益复杂，财务理论也势必做出自身的调整与新发展，特别是行为财务理论的出现，正迎合着这种趋势。本文描述了行为财务的研究背景，结合了国内外行为财务的产生与发展，并对传统财务理论与行为财务理论进行了比较分析，得出行为财务理论的优势。在新的形势下，CFO面临新的挑战，需要新的角色定位。因此，在行为财务的优化下，我们对CFO也提出了新的要求，以适应新的挑战。

关键词：行为财务 CFO 经济一体化

目 录

摘 要 .............................................................i Abstract ..........................................................ii 1 绪论 ............................................................i 1.1 研究背景 ...................................................... 1.2 研究的目的 .................................................... 1.2.1 研究目的 .................................................. 1.2.2 研究意义 .................................................. 1.3 国内外研究现状 ................................................

1.3.1 国外行为财务的产生与发展 .................................. 1.3.2 国内行为财务的引进 ........................................ 2 行为财务理论改述 ................................................. 2.1 行为财务理论内涵 .............................................. 2.2 行为财务理论研究对象........................................... 2.3 行为财务的理论基础............................................. 3 行为财务理论与传统财务理论的区别.................................. 3.1 假设基础不同................................................... 3.2 解决的问题不同................................................. 3.3 对投资过程的认识不同........................................... 3.4 学科特征不同................................................... 3.5 研究方法不同................................................... 4 行为财务下CFO职能的履行 ......................................... 4.1 行为财务对CFO职能履行的的影响 ................................ 4.2 CFO新的角色定位 ............................................... 4.3 在行为财务下CFO职能 .......................................... 5 基于行为财务下CFO职能优化的建议................................... 5.1 人才资源是重要的资本资产形式................................... 5.2 通过人才管理和人才发展创建盈利的财务计划....................... 5.3 合并与收购..................................................... 5.4 CFO实现职业潜力的方式.......................................... 结束语 .............................................................

致谢................................................................ 参考文献............................................................

1 绪论

21世纪以来，由于经济全球化的趋势和竞争的压力，迫使公司更积极地进行

购并、投资、引入新技术以及管理变革。在这一场管理变革中，CFO（Chief Financial Officer缩写，中译为“首席财务官”，本文泛指公司财务最高行政负责人）的职能和作用发生了显著变化。新形势下，行为财务理论的出现，对CFO职能的优化研究产生了巨大的推动作用。

1.1 研究背景

现代财务理论的开端一般被认为是马科维茨于1952年发表《证券组合选择》（Portfolio Selection）一文。随后，历经50年代末60年代初资本结构理论和股利无关论，60年代至70年代的资产定价理论、期权定价理论、代理理论，以及80年代的市场微观结构理论和现代公司控制理论，至今财务理论和财务实践都取得了丰硕的成果。80年代以后，财务学在研究中吸收心理学、行为科学、决策科学等的相关成果，注重对财务主体决策过程的探索，促成了一门新的科学——行为财务学。

行为财务理论是在对\有效市场假说\的质疑和挑战中提出来的。EMH是标准财务理论的基础性假设。EMH宣称金融资产的价格全面反映所有可获得的相关信息，并给出了三种形式的市场有效性：弱型有效、半强型有效和强型有效。EMH提出之后，得到了众多学者的响应和大量实证数据的支持，并在经济、金融、财务等领域的研究中得到了迅速的推广。但进入八十年代以后，大量股票市场异常现象，而且，大量的心理学和行为学的证据显示，投资者在不确定条件下的决策并非都是理性的，投资者的实际决策往往会系统性的偏离标准财务理论所设定的最优决策模式，而且这种偏离对金融资产价格的影响不能因统计平均而消除。诸如此类的现象和非理性行为是EMH所不能解释的。

现代财务理论要解决两个问题：（1）通过最优决策模型解释什么是最优决策；

（2）通过描述性决策模型探讨投资者的实际决策过程。标准财务理论很好地解决了第一个问题。但在第二个问题上，标准财务理论与实际情况有很大的差别。诚如上所述，投资者的实际决策并不一定是最优决策。为更好地解释和预测财务主体的实际决策过程以及金融市场的实际运行状况，因此财务学研究者们提出了一个新的研究范式，即行为财务。

1.2 研究的目的与意义

1.2.1 研究目的

行为财务理论是将心理学、行为经济学和财务学相结合的一种边缘性、交叉

性理论体系，在决策过程中,还考虑人们的认知、感情、态度等心理特征,兼顾了行为人的信念、偏好及与决策相关的认知心理学和社会心理学的研究成果。 行为财务理论的科学性在于它突破了标准财务理论只注重最优决策模型，认为理性投资决策模型就是决定金融资产价格变化的实际投资决策模型的假设，从而把人的行为模式建立在更加现实的基础上；同时，它也合理解释市场异常现象。如对“反向投资”策略，行为财务理论认为，这种现象是由于人们预测时的心理偏差造成的。这对CFO的职能提出了新的要求。本论文正是基于这样的背景对CFO 的职能进行进一步研究，以期达到提高财务管理水平的目的。

1.2.2 研究意义

CFO在公司战略中担任着不可替代的重要角色，不仅要在公司内部将业绩指标

融于公司战略，并贯穿于价值创造的全过程，而且需及时向股东报告经营业绩，以便于股东做出购入、售出或持有的决策。这也是股东价值管理的重要内容之一。而CFO基于行为财务学这一新兴学科，这项管理创新可以帮助CFO更广泛地参与到企业的人才战略管理和发展中去，帮助企业建立组织价值和增强竞争优势, 帮助企业迎接挑战。使股东利益得到最大化，企业本身盈利最大化。

CFO的财务特质是推动估值表现的关键因素。几乎每个人都会认为CEO和他们的财务特质是财务和估值表现的关键因素，但是CFO和他们的财务特质却很少得到肯定。CFO不应该只是通过做好严格的财务工作来提高自己的财务业绩，他们自身的行为也是关键的因素。很少有CFO意识到这一点，因此他们最需要做的是通过自己的财务行为来提高公司的财务业绩。

CFO在财务和估值方面承担着组织建设的关键角色。另一个负责组织建设的管理者是CEO，但是CEO无法把人才管理与财务业绩和估值表现整合在一起。因此从财务和估值方面进行组织管理是CFO特有的功能。CFO们应该在企业财务文化建设中发挥关键作用，这样有利于建设一个更盈利的财务文化，从而提高业务估值。 CFO自身行为也是财务业绩和估值表现中至关重要的因素。对于大多数的CFO来说，缺乏对人才管理的认识会转变为缺乏对自身行为和影响力的认识。CFO需要加强认识他们自身行为对财务和估值的影响力，这样不但可以提高CFO自身的影响力，也可以提高公司其他管理者的影响力。

CFO们和其他高层管理者一样，不能只停留在过去所取得的优秀成绩上。竞争的本质要求CFO不断提升自己和改善战略来增加财务业绩。作为一个优秀的专业CFO，不应该只满足于创新能力的提升，CFO必须找到新的方式来完善组织财务，成为企业的价值增值者。

1.3 国内外研究现状

1995年，《财富》刊登了一篇题为“超级CFO”的封面文章（Tully， Shawn and

Bethany McLean， 1995， Super CFOs： They Can‘t Jump?But Some Earn More Than Deion Sanders， Fortune， Nov. 13），揭示了一种趋势：CFO们领导公司的关键性变革，并作为CEO的真正伙伴参与公司决策。自此，美国开始了广泛的CFO行为研究。比较系统的研究报告包括：The Conference Board的“CFO 2000：作为战略经营伙伴的全球CFO”（1997）、普华永道比利时分部的“CFO的角色变迁和未来挑战”（2001）、安永与CFO研究中心（CFO Research Service）合作的“ CFOs： 面向21世纪驱动财务转型”（2002）、德勤的“财务革新—新西兰公共部门CFO所面临的问题与对策”（2002）。

孙铮（1999）曾探讨过世界级财务总监所具有的特点，并评论了我国企业财务总监的委派制。但总的说来，对于CFO的发展趋势在国内尚无系统研究。 行为财务在国外的研究已经进行了相当长的时间，但国内的研究才刚刚起步，国外的许多研究成果可以在中国直接运用或者借鉴，但真正适合我国国情的研究还需要国内学者们辛勤的努力。我们必须充分了解中国传统文化对国人投资行为的影响和中国现阶段的实际情况，把心理学、行为学理论充分结合、并运用到采

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