国金证券-银行业-分合变迁美国金融监管变迁与影响梳理-100解读(2)

持有持有招商 14.01 177 0.95 12.5% 1.07 14.69 13.05 买入买入中信 5.71 264 0.37 18.9% 0.44 15.56 13.09 持有持有浦发 14.53 103 1.50 -24.7% 1.13

9.70 12.88

买入买入民生 5.34 226 0.52 2.9% 0.53 10.35 10.06 买入买入兴业 25.58 60 2.66 2.5% 2.72

9.63 9.40

持有持有华夏

11.61 38 0.75 -8.2% 0.69 15.41 16.78 持有持有 深发展 17.51 31 1.62

0.2% 1.62 10.81 10.79 持有 持有

来源:公司数据、国金证券研究所

降了39%,实际国民生产总值从1929年至危机最低点下降了30%。 1929-1933年,失业率从3%猛增至25%。同时,储蓄与贷款协会从1929年的12000家减至600家。

当时美国政府(胡佛政府采取的是经济自由主义的“自由放任政策”,对大量银行倒闭采取了放任的态度。金融领域的紧缩迅速传导至实体经济领域,投资与消费呈现螺旋式下降,经济陷入大萧条。 ? 大萧条的产物:凯恩斯主义与金融分业、金融监管

1933年2月14曰晚,美国总统胡佛在共和党全国委员会发表临别演说,此时美国整个银行系统开始出现总崩溃,倒闭的银行已超过5500家,人们惶惶不安地囤积黄金和货币。罗斯福上任后,宣布全国银行一律休假四天冻结银行体系;3月9日,制定出《紧急银行法》,规定囤积通货的要判刑,授权以银行的资产为储备发行20亿元新钞用以回收黄金,然后拿黄金继续发行货币;4月19曰,正式废止了金本位制;金融市场流动性得以逐渐恢复。 6月16曰通过《全国工业复兴法》,启动政府投资(凯恩斯主义恢复经济信心。

1933年,美国国会先后制定并通过了《格拉斯-斯蒂格尔法案》(1933年银行法以及包括Q 条例(活期存款不得公开支付利息,对储蓄存款和定期存款的利率设定最高限度在内的众多管制条例。《格拉斯-斯蒂格尔法案》确立了“金融分业”,其核心为三条:1.建立美国的联邦存款保险公司(FDIC ;2.商业银行和投资银行必须分开;3.商业银行和保险公司必须分开。

1934年,国会再度制定通过了《1934年证券交易法》(Securities Exchange Act of 1934,对已发行证券的交易行为予以规范,并成立了证券交易委员会(SEC 。证券法律的制定与相关机构的设立是美国政府向证券市场实行的干预行动,证券市场由“自由放任”向“金融监管”过渡。

? 分业经营后商业银行的发展:一路坎坷

40年代至70年代的主要是对30年代金融法令进行修改和完善,对银行业仍是加强监管,以安全性为重。政府高度监管的金融制度延续了

将近半个世纪。

图表1:美国银行业演变和发展的五个阶段

来源:国金证券研究所

60年代末的高通胀使银行负债端发生了第一次脱媒冲击:Q 条例对储蓄存款利率的严格限制,在当时高通胀环境下,储蓄利率低于市场利率,迫使储户转向了资本市场。同时投资银行趁火打击创办的货币市场基金更是对传统商业银行的存款产生了巨大冲击。

70年代开始的金融创新浪潮,使资本市场和金融工具得到飞速发展,银行体系又在资产端遭受第二次“脱媒冲击”:1计算机使得证券化成为一种潮流,商业银行的一流客户信用直接到证券市场融资,或者发行的公司债券和商业票;2二三流客户也可以上市发行“垃圾债券”。

80年代初立法开始放松,银行在产品和定价上的管制逐渐解除(1980年取消Q 条例。但这也给储蓄信贷机构带来灾难:储蓄信贷给客户提供固定利率住房抵押贷款, Q 条例取消导致其存款成本大幅飙升

30-40年代 50-70年代 70年代末和80年代初 80-70年代中期 90年代中期至 今

(80年代初市场利率达到最高,利差倒挂引致行业内公司经营压力 大增,为了帮助储蓄信贷协会渡过难关,监管层允许储蓄信贷协会进 入证券、保险、地产等几乎所有领域,杠杆得到提升。

但传统受保护的储蓄信贷机构不具备很好的风险经营能力,80年代后 期随着拉美债务危机、不动产融资的不良债权危机、以及企业大规模 杠杆收购所发生的不良债权问题,储蓄信贷机构再次陷入困境。1988 年巴塞尔协议实施,杠杆开始下降。

注:杠杆=总资产/权益,权益里可能包含了商誉等不能计入一级资本的部分,理论上应该剔除。98年之后的杠杆快速下降源于金融法案通过允许混业经营后大量并购产生的商誉的问题,并非真实情况。

来源:FDIC,国金证券研究所 合:1999年《金融服务现代化法案》

?90年代随着科技创新带来的经济持续增长,银行的日子总算好过起 来,监管层又重新将目光聚焦在金融服务业的自由化上。美国股市的回

暖则提升了公众投资非银行金融工具的意识,美国金融业开始面临英国 及欧洲全能银行的竞争压力也为混业提供了一个“好的借口”。1998 年4月,花旗和旅行者集团合并为新的“花旗集团”,成为全球市值最 大的金融服务公司,混业经营虽然没被允许,但通过控股子公司的 形式,实质已经达到。

?商业银行不断游说美国国会放松管制,终于1999年11月4日,美国参 众两院分别以压倒性多数票通过了《金融服务现代化法案》,正式确立 了银行业、证券业和保险业之间参股和业务渗透的合法性,提出了全新 的金融控股公司的模式。金融控股公司可以从事法律许可的所有的具有 金融性质的活动,包括银行、保险、证券发行和交易、投资银行业务 等。实行了66年、对金融业进行严格分业管制的《格拉斯-斯蒂格尔法 案》正式退出历史舞台。

?从股市来看,99年11月《金融服务现代化法案》通过后,银行与保险 股并没有立刻给予积极反应,银行与保险指数继续下滑至00年4月后 开始反弹;在此期间,标普指数仍然上涨,直到00年9月见顶后一路 下滑。99-00年期间,网络股与传统金融股走势出现了很大的背离。 ?从指数以及指数的估值来看,保险股对金融法案的积极反映更大过银 行。从00年4月的低点到01年1-2月份的高点,标普银行指数涨了 38.8%,而标普保险指数涨了72.3%,期间标普指数跌了12%。

百度搜索“77cn”或“免费范文网”即可找到本站免费阅读全部范文。收藏本站方便下次阅读，免费范文网，提供经典小说综合文库国金证券-银行业-分合变迁美国金融监管变迁与影响梳理-100解读(2)在线全文阅读。