金融衍生工具_课程习题答案(2)(2)

第二章习题答案

1、期货合约指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。种类：商品期货：以商品为标的物的期货合约。包括农产品期货，金属期货，能源期货。金融期货合约：以金融工具作为标的物的期货合约。包括外汇期货，利率期货，股指期货。 2、合约名称、交易代码、交易数量和单位条款、质量和等级条款、交割地点条款、交割期条款、最小变动价位条款、每日价格最大波动限制条款、最后交易日条款、保证金、交易手续费。

3、 远期合约与期货的区别：期货合约与远期合约都是在交易时约定在将来某一时间按约定的条件买卖一定数量的某种标的物的合约。远期合约与期货合约很容易混淆，前者是指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约，承诺以当前约定的条件在未来进行交易的合约，而后者则是指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。最主要的两个特征为:期货必须在指定的交易所内交易。期货合约是符合交易所规定的标准化合约。

4、 第一，价格发现功能。期货是对某种商品将来一段时间价格走势的预期，因为参与期货的交易者众多，有商品供应商、需求方、投机者，他们都按照各自认为最合适的价格成交，他们的交易方向体现对商品价格走势的预期，因此期货价格可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。这种价格信息增加了市场的透明度，有助于提高资源配置的效率。第二，规避市场风险功能。在实际的生产经营过程中，为避免商品价格的千变万化导致成本上升或利润下降，可利用期货交易进行套期保值，即在期货市场上买进或卖出与现货市

场上数量相等但交易方向相反的商品，使两个市场交易的损益相互抵补。举例说某个期货品种将来价格预期走高，生产企业可以在期货市场买入套期保值，规避现货价格上涨风险;供应企业可以在期货市场做卖出套期保值，规避现货价格下跌风险。

5、 远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易者协定将来以某一确定价格售出某种资产。

6、 1）远期合约没有固定交易场所，通常在金融机构的柜台或通过电话等通讯工具交易，而期货交易则是在专门的期货交易所内进行的。 2）期货合约通常有标准化的合约条款，期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，在合约上有明确的规定，无须双方再商定，价格是期货合约的唯一变量。 因此，交易双方最主要的工作就是选择适合自己的期货合约，并通过交易所竞价确定成交价格。 3）在期货交易中，交易双方并不直接接触，期货交易所（更确切地说，清算所）充当期货交易的中介，既是买方的卖方，又是卖方的买方，并保证最后的交割，交易所自身则进一步通过保证金等制度设计防止信用风险。 4）交易到期时，远期合约通常会发生实物或现金交割，期货合约通常在到期前会被平仓。

7、 从国债市场角度来看，短中期债券占据主导地位，国债现货规模较大，适合进行交割。在设计品种初期，考虑到对该品种的熟悉程度和市场发育程度，国债历史波动率，最低保证金初步设定为3%的水平，覆盖1.5个涨跌停板，有效控制市场风险。买卖一手合约需要保证金3万元，低于股指期货一手合约的要求，提高投资者参与积极性。

8、 实物交割，是指期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所制订的规则

和程序，通过期货合约标的物的所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行为。商品期货交易一般采用实物交割的方式。

现金交割，是指到期末平仓期货合约进行交割时，用结算价格来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。这种交割方式主要用于金融期货等期货标的物无法进行实物交割的期货合约，如股票指数期货合约等。

10、由欧式看涨期权和看跌期权的损益公式得，一个欧式看涨期权的多头和一个

欧式看跌期权的空头组合的损益为：max为

-X+X-=0;

+min当>X时，总收入

当X时，总受辱亦为0。与远期合约多头相一致

12、解析： 在期货市场上，交易者只需按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合约的财力担保，便可参与期货合约的买卖，这种资金就是期货保证金。 功能：保证金交易制度的实施，降低了期货交易成本，使交易者用5%的保证金就可从事100%的远期贸易，发挥了期货交易的资金杠杆作用，促进套期保值功能的发挥。期货交易保证金为期货合约的履行提供财力担保。保证金制度可以保证所有账户的每一笔交易和持有的每一个头寸都具有与其面临风险相适应的资金，交易中发生的盈亏不断得到相应的处理，杜绝了负债现象。因此这一制度的严格执行为期货合约的履行提供了安全可靠的保障。保证金是交易所控制投机规模的重要手段。投机者和投机活动是期货市场的润滑剂，但过度的投机则会加大市场风险，不利于期货市场的稳健运行。当投机过度时，可通过提髙保证金的办法，增大入市成本，以抑制投机行为，控制交易的规模和风险。反之，

当期货市场低迷、交易规模过小时，则可通过适量降低保证金来吸引更多的市场参与者，活跃交易气氛。

第三章

例3—1 计算投资期限为一年的1000元投资在不同的利息计算方法下获得的总收益。假设年利率为3%。

例3—2 一只股票当前的价格是1美元，并且在来年没有股利分配。无风险利率是4%。那么标的物为该股票的1年期的期货价格是多少？

例3—3 1单位股票今天的价格为10.00美元，并且每3个月将有1美元的收益。无风险利率为3%。那么，在6个月后交割的此股票远期合约的价格是多少？

例3—4 一份6个月期的股票远期合约有着4%的年收益，股票价格为25美元，无风险利率为10%，此股票远期合约的价格为多少？ 练习题

1、简述期货套利交易与纯粹的期货单向投机的不同之处。

2、什么是卖空？卖空交易的一般程序是怎样的？

3、卖空机制的作用是什么？

4、简述无风险套利的前提并构造一个简单的无风险套利的例子。

5、简述持有成本理论的基本内涵以及它的缺陷。

6、简述你对持有成本理论及其拓展形式的理解。

7、现有一期限为4个月的股指期货合约，其价格为405美元。现有其标的资产即股票指数的水平为400美元。该股票指数的现金股利率为4%。假设市场上无风险收益率为10%。该现货市场与期货市场之间有无套利机会？如何执行该套利交易？

8、试解释远期合约与期货合约的价值有何不同。

9、一个股指期货是高于还是低于其将来的预期价格？为什么？

10、白银的现价为没盎司１５美元，每年存储费用为每盎司０．２４美元，存储费用需要每季度提前支付。设年无风险利率为１０％（连续复利），请计算９个月后到期的白银期货价格。

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