财务管理复习

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题型：1.选择题（10题，每题2分） 2.名词解释(5题，每题4分) 3.论述题(两题，每题15分) 4.计算题(两题，每题15分) 名词解释：

1. 系统风险与非系统风险：所谓系统风险：是指那些影响到所有公司的因素所引起的风险。

非系统风险：是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。

2. 资金时间价值：是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称货币时间价

值。

3. 资本成本；是指公司为筹集和使用资金而付出的代价。资金筹集资本是指在资金筹集过

程中支付的各种费用。资金使用成本是指使用资金筹措时一次性支付。

4. 经营杠杆：是指由于固定成本的存在而使息税前利润的变动幅度大于产销量的变动幅

度。

5. 财务杠杆：是由于固定性利息费用的存在而导致普通股每股收益的变动幅度大于息税前

利润的变动幅度，它反映了息税前利润与每股收益之间的关系。 6. 复合杠杆（综合杠杆）：从企业整个生产经营过程来看，既存在固定成本又存在固定财

务费用，经营杠杆和财务杠杆的综合作用称为综合杠杆。

7. 资本资产定价模型：普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。公式

为：Kc= Rf +B(Rm- Rf)

式中：Kc表示股票的资本成本（必要报酬率）；Rf表示无风险报酬率；B表示第i种股票的贝塔系数；Rm表示市场组合的收益率。 8. 信用政策：又称应收账款政策，是指企业要求客户遵守或允许客户利用的信用筹资制度，

是财务政策的一个重要组成部分，主要包括信用标准、信用期间和现金折扣三部分内容。 9. “5C”评估法：是信用评估的定性分析方法。所谓“5C”，是指影响信用的英文字头均为

‘C‘的五个因素。这五个因素是：品德（Character）,能力(capacity)，资本(capital)，抵押品(collateral)，条件（Condition）。

10. 股票分割：又称股票拆分，即将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票。

论述题：

1. 股票筹资和债券筹资的优缺点比较。

答：A:债券筹资的优点包括：(1)债券成本较低。债券的利息允许在所得税前支付，与发行股票支付的股利相比，筹资的资本成本较低。（2）财务杠杆效应。发行债券支付的利息是固定的，且能抵减所得税。若债券筹集的资本，其投资收益率高于债券票面利率，就可以提高普通股每股收益。（3）不分散股东控制权。债券 持有人不像持有普通股票的股东那样，具有股票权，他们无权参与发行公司的经营管理决策，因此不分散股东对公司的控制权。 债券 筹资的缺点有：（1）财务风险较高。债券要支付固定的利息，有固定的到期日，发行公司必须承担按期付息偿本的义务。在公司财务状况不佳时，会导致公司陷入支付危机。（2）较多的限制条件。发行债券的限制条件一般比长期借款、租赁筹资的限制条件多且严格。 B:普通股票筹资的优点：（1）普通股筹资没有固定的股利负担，风险小。(2)普通股筹资具有无到期日、无需偿还股本等特点。 (3)普通股筹集能提高公司的举债经营能力。

缺点：（1）普通股筹资的资本成本较高。

（2）普通股筹资可能会分散公司的控制权。

（3）新股东分享公司未发行新股前已积累的保留盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价的下跌。 优先股筹资的优点：（1）优先股一般没有到期日，无须偿还本金。 、 （2）优先股筹资可以避免固定的股利支付负担。

(3)优先股股东没有投票权，不会削弱原股东在公司的控制权。 优先股筹资的缺点：（1）优先股筹资的成本较高。

（2）发行优先股有可能会影响普通股股东的利益。 （3）优先股股利的延期支付可能会影响公司的信誉。

2．在进行股利分配的实务中，公司较为常用的股利政策有哪几种？ 答： 1.剩余股利政策：A:定义：是指税后利润在满足所有可行的投资项目的需要后，将剩余的盈余作为股利予以分配。

B:适用范围：该股利政策一般适用于公司的初创阶段（其理论依据是MM股利无关论）

C:优点：留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资本成本，保持最佳资本结构，实现企业价值的长期最大化。 D:缺点：忽视了股利的不确定性，将导致股利发放没有一个稳定的模式。不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 2. 固定或持续增长的股利政策

A:定义：它是指每年股利支付率保持不变。股票投资者获得的股利从公司税后净利润中支付，并且随税后净利润的增减而变动。

B:适用类型：通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期使用。 C:优点：（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增加投资者对公司的信心，稳定股票的价格

（2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入与支出，有助于吸引那些打

算长期投资并对股利有高度依赖型的股东。 缺点：（1）股利的支付企业与企业的盈利相脱节，即不论公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增长的股利，这可能会导致企业资金紧张，财务状态恶化。 (2)在企业无利可分的情况下，若依然实施固定或稳健增长的股利政策，也是违反《公司法》的行为。 3. 固定股利支付率政策

A:定义：是指公司确定一个股利占盈余的比率，每年股利支付率保持不变。 B:适用范围：比较适用于那些处于稳定发展且财务状况也比较稳定的公司. C:优点：（1）股利与公司盈余紧密结合，体现了‘多赢多分、少盈少分、无盈不分’的股利分配原则；

（2）公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业的支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。 D:缺点：（1）投资风险较大

（2）容易使公司面临较大的财务压力。

（3）合适的固定股利支付率的确定难度比较大。

4.低正常股利加额外股利政策

A:定义：是指公司事先设定一个固定的、较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股

东发放现金股利，还在企业盈利状况较好、资金较为充足的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。

B:适用范围；对那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定时，也许是一种不错的选择。 C;:优点：（1）公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化。

（2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引这部分股东。 D:缺点：（1）由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成 分派的股利不同，容易给投资者收益不稳定的感觉；

（2）当公司在较长时间持续发放额外股后，可能被股东误认为‘正常股利’，一旦取消，传递出的信号可能会使股东认为这是公司财务状态恶化的表现，进而导致股价下跌。

计算题：

1. A公司股票的贝塔系数为1.5，B公司股票的贝塔系数为0.7，假设无风险资产收益率为

8%，市场的预期收益率为18%。如果在投资者的投资组合中，A,B两公司股票的投资额占总投资额的比重分别是60%和40%.计算：

（1） A公司股票和B公司股票的预期收益率； （2） 投资组合的预期收益率； （3） 投资组合的贝塔系数； 解：（1）根据资本资产定价模型，有A公司股票的预期收益率为：Ra=Rf+B(Rm-Rf)=8%+1.5*(18%-8%)=23%

B公司股票的预期收益率为: Rb=Rf+B(Rm-Rf)=8%+0.7*（18%-8%）=15%

(2)

Rp ?

WiRi?i?1n=60%*23%+40%*15%=19.8%

(3)由

Bp?WiBi?i?1n=60%*1.5+40%*0.7=1.18

2. ABC公司只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y=1000000+4x，假定该公司2007年

度

产品销售量为100万件，每件售价为6元，每股收益为1.2元；按市场预测2008年产品的销售数量

将增长10%，固定生产经营成本和单位边际贡献不变，不增发新股，所得税税率不变。要求：

（1）计算2007年的边际贡献总额。

（2）计算2008年预计的边际贡献总额。 （3）计算2008年的经营杠杆系数；

（4）计算2008年的息税前利润增长率；

（5）假定公司2007年利息费用20万元，预计2008年不变，计算2008年财务杠杆系数和复合杠杆

系数以及每股收益。

解：（1）2007年的边际贡献总额M=（P-b）Q=(6-4)*100=200(万元)

（2）2008年预计的边际贡献总额M=（P-b）Q=2*(100+100*10%)=220(万元) （3）2008年的经营杠杆系数Dol=M/(M-F)=M/EBIT=200/(200-100)=2

(4) 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率

2008年的息税前利润增长率=经营杠杆系数*产销业务量变动率 =2*10%=20% （5）2008年财务杠杆系数DFL=EBIT/(EBIT-I)=100/(100-20)=1.25

2008年复合杠杆系数DTL=DOL*DFL=2*1.25=2.5

2008年每股收益增长率=10%*2.5=25%

2008年每股收益=2007年每股收益*（1+每股收益增长率） =1.2*（1+25%）=1.5(元) 2.

某公司计划平价发行公司债券筹集资本，债券面值为

1000元，期限为3年，票面利率4%，拟发行10000张，该债券每年结息一次，到期按面值偿还本金。发行债券的筹资费率为2%，公司所得税为33%。在不考虑时间价值的情况下，计算该批债券的资本成本。

解：Kb=[1000*10000*4%(1-33%)]/[1000*10000*(1-2%)]*100%=2.735%

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