论国债发行中存在问题及对策(2)

二、加强监管

一是对国债发行和兑付市场的管理上，有关国家部门应制定相应的国债发行程序，加快国债的奖金发行和兑付的及时性和完整性，保证国家经济建设资金的需要。二是进一步规范健全国债收款凭证的使用。要求各承销团成员应使用统一的，由中国人民银行监制的“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”，杜绝惜发、超发及重点照顾等不正当行为的发生，建议凭证式国债收款凭证加制中国人民银行留存联，由当地承销营业网点每周随发行周报上报人民银行核对审查，既保证了发行金额的准确性，又能有效防止集中大额销售行为。第三，为防范假券兑付风险，在增强凭证式国债收款凭证防伪性的同时，编制随机密码打印在收款凭证上，使其无法被伪造。第四是明确央行对凭证式国债监管的内容、监管职责和范围。在发行过程中财政部负责制定发行规则，公布发行时间和计算方式，对储蓄债券通常只确定发行期限，对各代理机构没有额度限制，超发或完不成任务时以发行记账式国债调节。第五是加强承销机构电算化管理。对凭证式国债收款凭证的有关内容进行详细登记，并与人行等相关部门联网，通过网络可以适时地对凭证式国债的发行兑付等有关情况进行远程实时监控管理，加强凭证式国债的安全性和便利性。

三、增加品种，改善手段，拓宽市场

首先是国债发行应进一步多元化。改变目前国债发行以中长期为主的单一品种的现状，适时发行不同期限和不同品种的国债，适当提高发行频此，使国债发行与投资者闲置资金在时间上、数量上合理配置。缩减城乡差别，有效拓宽国债承销地域范围，要留一定比例作为农村的发行量，将承销机构扩大到农村信用社，一方面更直接、更方便地满足农民的投资需求，使农民得到实惠，另一方面可以引导国债在发行空间上的合理布局，有利于促进农经济的发展，更有利于积极推动国债的发行。

四、加强国债市场的基础设施建设

中国国债市场分为银行间债券市场、证券交易所市场及商业银行柜台市场，三个市场分隔严重。国债的集中托管及交割清算是国债市场统一的关键。国债本质上是一个短期的资金市场（短期的现券市场及回购市场），银行则是所有投资者最理想的资金平台，无论是零售客户、公司客户、机构投资者及证券经纪公司，都在银行资金账户，而任何潜在投资者的资金流量模式是不同的，任何一个时点总有一部分的投资者有资金闲置，在我国现有国债市场三分的现状下，这些资金没有办法寻求投资收益比银行活期存款高的国债，从而影响企业或个人投资者投资国债的积极性。这是我国国债分散托管导致二级市场流动性不高的重要原因之一。国债集中在中央银行且无纸化登记的一个最大的好处是，市场可接触到最广泛的投资者，只要投资者在银行有资金账户就可以直接投资国债，既方便又可节约交易费用，而且国债的回购也有了最大的可操作性，回购双方均得到最大的安全保障，如此，配合银行对投资者投资国债知识的普及及营销，便可动员至少数千亿元的临时闲散资金投资国债，国债筹资的成本必然降低。要解决上述问题，只需将人民银行的银行资金清算体系方面推出的全国现代化支付系统与中央国债登记结算系统有效地融合成一个统一的兼具资金与国债实时清算与结算的系统就可以。同时国债市场的微观结构重构也很重要，目前，国内国债二级市场的微观结构建设仅处于起步阶段，为了加快这一进程，外资金融机构的加盟及它们之间的竞争必定会对我国国债市场的微观结构完善起到重要的作用。向外资金融机构直接开放，让其参与国债市场微观结构的建设，并有选择地给予一些有实力且稳健的外资金融机构一级交易商的资格是降低成本的有效途径之一。

从一定意义上说，国债对我国经济建设的作用是无可替代的。但是，这一作用的形成和发挥有待于我们对国债发行、监管、市场建设的加强，同时也要解决与整个金融市场的风险定价机制问题，以进一步改革完善我国国债市场。

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