企业融资方式的比较与选择(2)

企业在市场经济活动中起着举足轻重的作用。首先，企业作为市场经济活动的主要参加者，市场经济活动的顺利进行离不开企业的生产和销售活动，离开了企业的生产和销售活动，市场就成了无源之水，无本之木；其次，企业作为社会生产和流通的直接承担者，社会经济活动的主要过程即生产和流通，这些都是企业来承担和完成的，离开了企业，社会经济活动就会中断或停止；最后，企业作为社会经济技术进步的主要力量，企业在经济活动中通过生产和经营活动，在竞争中不仅创造和实现社会财富，而且也是先进技术和先进生产工具的积极采用者和制造者，这在客观上推动了整个社会经济技术的进步。

2.1.2企业融资的定义

企业融资是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营与发展策略的需要，通过一定的渠道和方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集生产经营所需资金的一种经济活动。企业融资即企业通过各种途径和方式筹措企业生存和发展所必需的资金活动。资金是企业体内的血液，是企业进行生产经营活动的必要条件，没有足够的资金，企业的生存和发展就没有保障。企业融资企业向外部有关单位和个人以及从企业内部筹措生产经营所需资金的财务活动。因此，企业融资与资金供给制度、金融市场、金融体制以及债信文化有着密不可分的关系。

企业融资是一个企业的资金筹集的行为与过程，公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况和公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金、组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和方式去进行。通常企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机。从广义上讲，企业融资也叫金融，也就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。企业融资可以分为两类，即直接融资和间接融资。直接融资是不经过金融机构的媒介，由政府、企事业单位以及个人直接以最后借款人的身份向最后贷款人进行的融资活动，其融通的资金直接用于生产、投资和消费；而间接融资是通过金融机构的媒介，由最后借款人向最后贷款人进行的融资活动，如企业向银行、信托公司进行融资等等。

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企业融资就好比是一个商品项目，交易的标的是项目，买方是投资者，卖方是融资者，融资的诀窍是设计双赢的结果。企业融资处理的好坏，是财务管理决策的核心，直接影响到企业经营质量的高低。对我国企业而言，应当切实以降低企业资金成本，实现企业价值最大化为目标。企业在融资时，应该围绕提高融资效益和企业经营效益这一目标，坚持规模适度、结构合理、成本节约、时机恰当和依法融资等原则，积极开展融资活动。

总之,企业融资是一个相对复杂的问题,它涉及到居民、政府、银行和资本市场等多方面,企业融资方式的选择,既受企业自身资产结构、销售的稳定性、获利能力和偿债能力、企业信用等级、金融控制权等诸多因素的制约，还受融资体制、金融政策的规范和制约。这就要求企业经营者必须从企业具体情况入手,分析企业自身的优势与不足,根据自己的需要,通过对市场和金融形式的科学分析与预测选用合适的融资方式,使融资成本最低、风险最低,以实现风险与收益的最佳组合。在现实生活中，随着我国市场经济的发展和市场经济制度的健全，随着法律监督能力不断增强，企业融资活动一定会越来越完善。

2.2 企业融资方式

2.2.1 企业融资方式的具体分类

在市场经济条件下，企业融资方式按照资金的来源不同可以分为两类，即内源融资和外源融资，其中外源融资可分为通过银行筹资的间接融资和通过资本市场筹资的直接融资两种类型，以下将要论述企业融资方式的具体分类情况。 （1）企业的内源融资

所谓内源融资是指企业经营活动结果产生的资金，即企业内部融通的资金，是企业长期融资的重要来源。一般来说，内源融资主要是由留存盈利和折旧构成的。折旧是以货币形式表现的固定资产在生产过程中发生有形和无形的损耗，它主要用于重置损耗的固定资产的价值。因此，企业增量融资的主要内部来源就是留存收益。

留存收益与股利支付之间是此消彼长的关系。股利支付可以直接增加股东的财富，但对股东来说，股利支付率并非越高越好。由于企业的股利政策受多种因素的影响，即使企业把全部的收益作为股利支付给股东也未必能够实现股东财富的最大化。

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这是因为企业选定的股利支付率越高，留存收益供给枯竭的可能性就大，企业再投资就要更多地依赖外部资金。但是，由于融资费用的存在，使外源融资的成本远远高于内源融资，因此大量发放股利对企业来说代价是昂贵的，它增加了企业对高成本的外部资金的需求，从长远看并不利于股东财富的增值。

从企业的长远利益出发，企业经营者倾向于减少股利支付，尽可能多地利用留存收益进行再投资。同时，由于纳税的影响，一部分股东也倾向于减少股利支付。但是如果企业留存收益过多，股利支付过少，可能不利于股票价格的上涨，会使企业再融资遇到困难。因此，如何在股利发放与公司的未来发展之间取得均衡，使公司股票价格稳中有升，最终实现股东财富的最大化，便成为企业政策的的目标。 （2）企业的外源融资

所谓外源融资是指企业通过外部的经济主体筹集资金的方式。一般来说，企业外源融资是通过金融媒介机制的作用实现的。在融资过程中，根据资金融出方和资金融入方相互接触的联系方式的不同，可以把外源融资分为直接融资和间接融资。

直接融资是指资金盈余方和资金短缺方相互间直接进行协议，或在金融市场上前者购买后者发行的有价证券，将货币资金提供给需要补充资金的单位，从而完成资金融通过程。这种融资的基本特点是，拥有暂时闲置资金的单位或个人和需要资金的单位或个人直接进行资金融通，不需要经过金融信用媒介实现。直接融资所使用的有价证券，通常是非金融机构，如政府(中央政府或地方政府)、企业、个人所发行或签署的国债、地方债、公司债、股票、抵押契约、借款合同，以及其他各种形式的借据或债务凭证。

间接融资是指资金盈余方通过存款的形式，或购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购买资金短缺方发行的有价证券，把资金提供给这些使用单位，从而实现资金的融通。间接融资的基本特点是资金融通通过金融中介机构来进行，它由金融机构筹集资金和运用资金两个环节构成。

2.2.2 各种融资方式的优缺点

企业的融资方式存在着优势与不足，企业必须了解融资方式的优缺点，才有助于

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选择到合适的融资方式，从而达到完善企业融资活动，促进企业发展和进步的效果。

（1）内源融资的优缺点。

留存收益作为内源融资的主要内部来源，以下将以留存收益为代表介绍企业内源融资的优缺点。内源融资是企业不断将自己的储蓄(留存盈利和折旧)转化为投资的过程。内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性的特点，是企业生存与发展不可缺少的重要组成部分。

留存收益的优缺点；

留存收益是企业留存的税后利润形成的，其所有权属于股东。股东将这部分未分派的税后利润留存于企业，实质上是对企业追加投资。

留存收益的优点：留存收益融资的优点具有永久性，无到期日，不需归还，可以保证公司对资本的最低需要。作为公司内部融资是无偿使用的，没有固定的到期还本付息的压力，没有固定的股利负担，股利的支付与否，支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，因此筹资风险较小，不需考虑筹资费用。

留存收益的缺点：留存收益融资的缺点是留存收益融资成本较高。一是公司留存收益可以视同普通股东对企业的再投资，从留存收益中取得的报酬，应该不少于其他可供选择的同样风险投资机会上取得的报酬。二是公司留存收益不像债券利息那样可以作为费用在税前列支，因而不具有抵税作用。过多的留存收益会减少股利支付，会引起一些依靠股利维持生活的股东的反对。

（2）外源融资的优缺点；

外源融资是企业吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己的投资的过程。它对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性的特点。直接融资和间接融资作为外源融资的两种类型，以下将介绍这两种融资方式的优缺点。而直接融资和间接融资都是资金融通的方式，严格地讲没有什么优劣之分，只有结合具体的经济环境它们才表现出不同的特点和各自的优势。

直接融资的优缺点：

直接融资的优点：（1）直接融资过程中资金融出方和融入方就融资规模、期限、利率等方面进行直接协商，为资金融通提供了更直接、更灵活的方式;(2)直接融资中的股权融资不仅可以减少企业的利息负担，而且可以改善企业的资本结构，促进企业

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转换经营机制;(3)直接融资的发展，还可以完善金融结构，使金融工具和融资方式多样化，避免初级证券比重过大所带来的金融风险。

直接融资的缺点：（1）直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到的限制较多，使得资金不能很有效地进行利用；（2）直接融资使用的金融工具的流通性比较间接融资的要弱一些，并且兑现能力相对较低；（3）直接融资的风险较大。

间接融资的优缺点：

间接融资的优点：(l)由于间接融资过程中，资金融出方和融入方没有直接关系，所以它是一种可以无限扩展的融通方式，银行等金融机构可以在全国甚至更大的范围内集中资金，资金融通规模巨大，非直接融通所能比拟;(2)间接融资先由银行等金融机构集中资金，然后进行分配，使得银行等金融机构可以根据国民经济发展的需要，选择资金使用方向，便于中央银行的金融宏观调控;(3)作为中介机构的银行通过此存彼取，收此贷彼，使得资金融通具有较大的灵活性，资金运用更为合理、有效，易取得较好的经济收益。

间接融资的缺点：（1）间接融资的资金供求双方的直接联系被割断了，会在一定程度上降低投资者对企业生产的关注与筹资者对使用资金的压力和约束力；（2）间接融资的中介机构提供服务收取一定费用增加了筹资的成本和负担。

2.2.3企业融资面临的问题

进入21世纪以来，我国经济取得了持续快速的发展，企业的规模扩张离不开资金的支持，企业融资已经成为企业战略发展中的核心内容。长期以来，我国企业不重视自身的积累，供“血”不足，企业扩大规模所需资本增量无法实现量的扩张和质的飞跃，严重削弱了企业参与竞争的实力，也积聚了企业融资的风险。近几年来，随着我国投融资体制改革深化和资本市场的不断完善，企业可选择的融资渠道得到不断的拓展，企业多元融资结构正在逐步形成，融资效率以及融资结构与成本，尤其是企业融资的偏好成为理论界和实务界热门话题之一。但是，在现代社会飞速发展的今天，我国企业融资面临的现状和问题也是层出不穷，可以从企业的外源融资和内源融资两个方面来分析企业融资面临的一系列问题。

（1）外源融资中存在的问题。

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