我国上市公司融资偏好方式研究

我国上市公司融资偏好方式研究

摘 要：公司融资理论一直是西方发达国家的研究方向，基于西方理论形成了西方国家企业尤其是上市公司的融资偏好并且得到了实践的证明，我国的上市公司因为其独特的环境形成了自己独特的融资偏好，本文主要是对我国的上市公司融资行为的研究从而形成响应的对策。

关键词：上市公司；融资偏好；股权融资

一、 文献综述

一般地, 我们将企业的融资方式分为内源融资和外源融资两种。所谓内源融资是指某一特定企业的投资, 由该企业内部积累的储蓄所提供(M cKinnon, 1973), 其中主要包括企业的留存利润和折旧。所谓外源融资则指的是企业投资所需的资金来自于企业外部, 根据其来源不同, 又可分为债权融资和股权融资两类。

自1958 年Modigliani 和M iller 以“企业资本结构不相关命题”(即MM 定理) 开创了现代企业融资理论研究的先河以来, 西方经济学家分别从税收、破产成本、代理成本、信息不对称和行为金融学的角度对资本结构问题做了大量研究, 取得了丰硕的成果。归纳起来看, 有代表性的理论主要有:(1)MM 定理; (2) 修正的MM 定理和米勒模型; (3) 破产成本理论; (4) 权衡理论; (5) 优序融资理论; (6) 代理成本理论; (7) 公司控制权理论; (8) 非理性行为理论等。其中前四种又可称为现代经典资本结构理论, 后四种则可称为现代新资本结构理论。

由此，西方国家企业普遍遵从以下融资顺序：内部融资、债务融资、股权融资。

二、 我国上市公司偏好股权融资

公司畸形的股权结构造成其股东控制权残缺、激励约束机制钝化，而畸形的股权结构必然反映在企业的资本结构中。另一方面，我国上市公司融资渠道还受若干制度因素制约：中国的企业债券市场几乎是空白，上市公司基本上只有通过银行贷款借债；对选择扩张权益资本的公司来说，长期以来唯一可行的渠道是向老股东配售新股，但之前必须获得配股资格。这些事实都表明与外国上市公司比较我国上市公司有不同的融资顺序，即：内部资金－股票－负债这样一个颠倒了

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