国内有15套PDH装置计划投产 芳构化魅影或再现(2)

事实上，刘健称， PDH的发展确实将会受到原料丙烷资源的限制。刘健认为，丙烷资源丰富、价格稳定的中东和因页岩气革命带来廉价原料成本的美国，是最有利于建设PDH项目的地区。

刘健分析称，随着2015年国内PDH项目陆续上马，将对国内丙烯市场产生很大冲击，过去十年丙烯-丙烷的可观价差也将适当收窄。另外，中东和北美在建的PDH项目将于2015年前后投产，因此，2015年以后，国内PDH企业的盈利前景将变得不那么明朗。

生产原料完全依赖进口，或使国内PDH企业受制于人，深受铁矿石价格折磨的国内钢企当感受更深，国内的PDH企业，会否像钢企那样受原料的掣肘，答案已很明显。

芳构化前车之鉴 PDH后事之师

芳构化工艺是中国采用的第一种液化气深加工工艺，产出为芳烃汽油和民用气。借助中国政府推出4万亿经济刺激计划与国际原油价格大涨的良机，自2009年起，芳构化项目在国内如雨后春笋般展开。但这个看似朝阳的行业仅用3年时间便盛极而衰。到2014年，芳构化行业在中国已经走到没落的边缘。无序上马导致产能过剩，以及替代工艺烷基化的出现，让芳构化企业迅速陨落。

PDH有没有可能重蹈芳构化的覆辙？

据介绍，自2009年以来，国内烯烃的产能增速已经超过需求的增速。从预计投建的装置规模来看，国内企业对PDH项目的追逐热度已不亚于当年的芳构化项目。而具有低成本优势的煤制烯烃，以及尚未退出舞台的石脑油制烯烃，也将给PDH项目的前景蒙上一层阴影。

金银岛分析师刘健不无担忧地说，当前国内丙烯缺口在258万吨/年左右，今后国内丙烯下游需求增速将小于丙烯产量增速，若前文所述计划中的15套装置如期达产，那么到2017年左右，国内丙烯产能将出现过剩。

金银岛数据显示，2013年我国丙烯的实际产量为1460万吨，年均增速11%，预计2017年实际产量为2220万吨。需求方面的数据显然逊色，2013年我国丙烯的实际消费量为1710万吨，年均增速5.4%，预计2017年实际消费量2110万吨。

2017年或成为丙烯产能拐点。问题是，如果中国国内丙烯产能出现过剩，是否有合适的出口渠道？

金银岛分析师梁津表示，世界上现在有20多套运行中的PDH装置，主要集中在中东与东亚地区，另外，东亚及北美目前在建的PDH装置预计将在2015年-2020年投产。有鉴于此，未来中国过剩的丙烯产能或只向东南亚出口，而目前看来，国内丙烯的价格每吨仅比东南亚低100-200元，如果加上运费，中国丙烯价格在东南亚并不具有竞争力。

上马一套PDH装置造价不菲，据刘健介绍，产能60万吨的一套装置花费至少四五十亿元，从开工到投产，大概需要3年的时间。而PDH装置改建为其他生产设备的方法，目前还未有答案。这意味着，2015年再上马的PDH企业，极有可能尚未投产及面临产能过剩的局面。如果中国丙烯一旦过剩，不但PDH企业利润稀薄甚至亏损，企业花大价钱上马的设备也将一无所用，造成资源的极大浪费。

热闹过后，无序上马的PDH会否很快因产能过剩而一地鸡毛？一如曾经风光无限，而今已有企业因之倒闭的芳构化。

（特别感谢金银岛分析师刘健、梁津）

石油与石化:天津渤化丙烷脱氢项目投产 关注丙

烷脱氢产业投资机会

信息来源：海通证券(贝格数据) 日期：2013-09-17 作者：.

天津渤化丙烷脱氢(PDH)项目投产

根据卓创资讯报道,天津渤化石化有限公司60万吨丙烷脱氢(PDH)项目计划于2013年9月16日正式开工。 点评:

1. 国内首套PDH装置投产

根据卓创资讯报道,天津渤化石化有限公司60万吨丙烷脱氢(PDH)项目计划于2013年9月16日正式开工。渤化PDH项目于今年6月中旬完成建设,6月底首船丙烷原料到货,装置至今已调试2个多月。根据我们的了解,渤化PDH项目已完成装置单机试车、联动试车等步骤,我们认为该装置的正式开工意味着装置能够投料进行连续化生产。如果项目能够顺利开车及投产,将提振市场对我国在建PDH项目未来成功投产的信心。

(1)天津渤化PDH项目为我国第一套建成的PDH装置,项目如果成功开车将对我国在建的丙烷脱氢装置起到示范作用,相关上市公司包括海越股份、卫星石化、东华能源等都有望从中受益。

(2)天津渤化和海越股份的PDH装置均是采用的美国Lummus公司工艺,如果渤化PDH项目能够顺利投产,海越股份PDH装置未来开车过程中有望借鉴渤化的成功经验,项目顺利开车将不存在太大困难。海越股份PDH项目设计产能60万吨,我们预计该项目将于2014年上半年建成投产。

(3)目前国内在建及拟建的PDH项目总产能超过1000万吨,其中有751万吨的产能计划于2014年投产。即使部分项目因建设进度、调试等原因推迟,2014年仍将有大量的PDH产能投放。卫星石化在建45万吨PDH项目预计于2013年底建成、2014年初投产。在从事PDH项目的企业中,卫星石化及海越股份PDH项目投产时间属于较早的,将获得显著的先发优势。

(4)2012年我国液化气表观消费量2516万吨,用于化工生产的液化气占比达到26%,预计2015年这一比例将接近60%。国内用于化工生产的液化气供应可能日趋紧张。海越股份PDH项目可使用国内液化气作为原料,较早的项目投产时间使公司得以提前锁定国内液化气原料供应,同时公司部分采用国外进口丙烷,液化气原料供应有保证。

2. 国内丙烯-丙烷价差保持在高位

自2012年10月以来,随着国际丙烯价格的逐渐走高,我国丙烯-丙烷价差也逐月扩大。根据隆众石化商务网的数据,2012年10月,丙烯-丙烷价差为50美元/吨,自今年4月以来,这一价差月均值在350~380美元/吨,较去年低点提高300美元/吨以上。9月以来该价差均值达到361美元/吨,国内丙烯-丙烷价差保持在较高水平在2012年全年的丙烷、丙烯价格水平下,国内PDH项目的毛利率小于5%。国内丙烷脱氢(PDH)项目盈利能力受丙烯-丙烷价差影响很大。若按目前的价格及价差水平计算,国内PDH项目吨毛利可达190美元左右,毛利率在13%以上。 3. 重点公司及投资建议

卫星石化:(1)三季度以来丙烯酸均价环比上涨25%,预计公司三季度净利润环比增长30%以上,第三季度EPS在0.3元以上;(2)公司丙烯酸及酯成本较同行低500~1000元/吨,PDH项目建成后,其成本优势有望进一步增强,预计每吨产品成本可较同行低1500~2000元;(3)45万吨丙烷脱氢项目按计划推进,我们预计该项目将于今年内竣工,明年初投产;(4)高吸水性树脂(SAP)、丙烯酸及酯、丙烷脱氢项目陆续建成将推动公司2014年业绩大幅增长,项目全部达产后,公司收入利润有望翻番。

我们预计卫星石化2013~2014年EPS分别为1.05、1.73元,“买入”评级。

海越股份:(1)天津渤化PDH项目为我国第一套建成的PDH装置,该装置投产后海越股份PDH项目将成为市场关注热点;(2)异辛烷将是最大亮点。今年底国内汽油将全面升级至国IV标准,届时对异辛烷的关注度会提升,我们预计公司60万吨异辛烷项目将于年底前建成;(3)我们预计公司60万吨丙烷脱氢项目于明年上半年建成,该项目将成为公司又一利润增长点。

我们预计海越股份2013~2014年EPS分别为0.23、0.94元,“增持”评级。 4. 风险提示

新增产能集中释放的风险、在建项目进度不达预期的风险。

丙烯：国内PDH装置最新动态

阿里巴巴化工2013-11-13来源：金银岛专题：金银岛打印

9月16日，天津渤海化工集团旗下的60万吨丙烷脱氢（PDH）项目正式投产，经过近两个月的装置调试，目前该装置已进入稳定生产阶段，据悉负荷已提升至9成以上。作为国内第一套正式投产的丙烷脱氢装置，其示范作用不言而喻，必将提振其他在建PDH项目未来成功投产的信心。国内各方对该项目始终保持高度关注，不仅因为其填补了我国PDH项目的空白，还因为随着未来越来越多的PDH项目上马，对我国丙烯产业将产生深远影响。 目前除天津渤化外，三锦石化、卫星石化、海越股份、东华能源、山东海力、烟台万华等PDH项目也在紧张建设中，以上项目均计划在2014年投产。未来两年，随着PDH项目的陆续投产，国内丙烯供应环节将得到极大补充，完全可以补缺不断增加的下游产能。

(责任编辑：leonlee07)

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