中国保险资产管理业协会关于资产证券化及项目资产支持计划的研究(6)

分析：前端基础资产实行穿透原则，判断是否符合负面清单管理要求，避免通过嵌套多层交易结构，规避负面清单监管要求。采用实质重于形式原则，以控制可资产证券化资产范围。 （3）穿透基础资产的原则。

由于基础资产往往是多笔分散的资产池，底层基础资产的资产类别、风险属性各不相同，必须穿透交易结构看底层基础资产是否符合负面清单管理的要求。如对于以售后回租方式开展融资业务而将收益权转换为债权的，对采用双SPV结构绕过“负面清单”的，必须实行“穿透原则”。 （4）强化资产端尽职调查原则。

资产证券化业务为投行类业务，是在资产负债表左边进行融资，尽职调查重点落在资产端，需寻找可产生稳定、持续、可预测现金流的基础资产，如信贷资产、自持物业；而传统融资如企业贷款、债券是在资产负债表右边的融资，尽职调查重点落在负债端，考察公司的整体信用、偿债能力和发展潜力。因此，资产证券化业务要求管理人尽调的重点从负债端转到资产端，强化对基础资产的界定和管理，并锁定资产产生的现金流。

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