事件研究法(2)

来定义：

ARi,t?Ri,t?E（Ri）

其中，E（Ri）表示预期正常收益。

对于均值调整模型，

ARi,t?Ri,t?Ri

其中，

Ri?1200?51?R

i,tt??250这里， Ri为证券i在估计期（-250，-51）内的日平均收益。 对于市场调整模型，

ARi,t?Ri,t?Rm,t

这里，

Rm,t为t日用A股市场指数计算的市场组合收益。

市场模型的计算方法则为，

?R ?i??ARi,t?Ri,t??im,t?i?和是从估计期内得到的OLS估计值。

??i待检验统计量由下列公式给出：

?(AR) ARtSt 其中，

ARt?1NNt?i?1ARi,t

2?(AR)?Stt??51(?(ARt??250t?AR))199

其中，

AR?1199t??51?ARt

t??250 6

如果At满足独立、同分布和正态性的条件，那么在没有事件发生的情况下，待验统计量服从于T分布。当自由度大于120时，待验统计量就可近似看作标准正态分布。

AR能够较好地反映事件对窗口内每一日股价的影响，如果要了解事件对连续几日股价的影响，需要计算累积超额收益CAR（cumulated abnormal return），它定义为几日内超额收益AR的和：

CAR??ARi

对累积超额收益进行检验时，用来计算待验统计量的公式如下，在没有发生事件的情况下，该统计量近似为标准正态分布。例如，对于窗口为（-5，5）的累积超额收益，统计量为：

?5?ARt??5t??5???2???S(ARt)??t??5???1/2

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