学习情境五 项目投资管理,习题及答案(3)

12．【正确答案】 C

【答案解析】本题的考点是净现金流量的确定。该投资项目第10年的净现金流量=经营现金净流量+回收额=25+8=33（万元） 13.【正确答案】B 【答案解析】总投资收益率是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润与项目总投资的百分比，所以不受建设期长短影响。此外它不考虑时间价值，所以不受投资回收时间先后的影响。 14.【正确答案】B 【答案解析】静态投资回收期的缺点是没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的现金流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。 15.【正确答案】B

【答案解析】若设定折现率为i时，NPV＞0，由于内部收益率为净现值等于零的折现率，则说明要想使得净现值由大于零向等于零靠近，即净现值变小，只有进一步提高折现率，此时内部收益率大于测试比率。 16．【正确答案】D

【答案解析】选项A、B适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，选项C适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。年等额净回收额法、方案重复法、最短计算期法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。 17．【正确答案】A

【答案解析】国产设备购置费的估算公式如下： 设备购置费用=设备含税购买成本×（1+运杂费率） =(500+85)×(1+2%) =596.7(万元) 18.【正确答案】C

【答案解析】利用插补法

内部收益率=16%+(18%-16%)×[338/（338+22）] =17.88% 19.【正确答案】C

【答案解析】静态投资回收期=投资额/NCF=2.5（年） NCF（P/A，IRR，8）-投资额=0 （P/A，IRR，8）=投资额/NCF=2.5 20.【正确答案】A

【答案解析】静态投资回收期法的弊端是没考虑时间价值因素，同时没有考虑回收期满后的现金流量 二、多项选择题 1．【正确答案】ABD

【答案解析】投资项目评价指标分类：按照是否考虑资金时间价值，可分为静态评价指标和动态评价指标；按指标性质不同，可分为正指标和反指标两大类；按指标在决策中的重要性，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值指标属于动态评价指标、正指标和主要指标。

2.【正确答案】ABC

【答案解析】考虑投资的风险性属于净现值法的优点。 3.【正确答案】ABC

【答案解析】不能从动态上反映项目的实际收益率属于净现值指标的缺点。

4．【正确答案】ACD

【答案解析】总投资收益率的分母是项目总投资，含资本化利息。 5．【正确答案】ACD

【答案解析】内部收益率不受折现率高低的影响。 6．【正确答案】AB

【答案解析】选项A应该是拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率；选项B应该是拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本。 7．【正确答案】AB 【答案解析】净现值指标的优点是综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险。缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率水平。此外由于净现值为绝对数指标，所以A也是正确选项。 8.【正确答案】ABCD 【答案解析】净现值率指标与净现值指标的优点大部分相似，只是净现值率指标是相对数指标，可从动态上反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系。 9.【正确答案】CD

【答案解析】流动资金投资和建设投资通常属于完整工业投资项目建设期的现金流出量。 10.【正确答案】AC

【答案解析】项目的原始总投资包括建设期内的固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资，该项目建设期内的全部原始投资=210+15+20=245（万元）；项目的建设期为2年，运营期为5年，计算期为7年。终结点的回收额包括固定资产残值回收和垫付流动资金回收，本题的资料无法得知终结点的回收额为12万元。 11.【正确答案】ABD

【答案解析】建设项目现金流入量包括的主要内容有：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金等产出类财务可行性要素。 12．【正确答案】BD

【答案解析】由于原始投资不同，所以不能用净现值法；由于项目计算期不同所以不能用差额内部收益率法。 13．【正确答案】BC

【答案解析】非专利技术的估算可根据非专利技术的取得方式分别对待：若从外部一次性购入，可按取得成本估算；若作为投资转入，可按市价法或收益法进行估算。 14.【正确答案】ABC

【答案解析】按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。 15.【正确答案】ACD

【答案解析】单纯固定资产投资项目的现金流出量包括固定资产投资、新增经营成本、增加的各项税款。但不包括流动资金投资。 16.【正确答案】AC

【答案解析】与项目相关的经营成本等于总营运成本费用扣除固定资产折旧额、无形资产摊销额等项目后的差额。开办费不需要摊销，直接计入运营期第1年损益。计入财务费用中的利息费用属于筹资活动领域的费用，不包括在营业成本费用中。 17.【正确答案】AB

【答案解析】直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资，前者形成企业内部直接用于生产经

营的各项资产，如各种货币资金、实物资产、无形资产等，后者形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资，如企业购买特定投资对象发行的股票、债券、基金等。

18.【正确答案】ACD

【答案解析】项目投资发生频率低。 19.【正确答案】AC

【答案解析】静态投资回收期可以直接利用项目的净现金流量信息来计算，总投资收益率无法直接利用项目的净现金流量信息来计算；静态投资回收期可以反映原始投资的返本期限。

20.【正确答案】BC

【答案解析】内部收益率指标的计算与项目事先给定的折现率无关。静态投资回收期指标属于静态评价指标，与项目事先给定的折现率无关。 三、判断题 1．【正确答案】错

【答案解析】按我国《企业会计准则》规定，用于企业自行开发建造厂房建筑物的土地使用权，不得列作固定资产价值。 2．【正确答案】错 【答案解析】从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营期，又包括试产期和达产期两个阶段。

3.【正确答案】错 【答案解析】净现值率的缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率，内部收益率可以直接反映项目的实际收益率。 4.【正确答案】错 【答案解析】在原始投资额相同的互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全相同的结论；但原始投资额不相同时，情况就可能不同。 5.【正确答案】对

【答案解析】本题的考点是直接投资与间接投资的实质区别。 6.【正确答案】错

【答案解析】包括建设期的静态投资回收期恰好等于累计净现金流量为零时的年限。 7.【正确答案】错

外购商品或服务年费用金额数【答案解析】预付账款需用额=预付账款的最多周转次

8．【正确答案】错 【答案解析】本题的主要考核点是净现值法和年等额净回收额法在使用上的区别。本题的首要障碍是要根据“更新”决策判断该决策是“互斥”投资项目；其次是要知道净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相同的多个互斥方案的比较决策；年等额净回收额法适用于原始投资不相同，特别是项目计算期不相同的多个互斥方案的比较决策；所以，该题应以年等额净回收额法进行决策。 9.【正确答案】对 【答案解析】在对同一个独立投资项目进行评价时，静态投资回收期或总投资收益率等不考虑资金时间价值的评价指标得出的结论与净现值等考虑资金时间价值的评价指标的评价结论有可能发生矛盾；而利用净现值、净现值率和内部收益率指标等考虑资金时间价值的评

价指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。 10.【正确答案】错 【答案解析】利用差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行原始投资不相同的多个互斥方案决策分析，如果项目计算期也相等，则会得出相同的决策结论。注意：差额投资内部收益率法不能用于项目计算期不相等的多个互斥方案决策分析。 11．【正确答案】对

【答案解析】本题考察的是形成无形资产费用的估算。 12．【正确答案】错

【答案解析】形成其他资产的费用是指建设投资中除形成固定资产和无形资产的费用以外的部分，包括生产准备费和开办费两项内容。开办费是指在企业筹建期发生的、不能计入固定资产和无形资产、也不属于生产准备费的各项费用。 13. 【正确答案】错

【答案解析】财务可行性评价，是指在已完成相关环境与市场分析、技术与生产分析的前提下，围绕已具备技术可行性的建设项目而开展的。 14.【正确答案】错

【答案解析】形成无形资产的费用是指项目直接用于取得专利权、商标权、非专利技术、土地使用权和特许权等无形资产而应当发生的投资。虽然商誉和著作权也属于无形资产的范畴，但新建项目通常不涉及这些内容，故在进行可行性研究时对其不予考虑。 15.【正确答案】错

【答案解析】折现率不应当也不可能根据单个投资项目的资金成本计算出来。因为在财务可行性评价时，筹资的目的是为了投资项目筹措资金，投资决策与筹资决策在时间顺序上不能颠倒位置。即使已经持有投资所需资金的项目，也不能用筹资形成的资本成本作为折现率，因为由筹资所形成的资本成本中只包括了资金供给者（原始投资者）所考虑的向筹资者进行投资的风险，并没有考虑资金使用者（企业）利用这些资金进行直接项目投资所面临的风险因素。

16.【正确答案】对 【答案解析】利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论。在对同一个投资项目进行财务可行性评价时，净现值、净现值率和内部收益率指标的评价结论是一致的。

17.【正确答案】对

【答案解析】本题的考点是流动资金回收的估算。 18.【正确答案】对

【答案解析】所得税前净现金流量是全面反映投资项目本身财务获利能力的基础数据，计算时不包括调整所得税因素；所得税后净现金流量，将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献。 19.【正确答案】错

【答案解析】只有当总投资收益率大于等于基准投资收益率(事先给定)时，方案才可行。 20.【正确答案】对

【答案解析】内部收益率的计算本身与项目的设定折现率的高低无关。 四、计算分析题 1.【正确答案】

（1）年折旧=（240000-30000）/5=42000（元）

第1～4年每年的经营现金净流量=（240000-128000-10000-42000）×（1-25%）+42000

=87000（元）

第5年的经营现金净流量=87000+200000+30000=317000（元）

净现值=-240000-200000+87000×（P/A，10%，4）+317000×（P/F，10%，5）

=-240000-200000+87000×3.170+317000×0.621

=-240000-200000+275790+196857=32647（元）

由于该项目的净现值大于零，故可行。

（2）当i=14%时，净现值=-240000-200000+87000×（P/A，14%，4）+317000×（P/F，14%，5）

=-240000-200000+87000×2.914+317000×0.519 =-21959（元）

内部收益率=10%+

0?32647?21959?32647?（14%?10%）=12.39%。

由于该项目的内部收益率12.39%大于要求的最低投资收益率10%，故可行。

2.【正确答案】

（1）投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息＝130＋20＝150（万元）

（2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为：

NCF0=-(100+10)/2=-55（万元） NCF1=-(100+10)/2=-55（万元） NCF2=-20（万元）

项目计算期n=2+10=12（年）

固定资产原值=100+20=120（万元）

生产经营期每年固定资产折旧=(120-10)/10=11（万元） 生产经营期前4年每年贷款利息＝100×10%＝10（万元） 经营期前5年每年开办费摊销额=10/5=2（万元） 投产后每年利润分别为10，15，20，??，55万元 终结点回收额=10+20=30（万元） 根据经营期净现金流量的公式：

经营期净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额 NCF3＝10＋11＋10＋2＝33（万元） NCF4＝15＋11＋10＋2＝38（万元） NCF5＝20＋11＋10＋2＝43（万元） NCF6＝25+11+10+2=48（万元） NCF7＝30＋11＋2＝43（万元） NCF8＝35＋11＝46（万元） NCF9＝40＋11＝51（万元） NCF10＝45＋11＝56（万元） NCF11＝50＋11＝61（万元） NCF12＝55+11+30=96（万元）

（3）项目的原始总投资＝130万元，在项目计算期第5年的累计净现金流量＝-16（万元），项目计算期第6年的累计净现金流量＝32（万元），所以包括建设期的静态投资回收期＝5＋16/48＝5.33（年）。

3．【正确答案】

（1）第0年净现金流量(NCF0)=-450(万元)

第1～2年净现金流量(NCF１～2)=0(万元)

第3～6年净现金流量(NCF3～６)=100×（1-25％）+（450-50）/5=155(万元) 第7年净现金流量(NCF7)=155+50=205(万元)

（2）不包括建设期的静态投资回收期=450/155=2.9（年）

包括建设期的静态投资回收期=2+2.9=4.9（年） （3）总投资收益率=100/450=22.22%

（4）净现值(NPV)=-450+155×[(P／A，10％，7)-(P／A，10％，2)]+50×（P／F，10％，7）

=-450+155×(4.8684-1.7355)+50×0.5132 =-450+485.6+25.66 =61.26（万元）

（5）净现值率=61.26/450=13.61%

（6）评价：由于该项目净现值NPV＞0，包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半, 不包括建设期的静态投资回收期大于运营期的一半，总投资收益率高于基准利润率,所以该投资方案基本具备财务可行性。

4. 【正确答案】

（1）如果投资总额不受限制，应是按照净现值排序，所以最佳投资组合应是C+D+B+A。 （2）在资金总额受限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，在保证充分利用资金的前提下，净现值之和最大的为最优组合。

本 题中按照净现值率的大小排序为：A、B、D、C，但是需要注意A与D是互斥方案不能同时出现在同一个投资组合中，故所有可能出现的组合为A+B、A+C、 B+D、B+C、D+C，投资组合的净现值之和分别为146500、178000、159500、190500、191000，所以最佳组合为D+C。

5. 【正确答案】

（1）计算税后现金流量

时间 税前现金流量 折旧增加 利润增加 税后利润增加 税后现金流量 (6000) 0 (6000) 1 2000 1800 200 120 1920 2 3000 1800 1200 720 2520 3 4500 1800 2700 1620 3420 600 3 600 （2）净现值＝1920×0.909＋2520×0.825＋3420×0.751－6000＝845.82>0 （3）回收期＝2＋（6000－1920－2520）／(3420+600)＝2.39年 (4）由于净现值大于零，应该接受该方案。

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