投资学实验报告(2)

3、优化公司的资本结构，首先要明确优化的目标。我们选择公司价值最大化作为资本结构优化的目标。一般来说，公司的资本成本越小，公司的价值就越大，因此，资本结构的优化就是要使得资本成本最小化。

下面使用加权平均资本成本方法确定最优资本结构。

其中：WACC是加权平均资本成本；kd和kS是债务融资成本和股权融资成本；wd和wS是债务和股权的价值比例；tc为税率。

这里的主要任务是估计不同债务水平的股权资本成本，我们采用资本资产定价模型。 采用2006年到2009年的月度数据，将中粮地产的收益率对深证A指收益率做线性回归分析，得到该公司的β值为1.12。

估计无杠杆β系数

取2006年到2009年上海汽车的平均债务权益比率为0.69 (比较近似真实情况，见上表)，税率取25％，计算得无杠杆β系数为0.738。

房地产属于负债率较高的行业，其平均资产负债率取68.5% 利用上式重新计算不同债务水平下的β值

最后再加载上财务杠杆，算出最后平均资金成本，用EXCEL计算结果如下

资产负债率

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9

有杠杆β 0.738 0.7995 0.876375 0.975214 1.107 1.2915 1.56825 2.0295 2.952 5.7195

税后债务成本 权益成本 加权成本

0.039 0.11856 0.11856 0.039 0.12594 0.117246 0.039 0.135165 0.115932 0.039 0.147025714 0.114618 0.039 0.16284 0.113304 0.039 0.18498 0.11199 0.039 0.21819 0.110676 0.055 0.27354 0.120562 0.081 0.38424 0.141648 0.138 0.71634 0.195834

通过计算，60%的资产负债率时，加权成本最低。

(4)假设此公司的股利将保持固定的增长比率3%，运用CAPM模型

计算当前该公司每股的市价；

1.中粮地产2009年股利分配D0=0.2元/股

2.r=(1+0.0631)^12-1=1.084 3.P= D0*(1+g)/(r-g)=0.195元

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