货币市场与资本市场融资工具的对比与分析

货币市场与资本市场融资工具的对比与分析

货币市场是指融资期限在一年以下的短期资金市场，其融资工具主要包括同业拆借资金、国库券、大额定期存单、回购协议、票据等；而资本市场是指期限在一年及一年以上的长期金融市场，融资工具有股票及长期债券等等。本篇课程设计由两人合作完成，将分别对国库券和长期债券、票据和股票这两组代表性的不同市场工具进行对比，从点出发，具体分析两个市场融资工具的区别与联系。 一、国库券VS长期债券 1、国库券

国库券的发行方式，通常实行招标制，即每次发行前，财政部根据近期短期资金的需要量、中央银行实施货币政策调控的需要等因素，确定国库券的发行规模，然后向社会公告。各投标人在规定的发行规模的约束下，分别报出自己拟购买的价格和数量。在众多参与价格投标的投标人当中，出价最高者首先中标，之后按出价顺序，由高到低依次配售，直至售完为止。这就是所谓的“竞争性投标”。也有一些小规模的金融机构，无力或不愿意参与竞争性投标，便按照投标最高价和最低价的平均数购买，这是“非竞争性投标”。??

短期国库券有政府信用作担保，几乎没有违约风险，同时期限短，有活跃的二级市场可供交易，流动性很强。正是因为这些特点，短期国库券深受投资人欢迎，是最重要的货币市场工具。

2、长期债券

债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。根据偿还期限的不同，债券可分为长期债券、短期债券和中期债券。期限1年以上的债券称为长期债券，长期债券又因发行人不同，包括长期政府债券、政策性金融债券和公司债券。

3、两种工具的比较分析

（1）期限性比较。国库券的期限短，基本上是1年以内，大部分为半年以内。而长期债券期限较长，在一年以上，筹资者方能运用所筹资金进行诸如建造厂房、购置机器设备、更新技术等形成固定资产、扩大生产能力、提高经济效率的长期活动。

（2）风险性比较。短期国库券风险很低，它是政府的直接负债,政府在一国有最高的信用地位，一般不存在到期无法偿还的风险，因此，投资者通常认为投资于短期国债基本上没有风险。 而长期债券由于其期限长，且安全性与偿还期成反比，偿还期越长，可变性因素越多，风险越大，安全性越小，因此其风险必然大于国库券。特别是公司债券，由于发行人资信千差万别，发行期限又一般在10年以上，风险大小难以掌控。但其中的政府债券及政策性金融债券却因有国家信用或资金雄厚的金融机构作保障，因而也拥有较高的信誉。 （3）流动性比较。短期国库券具有高度流动性，由于其风险低、信誉高，工商企业、金融机构、个人都乐于将短期资金投资到短期国债上，并以此来调节自己的流动资产结构，为短期国库券创造了十分便利和发达的二级市场。对于长期债券，在到期日之前，一般都可在流通市场上自由转让变现，也具有较强的流动性。一般来说，债券市场越发达，债券发行人的信用程度越高，债券期限越短时，债券的流动性就越强。但二者对比，由于长期债券期限总体长于国库券，其中的公司债券信用又较复杂，因此，总的来说，国库券的流动性应高于

长期债券。

（4）收益性比较。收益性是指金融工具的持有者可以获得一定的报酬和价值增值。金融工具的收益性与期限性、风险性成正比，与流动性成反比。即流动性越强的金融工具，越容易在金融市场上迅速变现，所要求的风险溢价就越小，其收益水平往往也越低。且收益性与风险性成正比，高收益的金融工具往往具有高风险，反之亦然。因此根据这些特点的比较，可知长期债券的收益一般情况下会高于国库券，主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入，二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。

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