本币交易员培训材料之一(2)

送的报价。

报价要素包括债券名称、意向分销数量、手续费返还率、缴款日期等。要素含义见表7－1。

其中：

?债券名称和缴款日期必须填写，其它要素可填可不填。

?报价可打包发送。交易员填完一笔报价要素后，点击“增加”后，继续填报另一笔公开报价的要素。在所有需发送的报价填报完毕之后，点击“发送”，即完成了报价的打包发送。 ?意向分销公开报价不可修改，只能撤消。

表7－1 债券意向分销要素含义 要素名称 债券名称 意向分销数量 手续费返还率 意向分销/认购利率 缴款日期

意向分销公开报价发出后，应答方（认购方）只要点中该报价，在报价框中填入本方的认购数量即可提交，无需经过交谈。成交后系统自动生成成交单，交易员可以在“本方信息”－“成交”里查询并打印成交单。交易流程见图7－1。

图7－1意向分销公开报价交易流程

二、对话报价

意向分销对话报价功能仅限于非承销商与交易中心的中介服务端之间。交谈要素和公开报价相同。

其中：

?所有可填写的要素必须全部填写。

?接收对话报价的认购方不仅可修改某一价格下的投标数量，还可以增加多条包括价格及其投标数量的报价。

发送报价

应答报价

成交

要素含义 分销债券的名称 分销商愿意分销的数量 分销商从发行费中返给认购商的比例 分销（认购）方接受的债券利率，目前不能填 认购方向分销商缴款的日期 11

?报价在对方应答前可修改和撤消，对方应答后只能终止。 ?对话报价交谈最多只能进行8个轮次，超过8轮次后该报价自动转为非活动报价。如果还想继续交易，则需要重新发起报价，再进入交谈过程。

交谈过程中只有拥有交谈权的一方，即主界面对话报价栏中“报价状态”显示为“交谈”的一方，同意对方报价，才可确认成交。成交后系统自动生成成交单，交易员可以在“本方信息”－“成交”里查询并打印成交单。交易流程如图7－2。

图7－2 对话报价交易流程

第三节 实际分销

实际分销，顾名思义，这种分销的标的是真实债券，是指在债券招标发行后、发行缴款截止日前，一级承销商向市场其他成员转让新债所有权的行为。实际分销有对话报价和挂牌报价两种报价方式，前者属于询价交易方式的范畴，后者可通过点击确认、单向撮合的方式成交。

一、对话报价

对话报价是指交易过程中向特定交易成员的交易员所作的报价，只有分销商才能发起实际分销对话报价。

实际分销对话报价要素包括：债券名称、券面总额、分销价格、手续费返还率、手续费返还金额、应收金额、清算账户、缴款日期、认购方和认购方交易员等。要素含义见表7－2。

其中：

? 报价时所有交易要素必须全部填写。

? 手续费返还金额和应收金额由系统自动计算显示，无需填写。 ? 报价可打包发送，即交易员填完一笔报价要素后，点击“增加”，该报价即进入待发送列表，此时可继续填报另一笔对话报价的要素。在所有需发送的报价填报完毕后，点击“发送”，即完成了报价的打包发送。 ? 报价在对方应答前可修改和撤消，对方应答后只能终止。 ? 交谈过程中对手方、对手方交易员不能修改。

?对话报价交谈最多只能进行8个轮次，超过8轮次后该报价自动转

对话报价

报价交谈

确认成交

12

为非活动报价。如果还想继续交易，则需要重新发起报价，再进入交谈过程。

表7－2 实际分销报价要素含义 要素名称 债券名称 券面总额 分销价格 手续费返还率 缴款日期 手续费返还金额* 分销债券的名称 分销商愿意分销的数量 债券分销价格 分销商从发行费中返给认购商的比例 认购方向分销商缴款的日期 实际返回认购商的手续费金额，等于认购数量*发行费率*手续费返还率（发行费率由场务维护，系统自动读取） 应收金额* 清算账户 认购方 认购方交易员 成交金额扣减手续费返还金额后的余额 本方用于清算的资金账户 认购方成员简称 认购方交易员姓名 要素含义 交谈过程中只有拥有交谈权的一方，即主界面对话报价栏中“报价状态”显示为“交谈”的一方，同意对方报价，才可确认成交。成交后系统自动生成成交单，交易员可以在“本方信息”－“成交”里查询并打印成交单。交易流程如图7－3。

图7－3 对话报价交易流程

二、挂牌分销报价

分销商除了通过对话报价分销其中标的债券外，还可以通过挂牌分销方式来分销。

挂牌分销报价要素包括债券名称、券面总额、分销价格、手续费返还率、缴款日期和清算账户等。要素含义见表7－2。

13

对话报价 报价交谈 确认成交

其中：

?所有要素必须全部填写。

?挂牌分销报价不能修改，对未成交部分可予撤消，。

挂牌分销采用点击确认、单向撮合的交易方式，即报价发出后，应答方只需填入本方成交数量并选择清算账户即可直接确认成交，无需与报价方进行交谈。成交后，系统自动扣减原报价量。若应答方所填入的券面总额超过剩余量，则按剩余量成交。成交后系统生成成交单，交易员可以在“本方信息”－“成交”里查询并打印成交单。交易流程见7－4。

图7－4 挂牌分销交易流程

发送报价

应答报价

点击成交

第八章 货币经纪服务

为更好地履行中国人民银行赋予中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（下简称交易中心）为本外币市场提供交易和信息服务的职责，进一步帮助金融机构提高融资效率、降低交易成本、防范和化解市场风险，交易中心在发展交易系统、提供电子中介的基础上，推出本外币市场经纪服务。

货币经纪服务通过声讯中介服务满足大型金融机构的匿名报价需求，帮助中小金融机构提高市场融资效率，寻找交易对手方。并通过信息发布、咨询分析等方式，帮助客户预测市场走势、寻找投资机会、控制投资风险。

第一节 市场经纪服务

市场经纪服务是指交易中心接受金融机构的委托，主要运用电话、传真和电子交易系统等通讯方式，代为寻找潜在交易对手、促成交易双方达成交易的服务行为。

一、人民币经纪服务 1、服务对象

依法具有市场融资业务资格的法人金融机构及其授权分支机构，经与交易中心签署《人民币经纪服务协议书》即成为市场经纪的服务对象。

14

2、服务内容

提供金融市场行情和相关信息，受托报价和寻找交易对手，受托达成交易，受托征询和分析资信以及制定融资方案。

3、服务范围

人民币债券质押式回购、人民币债券买断式回购、现券买卖、债券分销、票据业务、同业拆借以及随着业务发展和政策许可而开展的其他业务。

4、服务时间

每周一至周五上午9：00-11：30，下午13：30-16：30(法定节假日除外)。

二、外币经纪服务 1、服务对象

凡具有经营外币拆借业务资格的金融机构，经与交易中心签署《外币经纪服务协议书》，即可成为外币拆借中介服务对象。

2、服务方式

金融机构通过电子系统、电话、传真等方式向交易中心询价或报价，交易中心向金融机构提供外币拆借市场信息，帮助金融机构寻找交易对手，促成交易达成。

3、服务时间

每周一至周五上午9：00-11：30，下午13：30-16：30(法定节假日除外)。

4、拆借币种

以美元、欧元、日元和港元为主要币种。

5、拆借期限

暂定一年期以下，交易中心公布隔夜、7天、15天、1个月、2个月、3个月、6个月和1年共八个期限品种的市场行情。

6、清算交割

资金清算由拆借双方自行承担。

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本币交易员培训材料之一（2）

第六章 债券买卖

债券买卖，又称现券交易，是指交易双方以约定的价格转让债券所有权的交易行为。这种交易表现为以债券为交易标的，一方出资金，一方出让债券，一次买断。

银行间债券市场债券买卖的资金与债券的结算程序和办法与债券回购相同。 在计算机系统或网络设备等出现故障且在规定的时间内不能排除时，交易中心为成员提供应急交易服务。具体的要求和程序与第三章第四节所介绍的信用拆借的应急交易相同。

第一节 债券买卖定价原理

债券买卖是一种投资行为。持有债券可相应获得利息，买进债券是为了获得所买债券未来的利息收入。一般而言，由于债券到期期限比较长，其定价要比信用拆借、债券回购复杂得多。

决定现券交易价格的最直接、最基本的因素有两个：一是债券本身的利息率，二是对债券到期前市场利率的预期。这两个因素决定了为什么面值相同（例如，100元）而种类不同的债券，其交易价格不同（例如，有的以高于100元的价格成交，有的以低于100元的价格成交）。

由于未来市场利率的走势是由多种变化不定的因素共同决定的，因此，现券交易价格的确定就变得十分复杂。

交易成员以某一特定价格买进一笔债券，就等于是做了一笔投资，投资收益就是今后债券为其带来的利息收入。所给价格（投资）是否值得，需要进行系列计算和比较。

为了方便交易成员进行现券交易定价和相应的风险管理，交易中心交易系统根据监管机构的有关规定，在交易系统和F－系统中开发出系列便利措施。为了方便交易成员使用，本节解释有关现券交易定价的基本概念。

一、现值与终值

在债券买卖计价中，首先涉及到的基本概念是现值与终值。计算投资债券的现值和终值，是计算债券到期收益率的基础，而收益率则是衡量某笔债券投资得失多寡的重要依据。

现值，指债券当前的价值，即市价，是债券成交时需要支付的价钱，也就

1

是债券购买者购买债券时的支出。

终值，指持有债券到期所能获得现金，即“本金＋利息”，是债券购买者购买债券并持有到期时所获得的全部收入。

债券投资到期收益＝终值－现值。

二、 净价与全价

债券现值的表示方法又有净价和全价之分。

由于债券的利息是定期支付，因此，债券在二级市场买卖时，其报价和成交价都可能包含应计而未付的利息收入，这种价格就是全价。

如果债券报价和成交价中包含应计未付的利息，则价格不能真实反映债券本金价值的变化，还可能涉及到税收政策问题，于是就有了净价的概念。净价是扣除应计未付利息后的价格。

净价交易。银行间债券市场自2001年7月4日起，债券买卖实行净价交易。所谓的净价交易是指在现券交易时，以不含应计利息的价格（净价）报价并成交的交易方式。在现券交易中，将债券的净价和应计利息分解，净价仅反映本金价值的变化；而应计利息则根据票面利率按天计算，债券持有人享有持有期间的利息收入。在净价交易方式下，由于债券交易价格不含有应计利息，其价格形成及变动能够更加准确地体现债券的内在价值、供求关系和市场利率的变动趋势。并且，由于国债的利息收入一般都享有免税待遇，因此净价交易也有利于国债交易的税务处理。

在净价交易中，交易时采用净价，结算时仍然采用全价。全价、净价和应计利息三者关系是：

全价=净价+应计利息。

三、 债券到期收益率的计算

交易系统对每一笔现券报价自动计算并显示到期收益率。

银行间债券市场债券到期收益率的计算公式是由财政部、人民银行、证监会三家联合发文确定的。

（一）计算公式。

1、处在最后付息周期的附息债券（包括固定利率债券和浮动利率债券）、贴现债券和剩余期限在一年及以内的到期一次还本付息债券，按单利计算，公式为：

y?FV?PVD?PV365式中：y为货币市场到期收益率；

PV为债券全价；

2

FV为到期本息之和，其中：贴现债券FV=100；到期一次还本付息债券FV=M+N×C；附息债券FV=C/f+M;

M为债券面值;

N为债券偿还期限(年)； C为债券票面年利息；

f为债券每年的利息支付频率；

D为从债券交割日至债券兑付日为止的剩余流通天数。 2、剩余期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率采取复利计算，计算公式为：

y?LM?N?C?1PV 式中：y为到期收益率； M为债券面值；

N为债券偿还期限(年)； C为票面年利息； PV为债券的全价；

L为债券的剩余流通期限(年)，等于（债券交割日至到期兑付日的天数）/365。

3、不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债券的到期收益率采取复利计算，计算公式为：

PV?C/fC/fC/fM????????1?y/f?w?n?1?1?y/f?w?n?11?y/f?w?1?y/f?w?1 式中：y为所求的到期收益率；

PV为债券的全价（包括：净价和应计利息）； C为当年票面年利息； f为债券每年的利息支付频率；

n为剩余的付息次数，n-1即为剩余的付息周期数； D为从债券交割日距最近一次付息日的天数； w等于D/当前付息周期的实际天数； M为债券面值。

四、关于到期收益率计算公式的几点说明

1、到期收益率的日计数基准均采用“实际天数/365”方式，即一年按365天计算，一月按实际天数计算，闰年的2月29日不计息。

2、债券的剩余期限规定为从交割日开始到债券到期日截止的实际天数所包

3

含的付息周期数（不一定是整数）。

3、最后付息周期是指附息债券处在上一次利息已经支付过、只剩下最后一次利息尚未支付的时期，如果债券是一年付息一次，则最后付息周期指债券续存期的最后一年。如果债券是半年付息一次，则最后付息周期指债券续存期的最后半年。

4、根据上述公式计算浮动利率债券，每年需要根据参数C的变化做调整。 5、对一年付息多次的债券 w= D/当前付息周期的实际天数

例如对半年付息一次的债券，上半年的付息周期为181天，下半年的付息周期为184天。

第二节 报价、询价和成交流程

债券买卖交易中有公开报价、对话报价、双边报价和小额报价四种报价方式，前二者属于询价交易方式的范畴，后两者可通过点击确认、单向撮合的方式成交。

一、公开报价

公开报价是交易成员为引导对手方询价而向其他成员所作的报价。 债券买卖公开报价要素包括交易方向、债券代码、债券名称、净价、到期收益率、应计利息、全价、券面总额、净价金额、全价金额、清算速度、结算方式和清算账户等。要素含义见表6－1。

其中：

? 交易方向和债券代码必须填写，其他要素可填可不填。

? 净价和到期收益率两者可任择其一填写，交易系统会根据交易员所填

写的一种要素值自动计算并显示出另一要素值。

? 债券名称、应计利息、全价价格、净价金额、全价金额由交易系统自

动计算显示，无需填写。 ? 清算速度只可填入0或1。

? 报价可打包发送，即交易员填完一笔报价要素后，点击“增加”，该报

价即进入待发送列表，此时可继续填报另一笔公开报价的要素。在所有需要发送的报价填报完毕之后，点击“发送”，即完成了报价的打包发送。

? 对于同一交易员上一交易日在同一台交易机上发送的公开报价，交易

系统提供“报价再发送”的便捷功能，交易员可使用系统菜单栏下的“报价再发送”快捷键将报价修改确认后发送。

4

? 公开报价可修改、可撤消。

表 6－1 债券买卖报价要素及其含义 要素名称 交易方向 债券代码 债券名称* 净价 到期收益率 券面总额 应计利息* 全价* 净价金额* 全价金额* 清算速度 结算方式 清算账户 债券待偿期 对手方 对手方交易员 买入或卖出 交易债券的代码 交易债券的名称 不含应计利息的价格 以全价买入并将债券持有至到期的收益率 交易债券的券面总额 从上一付息日到结算日的利息 未来现金流的现值之和，等于净价与应计利息之和 按净价算出的成交金额，等于净价与券面总额之积 按全价算出的成交金额，等于全价与券面总额之积 从达成交易到实际清算的实际间隔，有T+0（成交当天进行清算）和T+1（成交第二天进行清算）两种 有见券付款、见款付券、券款对付和纯券过户四种 本方用于清算的资金账户 债券剩余期限，等于到期日与成交日之差 交易对手方成员简称 交易对手方交易员姓名 要素含义 注：带*的为系统自动算出。

公开报价不能直接成交，必须将其转为对话报价经双方交谈才能成交。交易流程见图6－1。

5

图 6－1公开报价交易流程

二、对话报价

对话报价是询价交易方式下特有的“讨价还价”过程，是指交易过程中向特定交易成员的交易员所作的报价。由于债券交易的价格是由市场决定的，交易员完全有可能通过“讨价还价”争取对本方有利的交易结果。对话报价是“讨价还价”的开始。

对话报价的要素比公开报价多了债券待偿期、对手方和对手方交易员三个要素（要素含义见表6－1）。

其中：

?报价时所有交易要素必须全部填写。

?净价和到期收益率两者可任择其一填写，交易系统会根据交易员所填写的一种要素值自动计算并显示出另一要素值。

?债券名称、应计利息、净价金额、全价金额由系统自动计算显示，无须填写。

?报价可打包发送，即交易员填完一笔报价要素后，点击“增加”，该报价即进入待发送列表，此时可继续填报另一笔对话报价的要素。在所有需发送的报价填报完毕之后，点击“发送”，即完成了报价的打包发送。

?报价在对方应答前可修改和撤消，对方应答后只能终止。

?交谈过程中交易方向、交易券种、对手方、对手方交易员不能修改。 ?对话报价交谈最多只能进行8个轮次，超过8轮次后该报价自动转为非活动报价。如果还想继续交易，则需要重新发起报价，再进入交谈过程。

交谈过程中只有拥有交谈权的一方，即主界面对话报价栏中“报价状态”显示为“交谈”的一方，同意对方报价，才可确认成交。交易流程如图 6－2。

图6－2 对话报价交易流程

三、双边报价

双边报价是指经中国人民银行批准在银行间债券市场开展双边报价业务的

对话报价

报价交谈

确认成交

公开报价 对话报价 报价交谈 确认成交 6

交易成员在进行现券买卖报价时，在中国人民银行核定的债券买卖价差范围内连续报出该券种的买卖实价，并同时报出该券种的买卖数量、清算速度等交易要素；进行双边报价的交易成员有义务在报价范围内与对手方达成交易；进行双边报价的交易成员称为双边报价商，双边报价商承担维持市场流动性的义务。

双边报价的报价要素与公开报价要素相同，只是须同时填报做市券种的买入和卖出报价。双边报价在买入或卖出报价的券面总额为零时可以对为零一方的报价要素进行修改；双边报价发出后，对未成交部分可予撤消。

双边报价可点击确认成交，即指报价发出后，应答方只需填入成交券面总额、选择本方清算账户即可直接确认成交，无需与报价方进行交谈。系统根据时间优先的原则进行撮合，此即单向撮合。成交后，报价方所报券面总额相应减少。若应答方所填入的券面总额超过剩余的报价券面总额，则按剩余量成交。交易流程可见图6－3（双边报价和小额报价交易流程图）。

四、小额报价

在交易系统中，也为现券买卖提供了小额报价的便利—一次报价、规定交易数量范围和对手方范围单向撮合的交易方式。如果满足交易数量和交易对手的要求，其他市场成员可以直接通过点击确认、单向撮合方式成交，无须经过询价过程。

小额报价要素和对话报价基本相同，只是少了对手方和对手方交易员两项。小额报价发出后不能修改，对未成交部分可予撤销。

债券买卖没有交易限额和成员间授信的限制，但要进行小额报价必须先由首席交易员在“内部管理“中进行正确设臵。首先要设臵单笔成交金额上下限，以规定对手方应答小额报价时单笔能成交的最高/最低券面总额。如果只想让部分市场参与者看到小额报价，则还要设臵对手方范围。对手方范围的设臵限定了哪些交易成员可看到小额报价并点击成交。若不设对手方范围，则默认为全部成员都在范围内，所发报价可以被所有交易成员看到并点击，这和债券回购相同。

进行小额报价设臵之后，交易员就可以发送小额报价了。小额报价可点击确认成交，即指报价发出后，对手方范围内的应答方只需填入成交数量、选择清算账户即可直接确认成交，无需与报价方进行交谈。确认成交指令到达交易主机后，系统按照时间优先原则进行成交，此即单向撮合。成交后，系统自动扣减原报价量。若应答方所填入的券面总额超过剩余量，则按剩余量成交。交易流程见6－3。

图 6－3 双边报价和小额报价交易流程

发送报价

应答报价

7

点击成交

第三节 风险控制应注意的事项

现券交易的最大风险是利率风险也称价格风险。习惯上，可用“久期”来衡量利率风险。“久期”指的是，债券收益率每变化一个百分比，债券价格相应变化的百分比。一般情况下，对同一期限的债券而言，浮动利率债券的风险小于固定利率债券；对于固定利率债券而言，期限越长，久期越大，利率风险越大。 金融机构控制债券买卖的风险，一般应从以下几个方面着手：

一、把握自身资金来源的性质和资金使用期限

对于一定投资期限的资金，比如可以运用5年的资金，既可以投资于10年期的债券资产，也可以连续投资于5个一年期的债券。但是投资于较长期限的债券，到第五年时就可能面临利率升高，债券价格下降的市场风险。而投资于较短期的债券，虽然市场风险较小，但未来短期利率无法准确预期，在整个投资期限内的收益不确定。因此，从投资学的角度说，风险最小的投资策略是选取一个债券组合使得它的久期与负债久期相等。所以从这个意义上讲，金融机构首先要界定资金来源的性质和资金投资的期限。对于像人寿保险公司这样具有长期负债的机构可以多选择长期债券，而只有流动性富裕的机构如果购买长期债券则面对很大的市场风险，应更多参与短期债券。如果不选择期限匹配的投资策略，那么就要很好地判断利率走势，进行积极投资。

二、准确把握利率的变化和收益率曲线的变动，制定合理投资策略 首先要根据宏观经济的变化、货币政策部门的动态以及市场供求情况，预测短期利率的走势，并利用期限结构的相关理论判断整个收益率曲线变动的态势，以此为基础制定合理的期限投资策略。比如收益率曲线发生平行下移，则肯定选择投资于长期债券，如果收益率曲线整体上移，在远期市场上应该选择卖出等等。

三、关注流动性、税收溢价的变化特征，选择合适的债券品种或组合 在相同的期限范围内由于流动性、税收的差异会有多种收益率不同的债券供机构选择，投资者应根据自身的特点进行判断，并做出有利的选择。

以上介绍的是投资债券和规避利率风险的最简单的原则。债券投资和风险防范是理论性和实践性很强的课题，交易成员要十分重视机构内部人才的培养，注重学习和探索。交易中心推出的F－系统是学习和研究债券投资和风险防范的很好的平台，广大市场参与者可以借助这个平台进行分析和研究，把它作为债券投资决策的参考，作为日常操作的助手。

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第七章 债券分销

债券分销是金融机构成功参与债券发行的重要保障，是指债券一级承销商在债券分销期内向其他市场参与者转让债券所有权的行为。银行间市场债券分销含意向性分销和实际分销两类。

交易中心通过交易系统的债券分销业务功能，为一级承销商分销债券、其他金融机构购买新债提供便利。

在意向分销中，没有资金和债券的转移，无须进行资金和债券的清算。在实际分销过程中，资金和债券的清算根据成交单的内容进行，具体的要求与程序与债券买卖的交易结算相同。

第一节 债券发行概述

债券发行是指债券发行体向市场发售债券的过程。目前我国债券发行采取发行体直接向一级承销商招标发行的方式，然后由一级承销商向市场其它参与者分销其所中标债券的模式。债券发行和分销一起构成债券一级市场。其中一级承销商是发行体每年根据上一年债券发行情况确定的资信状况较好的机构，只有这些机构才能在该发行体发行债券时进行投标，其它市场参与者如果想要持有该发行体的债券，则需要向一级承销商认购。为了更好地了解债券一级市场的运行模式，下面介绍银行间债券市场的基本情况。

一、债券发行体的构成

目前我国银行间债券市场债券发行体有财政部、人民银行、政策性银行（包括进出口银行和国家开发银行）以及公司企业。随着市场的发展其他机构也会成为银行间市场的发债主体。

二、债券种类

根据不同的划分标准，债券可以进行不同的分类，常见的有以下几种： 1、按发行体分，银行间债券市场有财政部发行的国债、人民银行发行的央行票据、政策性银行发行的政策性金融债和企业发行的企业债。

2、按期限长短分，有短期债券（期限小于等于1年）、中短期债券（1－5年）、中长期债券（5－10）年和长期债券（10年以上）。

3、按利息确定方式分，有固定利率债券和浮动利率债券，其中固定利率债券包括到期一次还本付息的零息债券、折价发行的贴现债券和按一定频率（每年或每半年）付息的附息债券。

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4、按债券物理性质分，有记账式债券、凭证式债券和实物债券。 5、按是否有其它附加权利可分为选择权债券、可赎回债券等。 三、债券发行程序

债券发行首先由债券发行体确定发行计划（包括发行日期和发行数量等）报送相关主管部门，经批准后方可发行。在正式发行前一段时间，一般为10天，向市场公开发布发行公告，公布债券的发行日、起息日、上市日、退市日、兑付日、期限、票面利率、计息方式、招标方式和缴款截止日等要素。从公告发行日起到缴款截止日都可以称为债券发行期。发行期分两个阶段：从发行公告日起到债券发行日止是意向分销阶段，期间一级承销商向其它市场参与者收集认购意向，以确定自己在发行日的投标策略；从发行日起到缴款日止为实际分销阶段，这期间一级承销商将中标债券分销给其它市场参与者。债券发行完毕后在上市日进入银行间债券二级市场交易。从债券发行程序来看，债券发行和分销是同一过程的两个方面，分销的过程其实就是发行的过程，只不过习惯上将发行体根据投标结果将债权登记到一级承销商称为发行，而一级承销商将债券转移到其它市场参与者称为分销。

四、债券发行方式

债券发行方式按发行对象的多少分为公募发行和私募发行两种。我国的债券只能通过公募方式发行。公募发行就是同时向多个发行对象公开发行债券，公募发行一般采用招投标方式进行。国际上比较流行的招标方式有美国式招标和荷兰式招标两种。美国式招标是投标结束后按投标人实际投标的价格和数量进行分配，即中标价格各不相同；而荷兰式的中标价格是根据投标和招标数量相等而确定的，所有投标者都按中标价格，分配债券数量。在实际投标中，根据标的不同，招标又分为按利率招标和按价格招标两种。按利率招标一般用于浮动利率债券，固定利率债券则一般采用按价格招标的方式。

第二节 意向分销

意向分销，顾名思义，这种分销是意向性的，是指在发行公告发布后、正式招标发行前，一级承销商向市场征求认购意向的行为。意向分销旨在为一级承销商搜集市场信息，以便更好地进行投标前的决策。

意向分销业务有公开报价和对话报价两种报价，公开报价只能由一级承销商发出，对话报价仅限于非承销商与交易中心的中介服务端之间。

一、公开报价

意向分销公开报价是一级承销商为统计认购意向而对其它市场参与者发

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第二节 分析及咨询服务

在高速的市场发展中如何分析市场走势，监控投资风险，获取最大盈利？货币经纪部作为中心承担货币经纪服务的部门，基于广泛准确的市场信息，专业谨慎的分析技术，为用户提供定期的银行间本币市场和外币市场的分析报告和不定期的重大事件分析和预测。并以谨慎、专业、独到的优势，为客户提供个性化的一对一投资咨询服务。

一、服务对象

银行间市场所有交易成员、非银行间市场各类投资机构、各类咨询公司、市场相关研究人员

二、服务内容

每周市场分析报告、不定期的债券发行预测分析、重大事件分析和预测 客户投资咨询热线服务、客户投资方案定制、客户投资风险跟踪提示服务

三、服务时间

每周一至周五上午9：00-11：30，下午13：30-16：30（法定节假日除外）。

第三节 市场分析和投资培训

随着银行间市场的快速发展和对外开放进程的加快，新的市场投资工具和投资理念不断涌现，市场成员对学习金融市场先进理论，提高投资决策和风险控制水平的呼声越来越高。此外，新进入市场的成员也需要尽快地了解和熟悉银行间市场，掌握市场特点，发现投资机会。货币经纪部组织各类理财专家和投资能手，理论和实践相结合，为市场成员提供银行间本币市场和外币市场的专业化培训。

一、服务对象

银行间市场所有交易成员、非银行间市场各类投资机构、各类咨询公司、市场相关研究人员

二、服务内容

从基本的市场特征和投资分析到更深层次的投资组合及相关风险管理，以灵活便利的形式，为客户提供定制的计划和教程。

第四节 经纪服务操作程序

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交易中心作为中介机构，受金融机构委托，运用电话、传真、电子交易系统等方式，提供包括本外币信用拆借、质押拆借、债券质押式回购、债券买断式回购、现券买卖、债券分销等各类经纪服务，资金清算及相应质押品交割由交易双方自行承担。

一、人民币经纪操作程序

1、金融机构具体委托交易中心提供某项中介服务时，须按要求逐笔填写并向交易中心提供《声讯中介服务委托书》（下简称《委托书》），由于特殊原因不能书面填写《委托书》的，金融机构通过电话进行委托，电话录音视同《委托书》。

《委托书》是金融机构委托交易中心提供某项中介服务的指令。《委托书》和《协议书》共同构成委托合同。

2、属于债券质押式回购、债券买断式回购和现券买卖的委托，交易中心代为达成交易意向，并经双方确认后，向交易双方提供相应的《成交通知单》（下称《成交单》）。

3、属于信用拆借的委托，交易中心在代为寻找交易对手、征询拆入方资信并提交拆出方确认后代为达成交易，并向交易双方提供《成交单》。

4、《成交单》与《协议书》共同构成确认交易达成的合同文件，是交易双方确认债权、债务关系和进行资金、债券清算的凭证，是交易中心收取中介服务费用的依据。

5、属于意向分销的委托，交易中心代为寻找分销或认购对象，征集认购人的认购意向后，向债券承销商和认购人提供《债券认购意向书》。

6、属于挂牌分销的委托，交易中心在为委托方寻找到对手并经承销商和认购人确认后，向债券承销商和认购人提供《债券认购确认书》（下称《确认书》）。《确认书》是承销商和认购人达成交易的合同文件，是交易双方进行资金和债券清算的凭证，是交易中心收取中介服务费用的依据。

二、外币经纪服务操作程序

1、金融机构通过电话、传真、外汇交易系统或其他电子交易系统等方式向交易中心询价和报价；金融机构的报价要素包括金融机构本身名称、币种、利率、方向（拆入或拆出）、起息日、到期日、金额等要素；若为质押拆借，还需包括

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质押品类型、折算汇率、质押金额等要素。

2、交易中心主动或根据要求告知金融机构市场报价和市场行情。 3、交易中心按价格优先、时间优先的原则将交易要素相匹配的报价配对，并及时将拆入方名称通知拆出方。

4、若拆出方对该拆入方有授信额度，则向交易中心确认交易达成；反之应立即告知交易中心，交易不成。

5、若拆出方接受拆入方的质押品条件，则向交易中心确认交易达成；反之应立即告知交易中心，交易不成。

6、在拆出方确认后，交易中心立即通知拆入方交易达成，并告知拆出方名称。

7、交易中心在核对双方拆借要素无误后，生成并通过传真或外汇交易系统向双方发送《外币拆借成交确认书》。该确认书一式三份，交易中心与拆借双方各执一份。原件随后邮寄给对方。

8、《外币拆借成交确认书》（包括传真件）为具有最终法律效应的交易凭证，金融机构据此办理资金结算和质押品交割。

9、金融机构若在成交当日未收到《外币拆借成交确认书》传真件，应于当日下午17：00点之前与交易中心联系，否则视为已收到成交确认书传真件。金融机构在收到成交确认书传真件及原件后，若未在第二日下午14：00之前向交易中心提出异议，视为完全接受成交确认书之各项要素，并愿意据此办理资金结算与/或质押品过户。

10、现有银行间外汇市场会员可通过外汇交易系统查询市场即时行情及进行报价；所有金融机构均可以通过专线电话、“中国货币网”或其他电子交易系统向交易中心查询市场即时行情及进行报价。

11、交易中心在开展中介业务时，对所有电话交谈进行录音。录音材料至少保存三年。金融机构也应对电话交谈进行录音。交易中心对通过各种电子交易系统达成的成交资料保存至少三年。

三、资金清算与质押品交割

1、交易达成后，交易双方自行进行资金清算或质押品的交割。

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2、拆出方应保证在外币起息日将外币资金划付至拆入方指定外币帐户，资金在途责任由拆出方负责查明，由责任方承担；拆入方应保证在到期日将外币资金划付至拆出方指定外币帐户，资金在途责任由拆入方负责查明，由责任方承担。为保证外币资金的及时清算，交易中心建议金融机构优先使用其在境外的外汇帐户或在当地外汇局的外币清算帐户。

3、若使用人民币作为质押品，折算汇率采用成交当日人民银行公布的中间价，到期返还质押品折算汇率仍采用同一汇率，建议质押的人民币统一按人民银行存款准备金利率计息。若使用债券或央行票据作为质押品，由双方商定确定质押债券或央行票据品种及券面总额。

4、若采用债券或央行票据质押拆借，建议拆借双方采用首次见券付款，到期见款付券的方式，外汇资金付款指令传真件可视为资金到帐凭证。若采用人民币质押拆借，拆入方应保证在人民币起息日将人民币资金划付至拆出方指定人民币帐户，资金在途责任由拆入方负责查明，由责任方承担；拆借到期后，拆出方应保证在还款日将人民币资金划付至拆入方指定人民币帐户，资金在途责任由拆出方负责查明，由责任方承担。

5、若遇国内外节假日，资金清算与质押品交割顺延至下一工作日。

四、违约处理

1、通过交易中心中介达成交易的金融机构之间，一旦出现纠纷，由双方协商解决，若协商不成则通过司法程序解决，交易中心可提供与交易相关的原始材料。

2、金融机构与交易中心一旦发生纠纷，首先协商解决，若协商不成，则通过司法解决。

五、联络方式 1、人民币经纪 Tel: 021-63211722 Fax: 021-63610358 021-63292356

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Email: zhujy@chinamoney.com.cn yuqinyan@chinamoney.com.cn

2、外币经纪 Tel: 021-63297417 021-63297416 Fax: 021-63610358

021-63292356

Email: weiwei@chinamoney.com.cn Dealing code: FXCN

3、市场分析与咨询 Tel: 021-63297350 Fax: 021-63610358 021-63292356

Email: chlf@chinamoney.com.cn 4、培训

Tel: 021-63297445 Fax: 021-63610358 021-63292356

Email: shenjun@chinamoney.com.cn

第九章 信息系统与风险防范

信息是市场最宝贵的财富。交易过程的绝大部分是交易员发布本方信息，搜集、提炼、分析市场信息，从而寻找有利的交易机会和规避各种风险的过程，确认交易的成交只是一瞬间。银行间市场也不例外。

交易员向市场发布的本方信息主要包括：一是本方报价信息，通过发送报价向市场全体或是特定对象公布自己的交易意向，从而启动交易过程。市场由此产

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生报价行情及相应指数。二是本方询价信息，进入与对手“讨价还价”过程；三是确认成交信息，表明达成具体一笔交易，市场由此产生成交行情及相应指数；四是发布本方机构及交易员等与市场交易有关的基本背景信息，如通讯地址、清算账户、交易员变更、债权债务重大事项、财务报表和其他资信信息更新等，以便市场参与者充分了解自己，由此创造更多达成交易的机会，提高交易效率。

交易员可从市场搜集的信息主要包括：一是市场公告、通知和市场成员重大事项公告，以便了解市场最新动态；二是财经新闻、专题分析、历史行情和相应指数，以便把握市场交易趋势、确定日常交易的操作目标，规避流动性风险和价格风险；三是政策法规，以便规避政策制度风险；四是他方机构及交易员等与市场交易有关的基本背景信息，如通讯地址变动、清算账户变动、交易员变动、债权债务重大事项、财务报表和其他资信信息更新等，以便充分了解交易对手，争取有利交易机会，防范信用风险和操作风险，提高交易效率；五是市场即时报价行情、成交行情、市场指数和对手方询价，从而寻找交易机会、促进交易达成。

交易中心为市场提供信息服务的系统为中国货币网。

第一节 中国货币网简介

交易中心以专门的信息系统——中国货币网(下简称货币网)为载体，通过专线网(intranet)和互联网(internet)两种途径，为广大市场参与者提供有关银行间市场的各类信息和诸多便利，以及相互之间信息交流、互动的平台。

一、服务宗旨、方式、对象

中国货币网以\方便交易、防范风险、便利监管\为服务宗旨，为银行间市场提供专业的全方位的外汇、债券、拆借和票据等信息服务，满足中外金融机构和企业，以及监管部门、社会公众的多层次用户需要。

中国货币网通过专线系统和互联网两种方式，按普通用户和注册用户分类提供服务。

普通用户是指利用Internet上网浏览的金融机构、非金融机构、个人等。 注册用户可分三大类：一是交易成员，即通过联网参与银行间外汇市场、拆借市场、债券市场的金融机构；二是监管用户，即对市场负有监管责任的机构，包括人民银行、外管局及其他监管部门；三是其他市场参与者，即未与交易系统联网但通过备案系统参与银行间市场的金融机构，以及其他一些特定用户。

不同的用户具有不同的权限，可以对中国货币网的不同栏目内容进行不同权限的访问。

普通用户，打开IE浏览器，输入货币网互联网站 的网址：

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http://www.chinamoney.com.cn，便进入了货币网首页面(如下图8-1所示)，浏览各种向社会公开的信息。

注册用户，需事先向交易中心申请，经交易中心同意并授予用户名和密码。注册用户不仅可以浏览各种向社会公开的信息，而且可以根据交易中心确认的权限，通过使用用户名和密码浏览自己权限内的各种定向信息。注册用户可以选择三种方式进入中国货币网：一是和普通用户一样，通过互联网访问中国货币网; 二是打开IE浏览器后，输入货币网的专线网址(http://200.0.6.168)，通过本、外币交易系统的专线网访问中国货币网；三是进入本币交易系统后，点击E区的“信息系统”，由交易系统切换到中国货币网。

注册用户可以通过两种登录方式浏览定向信息：一是主页（图8－1）“会员登录”和“密码”两个输入框内，分别输入自己的用户名和密码，点击“登录”按钮即可浏览和自己权限匹配的全部信息；二是在进入有权限要求的栏目时，系统会自动弹出“用户名”和“密码”提示框，提示用户输入自己的用户名和密码。任何一种登录方式，系统都会弹出提示框，提示登录成功与否。如果成功，则可以根据登录的用户角色进行相应权限的操作，否则，返回重新登录界面。

图9-1 中国货币网首页

二、中国货币网的栏目设臵

为了方便金融机构的交易，中国货币网在栏目设臵上遵循综合栏目与市场栏目分设、专业信息与综合信息搭配的原则。此外，交易中心已经在网站上开通了债券回购、现券买卖、信用拆借三个报价系统；并已为首批近5000家金融机构陆续开通电子备案系统，这些金融机构可以通过中国货币网收看市场信息，进行

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融资报价、向所属监管机构电子备案。中国货币网在为银行间市场发展提供多层次服务的同时，也为监管机构建立起覆盖银行间市场的电子监控系统。

一级栏目包括市场概览、外汇市场、拆借市场、债券市场、票据市场、黄金市场、备案报价、统计监测、资信披露、财经纵横、专题视角和会员服务等十二个一级栏目(详见图8-1上端导航条)。一级栏目下细分为多个二级栏目(图8-2，以一级栏目“债券市场”为例)。每个二级栏目下再细分为多个三级栏目，有的三级栏目下又细分为多个四级栏目。

在权限设臵上，进入一级栏目“备案报价”、“ 统计监测”、“ 会员服务”、“ 资信披露”以及一级栏目“拆借市场”、“ 债券市场”中的二级栏目“市场报价”之前，必须输入用户名和密码，其他它栏目无此要求。

图9-2 “债券市场”栏目二级导航条

根据栏目设臵原则，在分市场而设的一级栏目下实现专业信息与综合信息的合理搭配。以债券市场(图9-2)为例，在一级导航条上点击“债券市场”，即进入债券市场页面，并在“债券市场”页面上端第三行出现该栏目的二级导航条(如图9-2所示)。从二级导航条可见，从左至右依次列出了十个二级栏目名称，分别为市场报价、交易行情、要闻走廊、公告通知、市场分析、债券发行、市场排名、政策法规、成员动态、培训园地。并且在一级导航条的左边显示出“债券市场”字样，提示用户现在进入的一级栏目是债券市场。如果用户想知道现在自己在二级栏目中的位臵，可看一下二级导航条上二级栏目名称左边横向箭头的指向。图中可见，二级栏目“交易行情” 名称左边的箭头指向下，提示用户现在所处位臵为一级栏目“债券市场”的二级栏目“交易行情”中。

二级栏目的上述设计理念，可使专注某一市场的交易员，在其所专注的市场栏目下可以了解到市场全方位的信息。

当在其他栏目的页面时，当把鼠标停在导航条的债券市场上时，也会出现债券市场的十个子栏目的下拉列表框(如图9-3所示)。点击下拉列表框中的任一栏目，便直接进入债券市场相应的子栏目，加速了操作过程，减少了不必要的点击。

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图9-3 “债券市场”栏目下拉列表框

三、用户端系统运行环境及设臵

1、用户端计算机配臵。用户端机器为PC机，一般对PC机的配臵无特别要求，能运行Win系列的操作系统即可。为了能够更好地利用信息系统，建议按以下要求进行配臵：CPU主频233以上、内存32M以上、硬盘4.3G。操作系统为Win95、Win98、NT即可。

2、用户端浏览器。微软公司的Internet Explorer ，版本要求 4.0.1以上。 3、用户端显示器设臵。用鼠标选择“设臵”中的“控制面板”，找到并打开“显示” 图标，选择其中的“设臵”菜单后：（1）对于14英寸显示器，颜色选项设臵为：至少256以上，桌面区域大小选项设臵为 ：800*600；（2）对于17英寸显示器，颜色选项设臵为：24bit，桌面区域大小选项设臵：为1024*768。

第二节 报价与行情

报价和行情，是市场参与者从事交易所必需的最基本的信息，是交易员对拟交易产品定价、发现和捕捉交易机会、规避流动性风险和价格风险的基础。

中国货币网依托银行间市场的专线交易系统和为中小金融机构提供报价的备案系统，为交易成员提供实时、权威、全面的报价与行情信息。其中，一级栏目“外汇市场”提供外汇的当天交易行情；而一级栏目“债券市场”、“ 拆借市场”，除提供债券（现券和回购）和信用拆借的实时报价成交行情外，还提供历史报价、成交行情。

本节以债券市场为例，以其中现券交易中的公开报价发送和查询为重点，说明报价与成交行情的查询等功能的使用方法。外汇市场、拆借市场的查询方法基本相同。

一、报价与行情查询功能的进入

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进入货币网的首页面，在一级导航条上点击债券市场，进入到债券市场的市场主页。然后点击二级栏目“交易报价”，进入交易报价页面。从交易报价页面的左边可以看到，竖向排列着3个三级栏目：“回购报价”、“现券报价”、“分销报价”。这3个三级栏目下又细分为多个关于报价发送和报价查询的四级小栏目，例如，“现券报价”分为“双边报价发送”、“公开报价发送”、“双边报价查询”、“ 公开报价查询” 等4个小栏目。交易员利用这些小栏目可以向市场发送报价以及查询当日和历史的报价。

二、现券报价发送、查询功能的使用

进入“债券市场”二级栏目“交易报价”后，点击三级栏目中的“现券报价”，即可从“双边报价发送”、“公开报价发送”、“双边报价查询”、“公开报价查询” 等四级栏目中，根据需要利用中国货币网向市场发送报价和查询报价。

（一）报价发送功能的使用。

这里以“现券报价”中的“公开报价”为例，说明报价发送功能的使用方法。 点击四级栏目中的“公开报价发送”，即进入现券报价中的“公开报价发送”界面(如图9－4所示)。

图9－4 现券公开报价发送界面

进入图8－4所示界面后，依次按以下步骤操作：

1、选定债券买卖方向。若选择买入，则点击“发送买入报价”单选框；若选择卖出，则点击“发送卖出报价”单选框；也可以两者同时选择。

2、输入报价必需的基本要素。即：债券代码、净价、清算速度T+、券面总额、结算方式、清算账户，系统自动获得当前交易日作为成交日，交易品种、首次交割日、到期交割日和实际占款天数由系统自动计算，不需要填写。

3、检查待发送。检查输入报价要素无误后，点击页面上的“增加”按钮，填写好的报价就会自动加入下方的待发送报价列表中。

4、多条报价打包和有误报价删除。不断重复上述“1－3”操作的操作步骤，即可将多条报价加入到待发送报价列表中。如果发现某条已加入到待发送报价列表中的报价要素有误，可在待发送列表中选中它，点击“删除”按钮，将其从列表中删除，并重新填写。

5、确认发送。将需要发布的一条或多条公开报价加入到待发送列表后，点击页面下方的“公开发送”按钮，列表中的报价打包发送完毕，报价窗口同时被关闭，返回到债券回购交易主界面。如果发送成功，则市场即可看见所发报价，系统会弹出“发送成功”的提示框；如果发布失败，系统则会弹出错误提示框，提示报价未能被发布的原因。

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（二）报价查询功能的使用。

报价查询分为当日查询和历史查询。当日查询可以查到当天交易日的实时报价；历史查询可以查到当天交易日之前的任何一段历史时期的报价，因此历史查询时，需输入查询日期的起止时间。为对查询结果归类，系统还提供了排序方式供用户选择。现以历史查询为例，说明使用方法。点击四级小栏目“公开报价查询”进入报价查询页面(如图9－5所示)。

图9－5 公开报价查询页面

例如，如需查询“00国债02”券种2002年5月7日至2003年5月7日的历史行情，可按以下步骤依次操作：

1、点击“历史查询”，即可进入“历史查询”页面。 2、输入查询的起止日期：2002-05-07至2003-05-07 。 3、从下拉列表框中选择券种：00国债02。 4、选择排序方式。例如，选“按净价排序”。

5、检查无误后，点击“提交”按钮，即得查询结果（如图9－6所示）。

图9－6 “00国债02”历史报价查询结果

此外，交易员还可以在货币网主页面的上方直接看到滚动显示的现券双边报价，在一级栏目“债券市场”中的“市场主页”的上方直接看到滚动显示的现券公开报价。

三、交易行情查询功能的使用 （一）即时行情查询。

在二级导航条上点击二级栏目“交易行情”，即可进入交易行情页面。从交易行情页面的左边，可以看到竖向排列着2个三级栏目：“回购行情”和“现券行情”。 这2个三级栏目下又细分为“市场行情”和“市场成员成交明细”等四级小栏目。这里的市场行情仅为当日即时交易行情（历史交易行情要在统计监测中查）。市场成员成交明细则是按成交时间的先后，列出成交券种的名称、时间、

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成交金额及成交价。三级栏目“回购行情”中的市场行情表显示以下信息：当天债券回购的最新成交利率、涨跌幅度（最新成交利率相对于开盘利率的绝对数）、成交金额、开盘、最高、最低利率和加权平均利率以及前一交易日收盘利率、加权平均利率。三级栏目“现券行情” 中的市场行情表显示以下信息：当日债券买卖的最新成交价、涨跌幅度（最新成交价相对于开盘价的绝对数）、成交金额、开盘、最高、最低价和加权平均价，开盘、最高、最低、加权、收盘收益率以及前一交易日债券买卖的收盘价、加权平均价。

（二）历史行情查询。

点开一级栏目“统计监测”页面后，左侧即可看到竖向排列的“报价”、“行情”等多个二级栏目。点击“行情”栏目，即可以看到此栏目下细分为“即时交易行情”、“历史交易行情汇总表”等多个三级栏目。点击三级小栏目中“历史交易行情汇总表”和“历史交易行情详细表”，并根据页面的提示输入相关的查询要素，就可查到债券的历史交易行情。

此外，交易员还可以在货币网主页面的左侧以及一级栏目“债券市场”中“市场主页”的左侧直接看到债券和回购的交易行情。

第三节 对手资信

掌握对手资信，是防范信用风险的重要前提。

为完善银行间市场信息披露制度，为交易成员提供防范和规避交易风险的基础信息，交易中心根据人民银行的有关规定，通过在中国货币网设臵一级栏目“资信披露”，定期向市场发布交易成员最新的资信材料。发布的主要内容包括：（1）基本情况表（包括机构名称、注册资本金、交易员、地址等）；（2）资产状况变动简表；（3）财务报告（包括损益表，资产负债表等）。查找资信材料有两种的方法：一是栏目查询法，即通过在“资信披露”中的二级栏目“资信主页”、“成员资信材料” 和“指定披露”查找。二是搜索查找法，即通过网站提供的搜索功能查找。

一、栏目查询法

在“资信主页”、“成员资信材料”中，可按地区和机构性质两种方式查询。在按地区查询中，交易成员所在的省市名称被标在中国地图上，点击省市名称就可进入相应的省市查找；按机构性质查询则是从列表下拉框中选择交易对手的性质等要素进行查询，查询方法比较简单；在二级栏目“指定披露”中查询时，分别点击其下的2个三级栏目“证券公司资信披露”和“财务公司资信披露”，就可从中查找所需的证券公司和财务公司的资信情况。现以“成员资信材料”栏目

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中的按地区查找为例，说明查找华安证券有限责任公司资信材料的具体过程：

1、点击二级栏目“成员资信材料”，进入如图9－7所示页面。

图9－7 按地区查询资信导航页面

2、由于华安位于安徽省，所以点击图9－7安徽省名称，进入如图9－8所示页面。图中列出了位于安徽的所有交易成员的名称，从中可找到华安证券。

3、点击图9－8中“华安证券”，即进入列示华安证券基本情况表、资产状况变动简表、财务报告等重要资信材料的页面。点击下方的“察看”按钮便可阅读这些资信材料。

图9－8 安徽省金融机构资信导航页面

4、如果机构导航图中所列机构数量太多从而查找困难，可在页面上方的金融机构类型下拉框中选择机构类型，以缩小查找范围。

二、网站搜索查找法

货币网在主页和各一级栏目中设有网站搜索输入框，输入有关交易成员的标题或关键字，点击“搜索”按钮，便可查到交易成员的资信材料。例如，要查华安证券有限责任公司的资信材料，可在货币网主页搜索输入框中输入关键字：华安证券，点击[搜索]按钮，便可查到华安证券交易成员的资信材料。结果如图9－9。

图9－9 网站搜索法查找资信结果

第四节 其他便利服务

中国货币网提供的其他便利服务，包括政策法规查询、网上在线交流、成员通信录、公告通知、电子邮箱、

一、政策法规查询

熟悉国家相关的金融政策和市场法规，是交易员规避法律风险的重要前提。为方便交易员查找政策法规，中国货币网在一级栏目“市场概览”、“外汇市场”、“拆借市场”、“债券市场”、“黄金市场”都相应设有二级栏目“政策法规”，列

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出了与本市场相关的重要的政策法规，点击后即可直接查看。

查找所需政策法规的另一有效方法，是利用网站搜索功能。中国货币网在其主页及每个一级栏目中都设有网站搜索输入框，只要输入政策法规的标题或关键字，点击“搜索”按钮，便可查到相关政策法规。例如，查找人民银行发布的《人民币银行结算账户管理办法》，可在中国货币网主页搜索输入框中输入“结算账户”等关键字，点击“搜索”按钮，即可查到。

二、网上在线交流

中国货币网在一级栏目“会员服务”中设臵了二级栏目“在线交流”，供交易成员之间在线交流使用。点击后即可进入“在线交流”页面。“在线交流”下设“社区首页”、“社区导读”、“社区精华”（包括查询网友、传纸条、珍藏配臵、资料配臵）、“社区服务”、“浏览照片”、“在线交流”等多个栏目。交易员通过这些栏目，可彼此交流，发表对市场动态的见解等等。广大交易员也可以通过“在线交易”对交易中心的市场服务提出意见和建议，交易中心有专门人员对交易员的疑问和建议做解答。

详细阅读“社区导读”中有关栏目使用方法的说明，有助于更好地利用“在线交流”各栏目的功能为交易和交流服务。

三、对手通讯录查找与本方通讯录的修改

一级栏目“会员服务”中设臵的二级栏目“通讯录”。中国货币网提供的通讯录按“公开市场一级交易商”、“人民币市场”、“债券承销机构”、“外汇市场”、“市场报价员”、“分中心通讯录”分类设栏。点击相应栏目即可查出有关机构的通讯地址。

一级栏目“会员服务”中设臵的二级栏目“交易员档案”，按期列有所有交易员的档案资料（包括通讯录）。

如果通讯录发生变化，交易员可自行修改。具体做法是，进入二级栏目“通讯录”页面，点击其左侧的“我要修改我的信息”按钮，进入相应页面后便可修改自己的通讯录。

四、发布公告通知

中国货币网在一级栏目“市场概览”、“外汇市场”、“拆借市场”、“债券市场”、“黄金市场”下均相应设有二级栏目“公告通知”，交易成员如果有重要事项向市场公告（如：账号变更、迁址、业务调整等），可向交易中心提出申请后，通过此栏目发布自己的公告和通知。

五、电子邮箱服务

交易中心通过中国货币网为金融机构和监管机构提供电子信箱服务，方便机构之间利用电子邮件联系沟通。

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中国货币网主页或其一级栏目“会员服务”主页右上侧设有邮箱登录的两个输入框，在输入框内输入用户名和密码，便可打开邮件系统，收发电子邮件。

六、自己设臵“我的主页”

点击一级栏目“会员服务”中的二级栏目“我的主页”后，用户就可根据自己的爱好，自由定制自己喜爱的页面格式，然后将自己感兴趣的内容配臵到自定制页面中去。

七、金融机构网站链接

中国货币网提供金融机构网站链接服务，并在一级栏目“会员服务”下的“金融星空”中，按机构性质列出了所有市场成员的网站地址，用户直接点击市场成员名称便可浏览成员的网站。

八、提供市场分析、专题视角、财经新闻

中国货币网在“外汇市场”、“拆借市场”、“债券市场”等一级栏目下均设有“市场分析”，在栏目中精选市场权威人士和机构对相关市场所做的分析文章，供交易成员用作决策参考。

在一级栏目“专题视角”中，定期就某一专题，组织专家学者及市场权威人士和机构对此进行理论分析和讨论，交流经验，供交易成员参考。

“财经纵横”是中国货币网的一级综合性栏目，下设国内财经、国际财经、成员报道、研究分析、热点聚焦、统计资料和道琼斯等七个子栏目，对国内外财经信息进行大容量报道。除此之外，中国货币网还在一级栏目“外汇市场”、“拆借市场”、“债券市场”中开设了二级栏目“要闻走廊”，对有关外汇、拆借、债券市场上的重要新闻进行针对性的报道。

九、货币市场杂志

在中国货币网页面右上侧设有“中国货币市场杂志”按钮，点击该按钮，便可在线阅读《中国货币市场》杂志自创刊以来的每期文章内容。

十、培训园地

中国货币网在“外汇市场”、“拆借市场”、“债券市场”等一级栏目下均设有“培训园地”栏目，向交易员提供在线培训资料，帮助解答使用中的疑难问题。

第十章 市场分析与风险管理

交易系统为市场成员提供了一个方便、快捷的电子交易平台，它解决的是交易效率的问题。投资的最终目的就是在控制风险的前提下实现盈利的最大化，为

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2、输入计算必需的基本要素：债券代码、时间段、臵信水平、数量（债券票面金额）。本例选择如下：从[债券代码]下拉框中选择00国债05，其它选项份别为：时间段1天，臵信水平95%，票面金额100元。选择完毕后，单击[确定]按钮。得到计算结果如下图

3、这里计算出的VaR含义为：现在票面金额100元的00国债05，有95%的把握保证一天后的损失不超过0.401346元。

（二）债券组合VaR分析

债券组合VaR子栏目用来计算债券组合的VaR。

1、点击【债券组合VaR】子栏目，进入首页面如下图所示

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2、输入债券组合中的债券种类，本例选择如下：00国债01、00国债02和00国债05，点击[提交]按钮。得到结果如下图

3、输入计算必需的基本要素：时间段、臵信水平、数量（债券票面金额）。本例选择如下：时间段1天，臵信水平95%，票面金额均为100元。选择完毕后，点击[确定]按钮。得到计算结果如下图。

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4、这里计算出的VaR含义为：现在票面金额均为100元的债券组合，有95%的把握保证一天后的损失不超过1.628190元。

（三）事后检验

事后检验子栏目用来检验计算的VaR的准确性 1、点击“事后检验” 子栏目，进入首页面如下图所示

2、输入债券组合中的债券种类和起止日期，本例选择如下：00国债01、00国债02和00国债05；起止日期为2003年8月15日到2003年9月15日。点击[提交]按钮。得到结果如下图

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3、输入计算必需的基本要素：时间段、臵信水平、数量（债券票面金额）。本例选择如下：时间段1天，臵信水平95%，票面金额均为100元。选择完毕后，点击[确定]按钮。得到计算结果如下图

4、这里计算结果的含义为：图中蓝色线为实际损益，红色线为F系统计算出的债券VaR，如果实际损益超出上下红色线的范围，说明计算出的债券VaR没有将实际损益包含在内，即实际损益超出上下红色线范围的点数越少，计算出的债券VaR的精度越高。从图中看出，在 2003/08/15--2003/09/15期间，只有一点超出上下红色线的范围，即如图中所示风险溢出为1。 七、系统工具

系统工具模块包括2个子栏目：（1）自选均线设臵；（2）预警参数设臵。现分述如下：

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（1）预警参数设臵

市场信息瞬息万变，投资者总喜欢关注波动幅度比较大的债券。F-系统的预警参数设臵功能使市场变化一目了然。当某债券的最新价与昨日收盘价相比较，上下浮动的幅度超过用户设定的预警值时，该债券的即时行情信息用紫色显示，以提示用户。用户可以在此模块设臵预警值，预警值默认为5％。 （2）移动平均线选择：

用户自选移动平均线设臵页面以复选框的形式向用户显示各种均线以供用户选择。

附录：概念和术语

1、今开，即今日开盘价，指每场交易开盘后某一交易品种的第一笔成交的价格。如果开盘后没有交易，净价行情沿用昨天的收盘数据；全价行情为昨天的净价收盘价加上昨天的应计利息；收益率行情与全价行情对应。

2、成交量，以百万元为单位，指某一交易品种从开盘到当前时间为止的总成交量，对债券来说是面值总额，对回购和拆借来说是成交金额。

3、成交金额，以百万元为单位，回购和拆借交易，指从开市后截至目前为止的成交金额。债券交易，指从开市后截至目前位臵的成交金额，其计算公式为：成交金额＝票面金额×债券净价÷100。

4、昨收，即昨日收盘价，指前一交易日某一交易品种最后一笔成交价格。 5、涨跌，指某一交易品种最新价与前一交易日该交易品种收盘价之间的差额。

6、涨跌幅，指某一交易品种涨跌与前一交易日该交易品种收盘价之间的百分比之值，具体计算公式如下：

涨跌幅（％）＝［（P最新－P昨收盘）／P昨收盘］×100％。

7、最新，即市场最新成交价，指某一交易品种最近一笔成交价格。

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