财务报表分析

同仁堂偿债能力分析

———同仁堂和江中药业的比较分析

同仁堂，是提起中药，许多人都不约而同会想到三个字。同仁堂（原名同仁堂药室，同仁堂药铺）是乐显扬创建于中国清朝康熙八年（1669年）的一家药店。其服务宗旨是“修合无人见，存心有天知”。是国内最负盛名的老药铺。历经数代、载誉300余年的北京同仁堂，如今已发展成为跨国经营的大型国有企业--同仁堂集团公司。其产品以其传统、严谨的制药工艺，显著的疗效享誉海内外。1991年晋升为国家一级企业。1998年，中国全国总工会授予同仁堂“全国五一奖状”。1997年在上海证券交易所上市。2006年同仁堂中医药文化进入国家非物资文化遗产名录。

偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。

短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债和现金保障程度。一个企业的短期偿债能力的大小，一方面要看流动资产的多少和质量如何，另一方面要看流动负债的多少和质量如何。

长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度。企业的长期债务是指偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。企业对一笔债务总是负有两种责任：一是偿还债务本金的责任；二是支付债务利息的责任。分析一个企业长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金和支付债务利息的能力。

企业偿债能力，静态讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿还能力是企业能否健康发展的关键。企业偿债能力分析师企业财务分析的重要组成部分。 短期偿债能力的分析 （一）、 分析方法

多采取同业比较分析、历史比较分析、预算比较分析、影响短期偿债能力的表外因素等。 1、同业比较分析是报表分析中广泛使用的一种比较方法。同业平均水平是最为常用的比较标准。通过将企业实际数据和同行业平均值进行比较，以直接分析企业财务状况和经营成果在同行业中所处的地位。应流动比率指标来做比较分析。

2、历史比较分析是指对企业指标的本期实际值与历史各期实际值所进行的比较分析。对企业短期偿债能力强弱的判断，必须要分析历史各期的变动，以便于对企业偿债能力的变动趋势作出判断。有利于吸取历史的经验和教训，发现问题，改善企业的偿债能力。应用速动比率指标来做比较分析。

3、预算比较分析是指对企业指标的本期实际值与预算值所进行的比较分析。预算比较分析采用的比较标准是反映企业偿债能力的预算标准。预算标准是企业根据自身经营备件和经营状况制定的目标。宜采用保本速东比率做分析比较。

4、影响短期偿债能力的表外因素是从财务报表资料中取得的，还有一些财务报表资料中没有反映出来的因素，也会影响企业的短期偿债能力，甚至影响力相当大。财务报表的使用者，多了解一些这方面的情况，有利于作出正确的判断。采用现金比率指标分析比较。

（二、）分析指标

1、营运资本=流动资产-流动负债

企业营运资本的持有状况和管理水平直接关系到企业的盈利能力和财务风险两个方面。2009年12月资产负债表日同仁堂的营运资本为2,824.2百万元。 2、速动比率=（流动资产合计-存货净额）/流动负债合计*100%

一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力越强，通常该指标在100%左右比较好。2009年同仁堂12月资产负债表日该指标204% 3、流动比率=流动资产合计/流动负债合计*100%

一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力越强。通常，该指标在200%左右较好。在运用该指标分析公司短期偿债能力时，还应结合存货的规模大小，周转速度、变现能力和变现价值等指标进行综合分析。2009年同仁堂12月资产负债表日该指标390% 4 现金比率=（货币资金+短期投资）/流动负债合计*100% 现金比率，表示每1元流动负债有多少现金及现金等价物作为偿还的保证，反映公司可用现金及变现方式清偿流动负债的能力。

该指标能真实地反映公司实际的短期偿债能力，该指标值越大，反映公司的短期偿债能力越强。2009年12月资产负债表日同仁堂该指标值为164%

长期偿债能力的分析 一）、分析指标

1、资产负债率=负债总额/资产总额*100%

一般而言，资产负债比率越小，表明企业长期偿债能力越强。保守的观点认为资产负债率不应高于50%，而国际上通常认为资产负债率等于60%时较为适当。 2、产权比率=负债总额/所有者权益总额*100%

产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本相同，两者的主要区别是：资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资产对偿债风险的承受能力。

3、有形资产负债率是负债总额与净资产扣除无形资产之后余额的比值。

计算公式为：有形资产负债率=负债总额/(资产总额-无形资产)=负债总额/有形资产 有形资产负债率是产权比率的改进，主要是考虑到无形资产（含递延资产）价值的不确定性以及沉没性（即相关事项已经支付，只不过由于权债发生制而计入资产项目，但事实上不可能再次形成先进流）、以至于不能作为偿还债务的保障。 4、利息偿付倍数=税息前利润/利息费用*100%

利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。公式中的税息前利润是指损益表中未扣除利息费用和所得税之前的利润。它可以用“利润总额加利息费用”来预测，利息费用是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。

分析结论

速动比率过高，说明公司营业思维比较保守，资金闲置，没有很好投资赚取更多的利润。

一、同仁堂财务报表偿债能力分析指标

表1-1

偿债能力指标 报告期 营运资本（万元） 流动比率 速动比率 保守的速动比率 现金比率 资产负债率(%) 产权比率(%) 有形净值债务率(%) 利息偿付倍数 同仁堂 2007年度 2214.86 3.8 1.42 1.48 1.12 19.41 24.09 24.47 37.76 2008年度 2558.9 4.04 1.48 1.79 1.4 19.17 23.71 24.37 87.94 2009年度 2677.18 3.9 2.04 1.63 1.64 20.50 25.79 26.46 53.08

表1-2

二、江苏恒瑞医药股份有限公司偿债能力分析（同行业比较分析）

偿债能力指标 报告期 营运资本（万元） 流动比率 速动比率 保守的速动比率 现金比率 资产负债率(%) 产权比率(%) 有形净值债务率(%) 利息偿付倍数 江苏恒瑞医药股份有限公司 2007年度 1139.86 4.21 3.89 2.82 2.38 18.9 23.30 23.99 132.09 2008年度 1323.43 6.76 6.05 4.34 1.66 10.20 11.36 11.52 101.69 2009年度 1824.54 6.63 6.09 4.82 2.18 11.13 12.53 12.77 92.60

三、同行业资料

同仁堂2006年度财务综合指标 表1-3

江苏恒瑞指标 流动比率 速动比率 现金比率 有形净值债务率(%) 利息偿付倍数 医药公司 6.71 6.01 4.09 16.14 -542.90 排名 12 16 15 98 32 行业均值 1.627 0.660 0.595 60.035 0.000 行业最高值 13.313 7.922 7.897 518.49 0.000 行业最低值 0.069 0.001 0.001 7.940 0.000

同仁堂2007年度财务综合指标 表1-4 江苏恒瑞指标 流动比率 速动比率 现金比率 有形净值债务率(%) 利息偿付倍数 医药公司 6.71 6.01 4.09 16.14 -542.90 排名 11 18 19 96 33 行业均值 1.79 0.765 0.674 52.285 0.000 行业最高值 13.848 8.131 8.130 387.280 0.000 行业最低值 0.000 0.000 -1.099 5.600 0.000

同仁堂2008年度财务综合指标 表1-5 江苏恒瑞指标 流动比率 速动比率 现金比率 有形净值债务率(%) 利息偿付倍数 医药公司 6.71 6.01 4.09 16.14 -542.90 排名 12 14 13 93 49 行业均值 2.113 0.993 0.895 54.379 0.000 行业最高值 24.570 16.321 16.244 488.530 0.000 行业最低值 0.000 0.000 -0.338 0.000 0.000

同仁堂2009年度财务综合指标 表1-5 江苏恒瑞指标 流动比率 速动比率 现金比率 有形净值债务率(%) 利息偿付倍数 医药公司 6.71 6.01 4.09 排名 14 19 19 行业均值 2.218 1.087 0.965 52.610 0.000 行业最高值 23.562 13.006 12.981 501.450 0.000 行业最低值 0.026 0.001 0.001 3.600 0.000 16.14 100 -542.90 53

四、指标分析 1、营运资本

营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。

图1-1

营运资本2007年度2008年度2009年度3000250020001500100050002677.182558.92214.861824.541323.431139.86000 同仁堂 江苏恒瑞医药

通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和营运资本（图1-1），可以看出近三年同仁堂的营运资本处于相对平稳的水平，2009年略高一点，说明流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分为2677.18万元，不能偿债的风险较前几年更小。但是由流动资产与流动负债的比率来看，同仁堂的营运资本还属偏低，有一定的偿债风险。

通过比对江苏恒瑞医药的偿债能力指标（表1-2）和营运资本（图1-1），可以看出同业竞争企业江苏恒瑞医药近三年的营运资本浮动非常大，呈一路上升趋势，2007年的指数更是达到了1824.54万元，其短期偿债能力大大增强。由江苏恒瑞医药2007年资产负债表来看，其流动资产中货币资金和应收账款成倍增长，流动负债中的应付工资及福利和应付款项类也增长较快，但是相对于流动资产而言还有所不及，因而使营运资本上升很快。中国医药市场增速超过历史最好时期，再创新高。江苏恒瑞医药紧紧抓住良好的发展机遇，超额完成了年度经营目标，继续保持医药市场领跑者地位。海外业务迅猛增长，产品链进一步延伸，极大地拓展了公司发展空间。但是过多地持有营运资本，也不是什么好事。流动资产与长期资产相比，流动性强、风险小，但获利性差，过多的流动资产不利于企业提高盈利能力。企业应保持适当的营运资本规模。所以，江苏恒瑞医药在快速发展的同时，需要结合自己的经营规模，警惕过高的营运资本。

2、流动比率

流动比率是流动资产与流动负债的比值。流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。

图1-2

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