国际资本流动对中国经济的影响

国际资本流动对我国经济的影响

改革开放以来，我国实行积极的利用外资政策，国际资本的流入缓解了我国资本不足、增加就业以及为扩大出口，提高产品的国际竞争力做出了很大的贡献。但2003年以来，人民币升值、国内的房地产和股票市场价格高涨，国际热钱（hot money）通过各种渠道进入中国，对我国经济产生了一定的负面影响。由此可见国际资本流动对我国经济的影响具有两面性。下文将从正、负两方面来具体分析国际资本流动对我国经济的影响。

一、国际资本流动对我国经济的正面影响 （一）弥补我国资本不足

建国初，我国基本处于半封闭状态，由于经济发展水平低、居民储蓄率不高等原因，国内资本严重匮乏，导致经济发展缺乏动力，发展速度缓慢。70年代后，我国实行改革开放政策，积极引进外资。大量的国际资本流入为我国经济发展注入了鲜活的血液，大批企业、工厂发展起来，银行业也有了很大的发展，进出口贸易增加，外汇储备也随之增长。这很大程度上弥补了我国资本不足。

（二）引进先进技术和设备，获得先进的管理经验

长期资本流动的很大一部分是直接投资，给我国直接带来技术、设备，甚至是销售市场国际资本行业分布重点从种植业和采掘业，转向制造业、银行、金融和保险等资金——知识密集行业，在很大程度上推动了我国的产业结构升级。同时，为了充分吸取新技术、新工艺和新产品所能带来的利润，往往以技术入股、技术转让等方式提供比较先进的技术、工艺和产品。提高我国的劳动生产率，增加经济效益，加速经济发展进程。

（三）扩大出口，增加就业机会，增加国家财政收入

发达国家通过资本输出，把劳动、能源和原材料密集的生产工序和一般消费品的生产过程迁往发展中国家和新兴工业化地区，并把在那里生产的许多产品销到本国市场和国际市场，这对扩大我国的产品出口是有利的。同时，我国也可利用外资所带来的先进技术和海外销售渠道，提高自己产品的出口创汇能力。就有利于增加就业机会，有利于增加国民生产总值，进而有利于增加国家财政收入，提高国民的生活水平。

（四）可以改善国际收支

一方面，输入资本，建立外向型企业，实现进口替代与出口导向，就有利于扩大出口，增加外汇收入，进而起到改善国际收支的作用，另一方面，资本以存款形式进入，也可能形成一国国际收支的来源。

二、国际资本流动对我国经济的负面影响 （一）对我国经济主权产生冲击

一方面，国际资本流动有可能影响我国货币发行、货币政策等。由于我国证券市场不是很完善，而且近来人民币对外升值对内贬值，私营经济主体有价证券多样化和进出口商争取降低国际贸易交易成本有可能采取用美元标价，这使得国内的宏观需求管理极为困难。这将有可能与格雷欣法则相反的现象：良币驱逐劣币。另一方面，我国经济出现过热，央行提高利率，以抑制总需求。然而，由于国际资本流动的存在，提高利率会诱使国外热钱（hot money）流入，反而会进一步刺激投资。人民币升值后，中国的贸易顺差不但没有减少，反而不断扩大。人民币升值的预期不断强化，各市场主体变得不愿意增加持有美元资产，它们甚至可能抛售其美元资产，这增加了人民币升值压力。

（二）国际资本流动可能给我国未来国际收支带来风险

改革开放以来，我国实行积极的利用外资政策，对国际收支发展起到了积极作用。然而，受经济发展水平和政策制约，我国资本流动的形式存在较大差异，直接投资结构发展不均衡，违规资本流动，特别是资本外逃现象层出不穷，国际资本流动的有效性低，这些都对我国国际收支平衡和发展带来负面影响。此外，我国长期以来实行“宽进严出”的投资和外汇管理政策，资本的流出入政策待遇区别较大，资本的流出受到严格的审批限制，再加上我国在生产国际化中的参与度很低，我国企业在国际投资、国际市场的竞争力不强。因此，我国对外直接投资和证券投资的发展起步较晚，严重滞后于利用外资的发展水平。近几年来外商投资利润汇出呈较快的增长势头，倘若发生将历年外方投资收益集中购汇支付的情况，将给我国未来的国际收支平衡带来风险。

（三）对我国国内金融市场的冲击

首先，资本大量流入导致商业银行的资产负债规模加大，银行的不良贷款增加。我国的外国资本主要通过银行流入到国内，因而国内银行对外负债的增加会导致银行国内资产负债表的扩大。如果对银行管理和监控不善，资本流入就会加

大银行信贷扩张的机会，不良贷款的比例就会增加。其次，导致银行危机和货币危机的出现。最后，导致证券市场出现波动。国际投资者的出现可能会给资本市场定价的效率带来一些冲突。信息的效率会使资本市场发挥配置资本的作用。因为证券的价格反映了所有可利用的信息，错误的标价可能导致资本错误地分配到生产效率相对较差的企业和行业。例如，股票价格会因为外国投资者的出现而发生扭曲，进而波动，特别是在那些外国投资者占了大部分交易量的市场。

（四）汇率超调导致国际收支危机

根据多恩布什的超调汇率理论，商品市场与资产市场的调整速度不同，商品市场的价格水平具有粘性特点。在短期内，实际汇率不能满足购买力平价的要求，会发生过度调整的现象。这会给金融市场和实际经济的发展带来很大的冲击。开放资本项目后，由于资本的大量流入，导致人民币升值，人民币升值降低了我国商品的竞争力。这时，如果外国投资者大幅度的减少资本流入或开始撤资，本国汇率又会急剧下跌。同时由于经常项目的恶化及外资流入的减少，有外债的国家的到期还本付息就会出现困难，从而引发一场货币危机。

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