中级财务管理期末考试复习题(3)

④建设期净现金流量(NCF0)，运营期所得税后净现金流量(NCF1～4和NCF5)及该项目净现值。 (2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。 【答案】

(1)①使用新设备每年折旧额=4000/5=800(万元) 1～5年每年的经营成本=1800+1600+200=3600(万元)

②运营期1～5年每年息税前利润=5100－3600－800=700(万元) 总投资收益率=700/(4000+2000)×100%=11.67% ③普通股资本成本=0.8×(1+5%)/12+5%=12% 银行借款资本成本=6%×(1－25%)=4.5%

新增筹资的边际资本成本=12%×3600/(3600+2400)+4.5%×2400/(3600+2400)=9% ④NCF0=－4000－2000=－6000(万元) NCF1～4=700×(1－25%)+800=1325(万元) NCF5=1325+2000=3325(万元)

该项目净现值=－6000+1325×(P/A，9%，4)+3325×(P/F，9%，5) =－6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(万元)

(2)该项目净现值453.52万元大于0，所以该项目是可行的。

某公司2004年销售商品12，000件，每件商品售价为240元，每件单位变动成本为180元，全年发生固定成本总额320，000元。该企业拥有总资产5，000，000元，资产负债率为40%，债务资金的利率为8%，主权资金中有50%普通股，普通股每股面值为20元。企业的所得税税率为33%。分别计算(1)单位贡献毛益(2)贡献毛益m(3)息税前利润ebit(4)利润总额(5)净利润(6)普通股每股收益eps(7)经营杠杆系数dol(8)财务杠杆系数dfl(9)复合杠杆系数DCl

1、单位边际贡献m=240-180=60(元) 2、边际贡献总额m=12000×60 =720000(元) 3、息税前利润ebit=720000–320000=400000 (元) 4、利润总额 =息税前利润 –利息=ebit–i

=400000–5000000×40%×8%=400000–160000=240000(元) 5、净利润 =利润总额(1–所得税%)=(ebit–i)(1–t) = 240000×(1- 33%)=160800(元)

6、普通股每股收益eps =[(ebit–i)(1–t)-d]/n

=160800–0 /( 5 000 000×60%×50% )/20=1500000/75000 =2.144 (元/股) 7、经营杠杆系数dol=m/ebit=720000/400000=1.8

8、财务杠杆系数dfl= ebit/(ebit-i)= 400000/240000=1.67 9、复合杠杆系数dcl =dol×dfl=1.8×1.67=3.01

36、某企业2004年全年销售产品15，000件，每件产品的售价为180元，每件产品变动成本120元，企业全年发生固定成本总额450，000元。企业拥有资产总额5，000，000元，资产负债率为40%，负债资金利率为10%，企业全年支付优先股股利30，000元，企业所得税税率为40%。分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。

dol =15000×(180-120)/[15000×(180-120)- 450000]= 2 dfl = [15000×(180-120)–450000]]/

[15000×(180-120)–450000 -(5 000000×40%×10%)-30000/(1-40%)]=2.25 dcl= dol×dfl=2 × 2.25=4.5

37、某公司拥有总资产2，500万元，债务资金与主权资金的比例为4：6，债务资金的平均利率为8%，主权资金中有200万元的优先股，优先股的股利率为6.7%，公司发行在外的普通股为335万股。1999年公司发生固定成本总额为300万元，实现净利润为348.4万元，公司的所的税税率为33%。分别计算(1)普通股每股收益eps(2)利润总额(3)息税前利润ebit(4)边际贡献(5)财务杠杆系数dfl(6)经营杠杆系数dol(7)复合杠杆系数dcl

利润总额=348.4/(1-33%)=520(万元) eps =(348.4-200×6.7%)/335=1(元/每股) ebit=520+2500×40%×8%=600(万元) m=600+300=900(万元) dol=900/600=1.5

dfl=600/[(600-2500×40%×8%-13.4/(1-33%))=1.2 dcl=dol×dfl=1.5×1.2=1.8

38、某公司拥有资产总额为4，000元，自有资金与债务资金的比例6：4。债务资金中有60%是通过发行债券取得的，债券的利息费用是公司全年利息费用的70%。在1999年的销售收入为2，000万元，净利润为140万元，公司所得税税率为30%。企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数均为2。请计算(1)利润总额(2)该公司的全年利息费用i(3)ebit(4)a(5)m(6)债券资金的资金成本率

利润总额=140/(1-30%)=200(万元) i=(2-1)×200=200(万元) ebit=200+200=400 a=(2-1)×400=400 m=400+400=800

债券资金成本=200×70%×(1-30%)/[4000×40%×60%-0]=10.21%

39、某企业2004年销售收入为6，000万元，变动成本率为60%，当年企业的净利润为1，200万元，企业所得税税率为40%。企业的资产负债率为20%，资产总额为7，500万元债务资金的成本(假设利息)为10%，主权资金的成本为15%。分别计算：(1)利润总额(2)ebit(3)m(4)a(5)经营杠杆系数dol、财务杠杆系数dfl、复合杠杆系数dcl(6)企业综合资金成本(7)权益乘数、已获利息倍数(8)销售利润率、销售净利率

利润总额=1200/(1-40%)=2000(万元) ebit=2000+7500×20%×10%=2150(万元) m=6000×(1-60%)=2400(万元) a=2400-2150=250(万元) dol=6000×(1-60%)/2150]=1.12 dfl=2150/[2150-7500×20%×10%]=1.075 dcl=1.12×1.075=1.204

综合资金成本=20%×10%+80%×15%=14% 权益乘数=1/(1-20%)=1.25

已获利息倍数=2150/(7500×20%×10%)=14.33 销售利润率=[1200/(1-40%)]/6000=33.33% 销售净利率=1200/6000=20%

某投资项目，建设期二年，经营期八年。投资情况如下：固定资产投资，在建设期初投入100万元，在建设期的第二年的年初投入50万元。第一年流动资产需要额80万元，流动负债需要额50万元，第二年流动资产需要额90万元，流动负债需要额40万元。30万元的开办费在项目初期投入，20万元无形资产在建设期末投入。发生在建设期的资本化利息为30万元。固定资产折旧按直线法计提折旧，期末有20万元的残值回收。开办费、无形资产自项目经营后按五年摊销。在项目经营的前四年每年归还借款利息20万元。项目经营后，可生产a产品，每年的产销量为1万件，每件销售价280元，每件单位变动成本140元，每年发生固定性经营成本18万元。企业所得税税率为30%。企业资金成本为14%。如果该投资项目折现率18%，净现值为负62.37万元。分别计算：(1)项目计算期(2)固定资产投资额、流动资金投资额(3)原始投资额、投资总额(4)固定资产原值、折旧额(5)回收额(6)经营期的净利润(7)建设期、经营期的净现金流量(8)投资回收期(9)净现值(10)净现值率(11)获利指数(12)年等额净回收额(13)内部收益率(14)计算期为30年的净现值(15)计算期为8年的净现值

计算期=2+8=10年

固定资产投资额=100+50=150万元 第一年流动资金投资额=80-50=30万元 第二年流动资金投资额=90-40-30=20万元 流动资金投资合计=30+20=50元 原始投资额=150+50+30+20=250万元 投资总额=250+30=280万元 固定资产原值=150+30=180万元 年折旧额=(180-20)/8=20万元 无形资产年摊销额=20/5=4万元

开办费年摊销额=30/5=6万元 回收额=20+50=70万元 3-6年的经营期净利润

=[1×(280-140)-18–20–4–6–20]×(1–30%)=50.4万元 第7年的经营期的净利润

=[1×(280-140)-18–20–4–6]×(1–30%)=64.4万元 第8-10年的经营期净利润

=[1×(280-140)-18–20]×(1–30%) =71.4万元 ncf0=-100-30=-130万元 ncf1=-50-30=-80万元 ncf2=-20-20=-40万元

ncf3-6=50.4+20+4+6+20=100.4万元 ncf7=64.4+20+4+6=94.4万元 ncf8-9=71.4+20=91.4万元 ncf10=91.4+20+50=161.4万元

投资利润率=[(50.4×4+64.4+71.4×3)/8]/280=21.44% 投资回收期=4+|-49.2000|/100.4=4+0.49=4.49年 净现值npv= ncf3-6 [(p/a，14%，6)-(p/a，14%，2)] +ncf7 [(p/a，14%，7)-(p/a，14%，6)] +ncf8-9 [(p/a，14%，9)-(p/a，14%，7)] +ncf10 [(p/a，14%，10)- ( p/a，14%，9)]

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