剩余收益模型下企业股票估值的应用研究(3)

　　β 是系统风险系数，可以用Wind软件进行测算。本文以2005-2014年万科A股票的周数据与沪深300指数周数据进行计算，得出β=1.0577。 
　　（rm-rf） 表示风险溢价，由于我国股票市场收益率数据参考性较小，本文选取了美国标普500指数与美国5年期国债收益率作为参考，同时给予一定的风险补偿，得到rm-rf=10.48%。 
　　综上，权益资本成本r=2.7492%+1.0577*10.48%=13.83%。 
　　6.剩余收益的RIt计算 
　　根据公式1.3，把数据代入后我们得到下表： 
　　三、预测期期末企业持续经营价值CVt的估计 
　　由上表计算出的预测期各期剩余收益可以发现，万科在未来几年的剩余收益呈现出一个不断增长的趋势。但考虑到我国的GDP增长率下滑的趋势以及房地产行业发展衰退的现状，本文预计在预测期以后剩余收益并不会持续增长，会稳定在一定的区间。因而本文决定选用前文中提到的CVt=RIt/r这一公式来估计预测期以后企业的持续经营价值，用预测期剩余收益的平均值作为RIt，r即为企业的权益资本成本。得到CVt = 65.0625/0.1383 =280.2086。 
　　四、估值结果分析 
　　综上，进行企业价值估值所需要的全部数据都已经预测或计算出来了，代入公式1.4，就可以  [本文由wWw.dYLw.nEt提供，第 一论文网进行论文代写和代写论文服务，欢迎光临dYLW.neT]得到万科A企业的内在价值为1，620.54亿元。查阅2014年度的报表可以知道2014年度万科的总股本为110.38亿股，因而万科A每股股票的内在价值就可以计算出来了，为14.68元。 
　　通过查询万科A的股价，其在2014年12月31日的收盘价为13.45元，与本文的估值结果存在一定差异。但2015年度万科A的平均股价为14.43，与本文的估值差异仅为1.73%。可见本文运用剩余收益法得到的估值较好地反映出了万科A股价的走势。同理，这一估值方法同样可以推广到其他股票上去，但鉴于不同股票的特征不同，在适用时应注意区分不同估值方法的估值特性和局限性。（作者单位：上海大学） 
　　参考文献： 
　　[1] 黄朔，赵银川.剩余收益模型在上市公司价值评估中的应用研究[J].前沿，2010（23）：104-108. 

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